产业跟踪▶整车产业链跟踪：吉利汽车VS广汽集团VS长安汽车

2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 产业跟踪▶整车产业链跟踪： 吉利汽车 VS 广汽集团 VS 长安汽车（22-8-1） 今天，我们要跟踪的是整车产业链。并且，以“浩瀚平台”等案例的技术进化为例，来跟踪国产整车厂，在从燃油车转型新能源车过程中，踩过的坑，和未来的演变路线。 图：整车产业链 来源：并购优塾 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 这条产业链上中下游分别是： 上游——汽车零部件供应商，主要包括三电系统、汽车电子、车身底盘、内外饰等供应商，代表公司有宁德时代（电池）、英飞凌（IGBT）、德州仪器（MCU）、拓普集团（车身）、宁波华翔（内饰）、福耀玻璃（汽车玻璃）等。 中游——新能源汽车厂。目前参与新能源汽车生产的有几类： 一类是传统车企及整车集团。有多年造车经验，代表企业有：大众集团、吉利汽车、长安汽车等。 一类是造车新势力。成立时间较短，以纯电动车为主要产品，可以绕过发动机三大件的传统技术极高的壁垒，重视用户体验。 下游——经销商或终端客户。 从行业内近期的增长情况来看： 广汽集团——2022Q1，实现收入 232.68 亿元，同比+45.21%；归母净利润 30.09 亿元，同比分别+27.17% 长安汽车——2022 年 Q1 实现收入 345.76 亿元，同比+8.0%，归母净利润 45.36 亿元， 同比+431.2%。 吉利汽车——2021 年全年收入 1020 亿元，同比+10.44%，净利润48.47 亿元，同比-12.40%。 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 从机构对产业链景气度预期情况来看： 图：wind 机构一致预测增长和景气度情况 来源：并购优塾 看到这里，我们要思考的几个问题是： 1）行业的未来长期增长驱动力，是什么？ 2）在这条产业链上，如何布局，才能具备长期竞争优势？ （壹） 从 2021 年整车销量来看，长安汽车 230 万辆＞广汽 214.44 万辆＞吉利 132.8 万辆。 从新能源车销量来看，广汽集团 14 万辆＞吉利汽车 10 万辆≈长安汽车 10 万辆 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 2021 年，广汽、长安、吉利三家新能源汽车销量主要以性价比车型为主，品牌线分别是：长安奔奔、吉利几何、广汽埃安。 图：销量 来源：并购优塾 其次，从收入结构来看 吉利汽车——整车销售及服务为其收入主要来源，占比 86.31%、汽车零部件业务占比 8.66%，销售电池包及相关零件占比 0.58%。 从产品线占比来看，吉利汽车的三大主力车型分别是帝豪、远景、博越几大车型销量均在下滑；表现较好的产品线是领克（合营不并表）、星瑞，销量占比明显提升。 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：汽车销量结构（单位：%） 来源：并购优塾 2021 年，吉利汽车新能源车销量 10 万，占总销量的 7.5%，同比增长 47%。主要是几何 A/C/E，帝豪 EV 等。 截至 2022 年 6 月，新能源汽车销量 10.5 万辆，累计渗透率达到17.12%，其中纯电动占比 77.27%。 图：收入结构（单位：%） 来源：并购优塾 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 长安汽车——收入基本来自整车销量，占比达到 94.39%。 长安汽车旗下有多个汽车品牌，包括：长安自主（CS、 UNI、欧尚、奔奔等）、江铃汽车（持股 25%）、长安福特（合资）、长安马自达（合资）。 从汽车销量占比来看，2018 年后其合资品牌长安福特、长安马自达销量占比明显下滑，CS/UNI 带动自主品牌崛起，到 2021 年自主销量占比超过 50%。 2021 年新能源汽车销量超过 10 万辆，渗透率 9.46%，（剔除合资品牌）以 A00 级纯电车奔奔为主导。 图：汽车销量结构（单位：%） 来源：并购优塾 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 广汽集团——66.9%收入来自整车销售，27.9%来自商贸。整车销售收入中，主要来自为“传祺“乘用车与“埃安“新能源车两大品牌，广汽本田和广汽丰田为合资企业，不计入广汽集团收入。 从新能源车来看，广汽的新能源渗透率增速较快，从 2020 年的 17%提升至 2021 年的 27%，主要依靠的是埃安品牌驱动。 图：收入结构（单位：%） 来源：并购优塾 对比下来，21 年自主品牌新能源车渗透率，广汽集团（31.6%）＞长安汽车（8.3%）＞吉利汽车（7.5%） 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：自主品牌新能源车渗透率 来源：并购优塾 （贰） 从历史平均收入增速来看，长安汽车＞广汽集团＞吉利汽车。22 年Q1 开始，广汽明显开始领先，是因为其埃安、传祺 M8 销量较好。 图上：季度收入增速（单位：%） 来源：并购优塾 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 根据收入公式，整车销售收入=整车销量*单车价值量 ASP。（软件还未盈利） 图：整车厂营收公式 来源：华安证券 1）销量方面 近三年，长安汽车＞广汽集团＞吉利汽车，销量增速主要靠爆款车型驱动。 2022 年 8 月 1 日 并购优塾-专业的第三方投研机构 图：销量增速 来源：并购优塾 长安汽车，在 2020 年陆续推出新款 CS75 PLUS、UNI-T、欧尚三大爆款 SUV 系列，拉动其销量快速上行，自主品牌市占率从 2018 年的3.7%提升 M1-5 的 6.5%。其中： 其长安汽车三大品牌欧尚、CS75PLUS 及 UNI 搭载的蓝鲸 1.5T、2.0T 发动机，极限功率、峰值扭矩等动力参数与同价位竞品相比，价格更低，性能动力更强。 2022 年 8 月 1 日