主业盈利能力强劲，下游客户结构优化

请阅读最后一页的重要声明！ 力量钻石(301071) / 非金属材料Ⅱ / 公司跟踪研究报告 / 2022.6.7 主业盈利能力强劲，下游客户结构优化 证券研究报告 投资评级：买入(维持) 基本数据 2022-06-06 收盘价（元） 147.38 流通股本（亿股） 0.30 每股净资产（元） 17.54 总股本（亿股） 1.21 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《 力量钻石 2022 年一季报点评 》 2022-04-26 2. 《 培育钻新锐，加码产能享受行业高增长红利 》 2022-04-08 3. 《 主营业务量价齐升，业绩好于预期 》 2022-03-28 核心观点 工业金刚石供不应求，单台产值超培育钻。在满负荷运行状态下，公司单台六面顶压机每年可产出金刚石单晶大约 500 万克拉，或可产出培育钻石0.15-0.20 万克拉。根据公司 2021-2022Q1 销售均价测算，满产状态下公司培育钻石用、工业金刚石用六面顶压机单台月产值分别为 9-10、11-13 万元；月毛利润分别为 7.5-8.0、5.0-7.0 万元。 培育钻下游客户结构改善，境外销售占比提升至 69%：2022Q1，公司培育钻石前五大客户收入占当期培育钻石收入的 63%。河南晶拓占比由 42%（2021）下降至 6%（2022Q1），下游客户一家独大的局面得到改善。培育钻石境外销售占比提升至 69%，公司境外销售地区主要为中国香港、印度。 供应商新旧并举，保障压机供应：公司此次募投项目预计新增 1800 台六面顶压机，主要为锻造 φ800 型、铸造 φ800 型以及升级型号，生产效率更高，主机价格每台约为 110-130 万元，整套六面顶压机价格约为 150-170万元。公司计划从 5 家供应商处每年采购 700-1200 台六面顶压机，总金额约 7.7-15.6 亿元。 投资建议：力量钻石（301071.SZ）作为我国人造金刚石领域的后起之秀，通过持续技术研发进入行业第一梯队。公司三大主业产销两旺，正加大产能布局享受行业高增长红利，业绩有望持续快速提升，预计公司 2022-2024 年分别实现归母净利润 4.96/7.44/10.00 亿元，对应当前 PE 估值分别为36x/24x/18x，给予“买入”评级。 风险提示：公司产能投放不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。 盈利预测: [Table_Forcast1] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 245 498 941 1356 1789 收入增长率（%） 10.67 103.50 88.74 44.18 31.88 归母净利润（百万元） 73 240 496 744 1000 净利润增长率（%） 15.64 228.17 107.15 49.94 34.46 EPS（元/股） 1.61 4.88 4.11 6.16 8.29 PE 0.00 58.75 35.86 23.92 17.79 ROE（%） 16.40 25.00 34.12 33.84 31.27 PB 0.00 18.06 12.23 8.09 5.56 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%力量钻石沪深300 公司跟踪研究报告 证券研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录 1. 金刚石单晶供不应求，单台产值超培育钻 ......................................... 3 1.1. 2022Q1 培育钻石收入占比过半 .................................................. 3 1.2. 6ct 以上培育钻毛坯占比达 43%，品级仍有较大提升空间 ................ 4 1.3. 工业金刚石压机单台产值超培育钻 ............................................... 5 1.4. 定增扩增金刚石单晶、培育钻年产能 15.1 亿克拉、277.2 万克拉 ...... 6 2. 培育钻下游客户结构改善，境外销售占比提升至 69% ........................ 7 3. 供应商新旧并举，保障压机供应 ..................................................... 9 4. 投资建议及风险提示 .................................................................... 9 4.1. 投资建议 ................................................................................ 9 4.2. 风险提示 ............................................................................... 10 图表目录 图 1. 培育钻石收入占比达 52%（百万元，2022Q1） ............................ 3 图 2. 培育钻石毛利占比达 63%（百万元，2022Q1） ............................ 3 图 3. 公司综合毛利率达 69%（2022Q1） ........................................... 4 图 4. 公司研发费用率达 5.54%（2022Q1） ........................................ 4 图 5. 6 克拉以上毛坯占比达 43%（2022Q1） ...................................... 5 图 6. 培育钻销售均价为 664 元/ct（2022Q1） ..................................... 5 图 7. 1ct 培育钻收入成本拆分（2021-2022Q1） .................................. 6 图 8. 1ct 金刚石单晶收入成本拆分（2021-2022Q1） ............................ 6 图 9. 2022Q1 公司培育钻客户构成 ..................................................... 7 图 10. 2021 公司培育钻客户构成 ...............................................