炬芯科技(688049)深度研究报告：首发CIM产品卡位端侧AI黄金赛道，新品放量业绩持续高增

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 集成电路 2025 年 06 月 26 日 炬芯科技（688049）深度研究报告 强推 （首次） 首发 CIM 产品卡位端侧 AI 黄金赛道，新品放量业绩持续高增 目标价：76.84 元 当前价：63.50 元 ❖ 炬芯科技是国内领先的低功耗 AIoT 芯片设计厂商，长期专注中高端智能音频 SoC 领域。炬芯科技覆盖蓝牙音箱 SoC 芯片、低延迟高音质无线音频SoC 芯片、智能穿戴 SoC 芯片和端侧 AI 处理器芯片四大类产品，广泛应用于蓝牙音箱、无线麦克风、电竞耳机及低功耗端侧 AI 处理器等。在蓝牙音箱领域，公司已成为行业主流供应商，中高端蓝牙音箱 SoC 领域已跻身国际一线品牌供应链，并逐步拓展无线麦克风、智能穿戴等新品类。份额提升叠加新品放量共振，公司 2024 年及 2025Q1 收入及利润均实现大幅增长。 ❖ 蓝牙技术升级驱动应用场景延展，炬芯无线音频三大品类协同放量驱动增长。蓝牙是物联网无线连接的主要方式之一，蓝牙技术的迭代和 2.4G 私有协议的发展将显著优化用户体验，带动 AIoT 终端出货增长，智能音频 SoC芯片需求有望同步攀升。2023 年起结构性升级驱动蓝牙音箱市场显著复苏，无线麦克风、电竞耳机等产品创新亦有望带动市场高增。炬芯科技智能无线音频 SoC 技术架构领先，深度合作优质品牌客户，通过客户拓展及中高端市场突破，近年无线音频 SoC 业务实现量价齐升。深耕蓝牙音箱 SoC 拓展国际一线品牌客户以外，炬芯积极拓展低延迟&可穿戴领域，无线麦克风SoC 已应用于大疆、罗德、猛玛等品牌，智能穿戴 SoC 已导入小米、荣耀、Noise、realme、传音、JBL 等头部品牌供应链。随着炬芯科技蓝牙音箱、低延迟高音质及可穿戴 SoC 产品协同放量，智能无线音频 SoC 业务增长可期。 ❖ 能效革命驱动端侧存内计算爆发，首发 CIM 架构彰显公司领先地位。大模型发展催化端侧 AI 趋势，近年 AI 眼镜、AI 耳机等新品频发。随着端侧产品功能的进一步升级，对 SoC 芯片所提供的 CPU 和 GPU 等传统通用算力以及 NPU 等 AI 专用算力提出了升级需求，有望带动高性能 SoC 需求。此外，IoT 产品小型化需求日益凸显，功耗和存储空间等方面面临诸多瓶颈，提升能效比至关重要。目前常用的冯•诺依曼计算结构存在“存储墙”与“功耗墙”，是传统技术能效比较差的本质原因，存算一体可大幅提高计算效率。炬芯科技全面拥抱端侧产品 AI 化进程，创新性采用模数混合设计实现基于SRAM 的存内计算（CIM），是目前低功耗端侧 AI 的最佳解决方案，目前已推出多款基于 CIM 架构的 SoC 产品，并逐步进行客户导入和落地量产。未来公司将持续深耕端侧 AI，目前已着手第二代 MMSCIM 的相关研发工作，并已规划第三代研发计划，MMSCIM 架构迭代路径清晰。 ❖ 投资建议：炬芯科技是国内领先的低功耗 AIoT 芯片设计厂商，长期专注中高端智能音频 SoC 领域，目前为蓝牙音箱 SoC 主流供应商。基于蓝牙音箱长期技术与客户积累，公司不断提升在国际品牌的市场份额，并横向布局无线麦克风、家庭影院、可穿戴产品等其他产品。此外公司积极拥抱端侧 AI，创新性推出 MMSCIM 架构，充分适配低功耗端侧 AI 产品需求。我们预计公司 25-27 年实现归母净利润 1.73/2.35/3.17 亿元，选择 SoC 供应商瑞芯微、恒玄科技、全志科技、泰凌微为可比公司，给予炬芯科技 25 年 65x PE，目标股价 76.84 元，首次覆盖给予“强推”评级。 ❖ 风险提示：蓝牙音箱出货不及预期、客户导入不及预期、技术发展不及预期 ❖ [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万) 652 910 1,193 1,541 同比增速(%) 25.3% 39.6% 31.1% 29.1% 归母净利润(百万) 107 173 235 317 同比增速(%) 63.8% 62.1% 36.2% 34.6% 每股盈利(元) 0.73 1.18 1.61 2.17 市盈率(倍) 79 49 36 27 市净率(倍) 4.5 4.2 3.8 3.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 6 月 25 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 联系人：卢依雯 邮箱：luyiwen@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 14,613.64 已上市流通股(万股) 14,613.64 总市值(亿元) 92.80 流通市值(亿元) 92.80 资产负债率(%) 10.29 每股净资产(元) 13.15 12 个月内最高/最低价 63.50/19.96 市场表现对比图(近 12 个月) -10%55%120%185%24/0624/0924/1125/0125/0425/062024-06-26~2025-06-25炬芯科技沪深300华创证券研究所 炬芯科技（688049）深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 投资主题 报告亮点 炬芯科技作为国内低功耗 AIoT 芯片设计领军者，凭借中高端智能音频 SoC 领域的技术沉淀，构建蓝牙音箱、低延迟无线音频、智能穿戴及端侧 AI 处理器四大产品矩阵。蓝牙音箱领域，炬芯科技是蓝牙音箱 SoC 重要供应商之一，已导入国际一线品牌客户，并不断提升在国际品牌的市场份额。此外公司横向拓展无线音频其他品类，低延迟高音质 SoC 切入电竞耳机、无线麦克风等新兴市场，智能穿戴 SoC 卡位智能手表、AI 眼镜等高增赛道，三大品类协同放量驱动智能无线音频 SoC 业务增长。端侧 AI 方面，公司率先突破端侧 AI 能效瓶颈，创新推出基于 SRAM 的存内计算（CIM）架构，以 6.4TOPS/W 能效比解决传统冯·诺依曼架构“存储墙”难题，并清晰规划 MMSCIM 三代迭代路径。随着 AI 终端渗透加速，炬芯“高端音频 SoC 放量+CIM 架构落地”双引擎有望持续释放增长动能。 投资逻辑 炬芯科技为国内低功耗 AIoT 芯片设计领先厂商，长期深耕中高端智能音频SoC 领域，产品矩阵覆盖蓝牙音箱 SoC、低延迟无线音频 SoC、智能穿戴 SoC及端侧 AI 处理器芯片四大类。受益于份额提升与新品放量共振，公司 2024 年及 2025Q1 营收利润均实现高增。（1）蓝牙技术升级驱动场景延伸，智能无线音频 SoC 三大品类协同放