中教控股(0839.HK)专升本学额较大提升稳定增长预期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中教控股 (839 HK) 港股通 专升本学额较大提升稳定增长预期 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 13.96 2022 年 6 月 08 日│中国香港 高等教育 稳就业需要致专升本学额大幅提升，内生增长趋势不改 6 月 6 日，中教控股公告称，公司的所有中国高等教育学校 22/23 学年专升本招生学额总体同比增加 70.1%至 24,555。公司的普通本专科招生名额亦正陆续获批。我们认为，专升本学额的增长强化了市场对于民办高教能够持续内生增长的信心；公司可通过落实相应学额招生，逐步扩建，动态保持健康的校舍利用率，申请更多学额的正向循环实现稳健内生增长。我们维持FY22-FY24 归母净利润预测，分别为 18.05 亿/21.81 亿/25.97 亿元，维持基于 DCF 估值的目标价 13.96 港币。维持“买入”。 公司旗下学校 2022/2023 学年专升本学额同增 70.1%，川渝学校涨幅最大 按公司本次专升本学额增量来看，四川学校增加最多，净增 2,608 人，同增180%；其次为重庆学校，净增 1,900 人，同增 95%；广州学校净增 1,792人，同增 49%；肇庆学校净增 1,216 人，同增 36%；江西学校净增 473 人，同增 19%；海南学校净增 450 人，同增 43%；山东学校净增 397 人，同增23%。增长原因主要是：1）党中央、国务院落实“稳就业”“保就业”的决策部署，延长劳动人口受教育年限和增强劳动人口受教育程度，持续扩大高等和职业教育规模；2）公司以职业为导向的高质量课程受到学生广泛欢迎；3）公司预见性的新校区及校区扩建为规模增长提供了容量保障。 稳就业政策引导专升本招生规模扩大，高考人数新高有望带动生源增长 受经济周期、高校毕业生规模创新高影响，今年我国就业形势面临严峻挑战，4 月 16-24 岁人口失业率 18.2%，5 月国务院办公厅发文保就业，中央政治局委员主持高校就业创业电话会议。广东省 4 月发文，明确要求扩大高等教育招生规模，普通专升本招生不少于 6.5 万人。我们认为，高等职业教育为延长劳动人口受教育年限和增强劳动人口受教育程度提供了重要渠道，有望在政策支持下持续扩大招生规模，成为就业压力的“泄压阀”。另一方面，2022 年全国高考报名人数达 1,193 万人，再创历史新高。我们认为高等职业教育有望受益于考生总人数的持续增长，高等教育需求有望持续扩大。 政策面长期向好，高教龙头业绩稳健；维持“买入” 2021 年以来职业教育政策利好频出，方向明确，职教规模有望持续扩大。我们认为，中教控股作为民办高教龙头企业，业绩增长稳健，现金储备充足，未来若能持续扩张校园容量和提升办学质量，则有望在增量市场上获取更多学额和优质生源，从而延续稳健的业绩表现。我们维持基于 DCF 估值的目标价 13.96 港币（WACC 为 11.22%，永续增长率为 1%，1 港币=人民币0.84 元）。维持“买入”。 风险提示：主管部门对于学费定价的管控收紧，流动性不足。 研究员 段联 SAC No. S0570521070001 SFC No. BRP041 duanlian@htsc.com +(86) 10 5761 7007 基本数据 目标价 (港币) 13.96 收盘价 (港币 截至 6 月 7 日) 6.34 市值 (港币百万) 15,148 6 个月平均日成交额 (港币百万) 97.16 52 周价格范围 (港币) 4.62-19.88 BVPS (人民币) 4.80 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 2,678 3,682 4,604 5,409 6,060 +/-% 37.00 37.50 25.04 17.47 12.03 归属母公司净利润 (人民币百万) 633.20 1,444 1,805 2,181 2,597 +/-% 6.85 128.02 24.98 20.85 19.11 EPS (人民币，最新摊薄) 0.29 0.60 0.75 0.89 1.06 ROE (%) 7.39 13.22 13.37 15.07 16.64 PE (倍) 16.99 8.16 7.03 5.89 4.94 PB (倍) 1.34 1.11 0.95 0.89 0.82 EV EBITDA (倍) 16.69 12.36 9.13 7.37 6.22 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (34)(14)6254548121519Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)(港币)中教控股相对恒生指数股票报告网 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中教控股 (839 HK) 稳就业促专升本学额增加，稳定中教内生增长可实现预期 稳就业政策引导职教招生规模扩大，高考人数新高有望带动生源增长。受经济周期、高校毕业生规模创新高影响，今年我国就业形势面临严峻挑战。4 月全国城镇调查失业率环比上升 0.3 个百分点至 6.1%，其中 16~24 岁青年人的失业率达到 18.2%。为切实“稳就业”“保就业”，尤其是解决 1,076 万高校毕业生的就业问题，5 月国务院办公厅发文保就业，中央政治局委员主持高校就业创业电话会议。地方上，广东省于 4 月出台了《2022 年广东省高校毕业生就业创业十大行动方案》，明确要求积极争取扩大高等教育招生规模，普通专升本招生不少于 6.5 万人。我们认为，高等职业教育为延长劳动人口受教育年限和增强劳动人口受教育程度提供了重要渠道，有望承接部分就业需求，成为就业压力的“泄压阀”，因此有望在政策支持下持续扩大招生规模。另一方面，2022 年全国高考报名人数达 1,193 万人，同比增加 115 万人，再创历史新高。我们认为高等职业教育有望受益于考生总人数的持续增长，生源规模有望持续扩大。 图表1： 我国城镇失业率变化（2018 年 4 月-2022 年 4 月） 图表2： 高考报名人数变化（2012-2022） 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：教育部，华泰研究 中教控股旗下学校 22/23 学年专升本招生指标实现高速增长，有利于促进招生-扩建-学额增长的内生增长循环。6 月 6 日，中教控股公告称，公司的所有中国高等教育学校 22/23 学年专升本招生学额均获得大幅增长，涨幅为 19%-180%，总体同比增加 70.1%至 24,555。按学额增量来看，四川学校增加最多，净增 2,608 人，同增 180%；其次为重庆学校，净增1,900 人，同增 95%；广州学校净增 1,792 人，同增 49%；肇庆学校净增 1,216 人，同增36%；江西学校净增 473 人，同增 19%；海南学校净增 450 人，同增 43%；山东学校净增397 人，同增 23%。增长原因主要是