工业行业动态点评：5月降幅收窄，疫情缓解内需有望回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业 5 月降幅收窄，疫情缓解内需有望回暖 华泰研究 机械设备 增持 (维持) 工程机械 中性 (维持) 研究员 肖群稀 SAC No. S0570512070051 xiaoqunxi@htsc.com +(86) 755 8249 2802 研究员 时彧 SAC No. S0570520080005 SFC No. BRI005 shiyu013577@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 关东奇来 SAC No. S0570519040003 SFC No. BQI170 guandongqilai@htsc.com +(86) 21 2897 2081 联系人 黄菁伦 SAC No. S0570120100012 huangjinglun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 6 月 09 日│中国内地 动态点评 5 月挖机销量同比降幅有所收窄，外销持续高增 工程机械行业协会数据显示，2022 年 5 月挖机行业销量为 2.06 万台/yoy-24.2%，其中内销 12,179 台/yoy-42.82%，主要系疫情影响仍持续，工程开工率不足，工程量下滑，道路运输受到限制等多方面综合因素，但由于低基数效应，降幅有所收窄。外销 8,445 台/yoy+64.0%，延续高增长态势。我们认为，随着疫情形势好转、复工复产的推进、稳增长措施逐步落地，挖机销量有望边际改善。基建/地产投资有望成为经济增长主要抓手，有望支撑全年国内挖机市场需求韧性。我们预计，板块估值存在修复机会，建议关注全球竞争力持续提升的龙头公司。 5 月疫情影响仍旧持续，但全国开工小时数有所回升 2022 年 5 月大挖/中挖/小挖内销分别为 1,595/2,639/7,945 台（yoy-44%/ -62%/-35%），主要系 2022 年 5 月疫情仍旧持续。但 6 月疫情情况有实质性缓解，随着复工复产和稳增长措施的逐步落地，全国开工小时数环比已有所改善。据 Komtrax 数据，5 月挖机开机小时数为 104.1，环比 4 月 102.1小时提高 1.9%。我们认为，疫情边际缓和后，基建/地产投资有望支撑下半年国内挖机需求释放。 稳增长政策方向明确，有望支撑下半年挖机内需边际改善 在中央层面，国务院及各宏观调控部门，尤其央行、财政部、发改委频繁发声稳经济、稳大盘、稳预期。其中较为“提纲挈领”性的会议包括 5 月 23日国常会及 5 月 25 日国务院“稳大盘”电视电话会议。中央政府强调加快地方专项债中用于项目建设的 3.45 万亿元发行使用，推进“十四五”重大工程实施，加强中财委会议以后提出的 1)网络、2)产业升级、3)农业农村、4)城镇化及 5)国家安全 5 大重点领域的基建投资。地方层面，主要通过加快重大项目落地开工、以及扩大旧区改造范围等措施来促基建。我们认为，疫情情况已逐步可控，稳增长有望支撑挖机内需边际改善。 出口延续高增，看好国内龙头企业全球竞争力 2021 年中国出口挖机 6.85 万台/yoy+97.0%，2022 年 1-5 月中国出口挖机42,232 台/yoy+76.0%，挖机出口延续高增长态势。海外疫情管控放松，正常生产经营逐步恢复，据 Komtrax，美国及印尼 5 月挖机开机小时数分别为70.3/180.9，同比 6.2%/10.3%，开工活跃度同比持续改善。随着龙头企业全球竞争力持续强化，我们认为，今年全年挖机出口有望维持高增长，一定程度上对冲内销下降对行业的冲击。 2022 年挖机销量同比有望“前低后高”，板块估值持续修复 截至 6 月 8 日，国内主机厂 2022PE 均值为 10.24 倍（Wind 一致预期）。在稳增长的措施下，我们预计挖机全年销量同比或“前低后高”，销量同比边际改善有利于估值的稳定和修复。我们认为，本轮周期内工程机械产业链经营状况更健康，龙头公司全球竞争力有望持续提升，国产品牌的长期成长潜力较大，看好国产龙头的长期发展潜力。 风险提示：海外疫情控制不及预期；国内经济下行超预期；基建及地产投资力度不及预期；行业竞争环境恶化；原材料超预期涨价。 (34)(22)(9)416Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)机械设备工程机械沪深300股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 挖掘机行业数据 图表1： 2022 年 5 月挖机销量为 2.06 万台，同比下滑 24.2% 图表2： 2018-22 年 5 月各月销量同向比较 资料来源：工程机械行业协会、华泰研究 资料来源：工程机械行业协会、华泰研究 图表3： 2022 年 5 月销量同比大挖-44%、中挖-62%、小挖-35% 图表4： 2022 年 5 月挖机出口销量为 8,445 台，同比增长 64% 资料来源：工程机械行业协会、华泰研究 资料来源：工程机械行业协会、华泰研究 国内宏观和原材料数据 图表5： 历年国内地产投资与基建投资增速累计同比 资料来源：国家统计局、华泰研究 (60)(40)(20)02040608010012005101520253035402004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020215M2022(%)(万台)x 10000挖机销量(台)挖机销量YoY(%)(100)010020030002468101月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月(%)(万台)x 100002018销量(万台)2019销量(万台)2020销量(万台)2021销量(台)2022销量(台)2021单月同比(%)2019单月同比(%)2020单月同比(%)2022单月同比(%)(100)01002003004005002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05(%)大挖(≥30t)中挖(20~30t)小挖(＜20t)(20)02040608010012014016018002,0004,0006,0008,00010,00012,000201805201808201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205(%)(台)出口当月销量(台)出口当月销量同比(%)(40)(30)(20)(10)010203040502