智能控制器产业链跟踪：拓邦VS和而泰VS科博达，大客户绑定？品类拓展？产品能力？

2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 智能控制器产业链跟踪：拓邦 VS 和而泰 VS 科博达，大客户绑定？品类拓展？产品能力？ 7 月 29 日，比亚迪正式发布公布新车型“海豹”，售价 20.98 万~28.68万，上市当天累计订单破 6 万。其中，四驱性能版搭载了全景天幕，并可选配光感变色天幕。光感天幕可根据外界光线，自动调节透明度。 比亚迪该系列的光感天幕控制器，由和而泰设计，可实现自动调节透光率功能。此外，和而泰还在电话会议上表示，其目前汽车电子业务在手订单已有 80 亿元左右。 今天，我们要跟踪的，便是汽车电子的智能控制器产业链。 2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：比亚迪海豹 来源：比亚迪官网 智能控制器产业链，包括： 图：控制器产业链 来源：并购优塾 上游—— PCB、分立半导体、集成电路、电阻电容和其他元器件。 2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 其中，集成电路主要采用 MCU 或 DSP，以 MCU 为主。MCU 的代表厂商为：恩智浦、英飞凌和瑞萨电子，市场份额分别为 14%、11%和 10%；国内代表厂商：兆易创新、中颖电子、国民技术、上海贝岭。 中游——智能控制器制造商。国外代表公司为德国代傲、英国英维斯；国内代表公司为：拓邦股份、和而泰、科博达等。 下游——汽车电子、智能家居、电动工具为行业三大主流应用，合计占整体市场规模的 53%。其他场景较为分散，例如：智能家居、智能楼宇、电动工具、工业与自动化、新能源和医疗设备等。 从产业链上的参与者近期的增长情况来看： 拓邦股份（广东省，深圳市）——2022 年半年报，实现营业收入42.28 亿元，同比+16.03%；实现归母净利润 2.47 亿元，同比-40.43%。 和而泰（广东省，深圳市）——2022 年 Q1 实现营业收入 12.40 亿元，同比-2.70%；实现归母净利润 0.71 亿元，同比-33.79%。 科博达（上海市）——2022 年 Q1 实现营业收入 7.36 亿元，同比-2.76%；实现归母净利润 0.92 亿元，同比-24.67%。 从机构对产业链景气度的预期情况来看： 2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：Wind 机构一致预期增长和景气度情况 来源：并购优塾 看到这里，有几个值得思考的问题： 1）控制器行业，未来的增长逻辑在哪里？ 2）在这条产业链上，什么样的业务布局，才能在中长期更加具备竞争优势？ （壹） 智能控制器，是指在仪器、设备、装置、系统中，为完成特定用途而设计实现的计算机控制单元。 工作原理为：通过感知外部信息，传达到控制器，而后控制器推理与决策，再由执行器进行相应的行为执行。 2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：控制器基本结构 来源：中国产业信息网 控制器经历了机械化（20 世纪 40 年代）→电子化（20 世纪 70 年代）→智能化三个阶段。目前正处于电子化向智能化发展阶段。 根据沙利文的数据显示，2019 全球智能控制器行业市场规模达到了1.5 万亿美元， 预计 2024 年将达到约 2 万亿美元，对应 2019~2024年 CAGR 为 5.9%。 而我国智能控制器市场规模从 2015 年的 1.17 万亿元，增长至 2019年的 2.15 万亿元，期间年均复合增长率为 16.5%，预计 2024 年将达到 3.8 万亿元，对应 2019~2024 年 CAGR 为 12%。 从下游应用领域来看，占比较大的领域为：汽车电子 24%、家用电器16%、电动工具 13%。 2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：智能控制器应用细分 来源：前瞻研究院 其中，未来增长较快的是汽车电子的智能控制器需求。 车用智能控制器又称为 ECU（电子控制器单元），能够采集、分析来自传感器、总线的数据， 判断车辆状态以及司机的意图，并通过执行器来操控汽车，形成汽车电子运行闭环。 需要特别注意，在传统分布式 E/E 架构下，传感器、控制器、执行器三者一一对应，一个 ECU 采用一个 MCU。 从不同价位的乘用车搭载量来看，低端车型每车需使用 20~30 个ECU，主流车型每车需使用 60~70 个 ECU，高端车型每车甚至需110 个以上 ECU。 2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：汽车 ECU/MCU 分布 来源：浙商证券 车用智能控制器的应用难度分为五类，从简单到复杂分为： 1)简单开关功能；2)对电机的精确控制；3)车灯、空调等专项控制功能；4)与车辆运动状态相关发动机、底盘等较为复杂算法功能；5)自动驾驶 AI 算法等。 因此，ECU 对应单车价值量，也从 50 元到上千元不等， 较为高级的自动驾驶域控制器价值量可以超过万元。 当然，ECU 的核心是 MCU。MCU 根据算力主要分为 8 位、16 位和32 位。其中，16 位逐渐被 8 位和 32 位产品替代。 8 位 MCU 主要针对简单的应用场景如风扇开关、雨刷开关、天窗开关等；32 位主要针对仪表盘控制、安全系统、信息系统、自动驾驶系统等。 2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：ECU 难度等级 来源：Marklines、长江证券 ECU 使用量增长与汽车电子化密切相关。汽车电子从起初占汽车整车成本不到 10%，到当前超过 25%，背后的核心驱动是在汽车在安全、信息娱乐、动力等功能的持续提升。 放眼未来，汽车电子的增量主要来自于辅助驾驶和车联网相关控制器。关于智能车的预测和长短期影响因素，可以参考汽车连接器产业链报告。 参考麦肯锡的预测，预计汽车电子控制器领域 2025 年规模可达到1290 亿美元，对应 CAGR 为 7%。 （贰） 首先，从收入体量和业务结构方面，对三家公司有一个大致了解。 2022 年 8 月 2 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 从 2021 年收入体量来看，拓邦股份