ISM调查：供应链受阻和成本上涨仍为首要忧虑

2022 年 6 月 2 日（星期四） 宏观报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年6月2日“ISM Survey: supply chain and cost issues remained top concerns”的中文版 1 ISM 调查：供应链受阻和成本上涨仍为首要忧虑 ■ ISM 制造业 PMI 显示，5 月份美国制造业活动稳步扩张 ■ 需求仍然保持在稳健水平 ■ 成本上涨压力、供应链受阻和劳动力短缺等负面因素继续制约产出扩张，但已显示出缓和迹象 新看点：6 月 1 日，美国供应管理协会（ISM）发布了 5 月份制造业商业调查报告。制造业 PMI 录得 56.1，好于预期（市场一致预期：54.5），也高于上月（4 月：55.4）。这是该指数连续第 24 个月高于 50，表明制造业活动持续扩张。5 月份，除就业分项指数外，直接计入制造业 PMI 的 5 个分项指数中有 4 个处于扩张区间。大多数制造业子行业在 5 月份录得增长或维持不变。 需求维持在较为强劲的水平。新订单分项指数（4 月/5 月：53.5/55.1）和新出口订单分项指数（4 月/5 月：52.7/52.9）均有所改善。与此同时，客户库存分项指数仍处于极低水平（4 月/5 月：37.1/32.7），表明对未来需求有利。订单积压分项指数较 4 月亦有所上升（4 月/5 月：56.0/58.7）。调查显示，企业对需求前景持乐观态度。 就业分项指数跌至 50 以下。就业分项指数（4 月/5 月：50.9/49.6）录得自2021 年 8 月以来首次收缩。调查显示，员工流失和劳动力短缺仍是影响产出增长的主要负面因素。尽管就业分项指数录得收缩，但调查报告显示，企业在解决劳动力短缺问题上取得了一定的积极进展。员工流失继续为制造业企业带来挑战，但与 4 月份相比影响程度有所降低。 生产投入继续成为产出扩张的掣肘。供应商交付分项指数（4 月/5 月：67.2/65.7）显示交付放缓，但放缓速率有所下降，而库存分项指数（4 月/5月：51.6/55.9）上升，这两个分项指数都表明供应链受阻问题有所缓解。进口分项指数跌至收缩区间（4 月/5 月：51.4/48.7），主要受中国新冠疫情相关防控措施的影响。调查显示，供应链受阻仍是制造业企业最担心的问题之一。企业担忧，海外合作伙伴的生产中断将导致供应链受阻问题加剧，并在接下来几个月对制造业企业的产出扩张带来逆风。 物价分项指数仍处于高位。在过去的 18 个月里，物价分项指数有 17 个月保持在 70 以上。然而，该分项指数已连续第二个月录得下跌，显示价格上涨压力略有缓和（3 月/4 月/5 月：87.1/84.6/82.2）。调查引述带来成本上涨压力的原因来自各方各面，包括石油和燃料、包装、食品原料、金属材料和石化产品。所有制造业子行业的原材料成本都录得增长或维持不变，表明成本上涨压力普遍存在。 我们的观点：总体而言，ISM 制造业 PMI 显示美国 5 月份制造业活动稳健扩张。在具有韧性的消费支撑下，需求保持在强劲水平。展望未来，我们预计需求将因通胀压力和利率上升而逐步放缓。尽管如此，成本上涨压力、供应链受阻和劳动力短缺仍是制造业企业最关注的问题。我们预计，尽管这些因素均出现缓和的迹象，它们仍将对制造业活动构成掣肘。由于全球大宗商品市场持续动荡以及新冠疫情防控措施带来的供应链扰动，这些负面因素在接下来几个月的改善前景仍存在高度不确定性。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 招证国际策略周报 (2022/05/30) –中国经济进一步放缓 (2022/05/30) 2. 美国四月零售和工业产出显示经济增长动能稳健 (2022/05/18) 3. 美 国 4 月 CPI 同 比 增 速 回 落 但 仍 高 于 预 期(2022/05/12) 4. 美联储宣布加息50个基点 (2022/05/05) 5. 美国22年一季度GDP意外收缩 (2022/04/29) 2022 年 6 月 2 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 图表 1：ISM 制造业 PMI 图表 2：新订单分项指数 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 3：生产分项指数 图表 4：就业分项指数 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 5：供应商交付分项指数 图表 6：库存分项指数 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 303540455055606570ISM制造业PMI20304050607080ISM制造业PMI： 新订单20304050607080ISM制造业PMI： 生产20304050607080ISM制造业PMI： 就业20304050607080ISM制造业PMI： 供应商交付20304050607080ISM制造业PMI： 库存 2022 年 6 月 2 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 3 投资评级定义 行业投资评级 定义 推荐 预期行业整体表现在未来 12 个月优于市场 中性 预期行业整体表现在未来 12 个月与市场一致 回避 预期行业整体表现在未来 12 个月逊于市场 公司投资评级 定义 买入 预期股价在未来 12 个月上升 10%以上 中性 预期股价在未来 12 个月上升或下跌 10%或以内 卖出 预期股价在未来 12 个月下跌 10%以上 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对所评论的证券和发行人的看法; (ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相关系。 监管披露 有关重要披露事项，请参阅本公司网站之「披露」网页 http://www.newone.com.hk/cmshk/gb/disclosure.html 或http://www.cmschina.com.hk/Research/Disclosure。 免责条款 本报告由招商证券（香港）有限公司提供。本报告的信息来源于被认为可靠的公开资料，但招商证券（香港）有限公司、其母公司及关联机构、任何董事、管理层、及员工（统称“招商证券”）对这些信息的准确性、有效性和完整性均不作任何陈述及保证。招商证券对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失，概不负责。 本报告中的内容和意见仅供参考，其并不构成对所述证券或相关金融工具的建议、出价、询价、邀请、广告及推荐等。本报告中讨论的证券，工具或策略，可能并不适合所有投资者，某些投资者可能没有资格参与其中的一些或全部。某些服务和产