欧派家居(603833)重大事项点评：发布高定新品牌miForm，迈入高端新时代

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究 家具 2022 年 06 月 08 日 欧派家居（603833）重大事项点评 强推 （维持） 发布高定新品牌 miForm，迈入高端新时代 目标价：166 元 当前价：123.95 元 事项：  2022 年 6 月 6 日，欧派家居召开高定新品牌 miForm 品牌发布会。 评论：  发布高定新品牌 miForm，进入品牌高端化战略发展新时代。2022 年 6 月 6日，欧派家居在收购意大利知名家具品牌 Former 发布高定新品牌 miForm 进军中国，布局高定赛道，践行后地产时代欧派 “以设计为行、以大家居为势、以品牌升级为战略”的核心策略；Former 艺术家居基因辅以欧派强大资金规模&创新人才优势或将成为国内高定市场的主力军，成为国内高净值消费群体的首选品牌。  高端家居蓬勃发展，战略收购抢占先机。我国定制家居规模早在五年前就已超越欧美，近年来随消费主体迭代及消费习惯改变，家居行业以个性化设计打造差异化优势趋势凸显，高定家居市场规模即使在疫情下仍快速扩张；而打造高定品牌非一朝一夕之功，需多年沉淀，欧派收购成熟高端品牌 FORMER 加速高端市场布局更具优势，亦能与高端整装铂尼思发挥协同优势。  定位现代雅奢，模式整装家居。miForm 名称由 milan 和 FORMER 组合而来，意为米兰雅奢格调，致力于为精英用户提供国际高端整体家居的解决方案，将以全案设计为核心，通过一站式选材、一揽子服务使客户尽享雅奢格调风格。1）商业模式：定位高定大家居，深入涵盖设计、服务、交付全流程，拓展至平台化运营和家居生态链；2）产品：坚持“以艺术美学为设计理念，以现代雅奢为风格定位，以意式精工系统为基础”的产品工艺质量标准，融合意式精致和东方美学，推出八大产品体系两大风格（意式简、东方艺）四大系列；3）平台化渠道：miForm 将打造设计师品牌，并建设行业首个全案产品深化设计工作室，实现在 1-2 年内建立 100 个工作室的目标，以全案设计为核心，落实3 个 100%理念，同时依托欧派优材建立优材 plus 最大程度满足设计师及客户需求；4）发展规划：米兰广州双研发中心双制造基地推动其快速发展。  定制家居龙头，经营态势向好，维持“强推”评级。作为大众赛道定制及整装龙头，公司收购 FORMER 并发布 miForm 将强化高端赛道布局，市场规模高速发展下有望凭借 FORMER 高定独特设计+自身资金规模及人才优势抢占空间；基于此，我们预计 22-24 年 EPS 分别为 5.29/6.36/7.63 元，对应当前股价 PE 分别为 23/19/16X，参考绝对估值法，维持目标价 166 元，对应 22 年 31倍 PE，维持“强推”评级。  风险提示：疫情反复、地产下滑超预期、整装拓展不及预期等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 20,442 24,632 29,578 35,393 同比增速(%) 38.7% 20.5% 20.1% 19.7% 归母净利润(百万) 2,665 3,221 3,874 4,650 同比增速(%) 29.2% 20.8% 20.3% 20.0% 每股盈利(元) 4.38 5.29 6.36 7.63 市盈率(倍) 28 23 19 16 市净率(倍) 5.2 4.6 3.9 3.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2022 年 6 月 7 日收盘价 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 公司基本数据 总股本(万股) 60,915.19 已上市流通股(万股) 60,915.19 总市值(亿元) 755.04 流通市值(亿元) 755.04 资产负债率(%) 40.49 每股净资产(元) 24.05 12 个月内最高/最低价 159.90/108.98 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《欧派家居（603833）2022 年一季报点评：收入利润均超预期，定制龙头行稳致远》 2022-04-29 《欧派家居（603833）2021 年报点评：全年业绩增速靓丽，Q4 利润端暂承压》 2022-04-23 《欧派家居（603833）2021 年业绩预增公告点评：业绩增长符合预期，原材料压力致利润率暂小幅承压》 2022-01-21 -30%-19%-8%3%21/0621/0821/1022/0122/0322/062021-06-07~2022-06-07欧派家居沪深300华创证券研究所 股票报告网 欧派家居（603833）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、欧派家居推出高定新品牌 miForm .................................................................................. 4 （一）发布高定新品牌 miForm，进入品牌高端化战略发展新时代 ............................ 4 （二）miForm：中国唯一高端整体家居品牌 ................................................................ 5 股票报告网 欧派家居（603833）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 后地产时代家居行业新消费趋势 ............................................................................. 4 图表 2 欧派推出高定新品牌 miForm ................................................................................... 4 图表 3 欧派推出高定新品牌 miForm ................................................................................... 4 图表 4 高定品牌特点及 miForm 产品要素 .......................................................................... 5 图表 5 miForm 核心特质及产品系列 ................................................................................... 6 图表 6 欧派