投资策略周报：A股上涨动力依然强劲，聚焦“供给”集中释放的机会

投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2022 年 06 月 05 日 《投资策略专题-开源金股，6 月推荐》-2022.5.30 《投资策略周报-阶段性反弹有望延续，调整仍是配置成长的较好时机》-2022.5.29 《投资策略周报-A 股或迎来“mini版”戴维斯双击，主线风格或是大盘成长》-2022.5.22 A 股上涨动力依然强劲，聚焦“供给”集中释放的机会 ——投资策略周报 张弛（分析师） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002 ⚫ A 股或仍将保持较强的上涨动力 我们预计下周 A 股市场或延续震荡向上态势，一是上海复工复产叠加政策面落地的影响发酵，基本面持续上修仍是大概率事件；二是通胀水平有望缓和，尤其是 PPI 或明显回落将有利于有效供给释放，提振经济驱动力，从而强化 A 股基本面上行动力；三是维持 2022 年 6 月流动性剩余或由此前的“加速度”改善转向“增速”掉头回升，A 股估值亦有望继续上修。四是即便美股受滞胀预期影响调整，逆全球化节奏加快叠加美国加息预期已经反映，其对 A 股影响或较为有限。 ⚫ 新能源汽车“存量消费”驱动不可逆，“增量消费”驱动已开启 预计伴随疫情缓解叠加购置税减半政策提振，乘用车回暖态势将有望延续，但考虑到政策或偏向于对乘用车消费结构影响，以及或受到较弱的消费能力掣肘，预计下半年乘用车复苏力度或仍较为有限。相比之下，新能源汽车更受益于“存量消费”的渗透率提升；叠加地方性补贴推行及下乡活动引导，将有望加快其替代传统能源汽车的速度。 行业配置建议：伴随疫情缓解，聚焦“供给集中释放”。具体下半年建议布局三大方向：一是流动性敏感度高、景气向上，尤其重视疫情后政策刺激供给端修复弹性较大的成长性行业，包括：新能源汽车、电池、能源金属、半导体、纯碱、物流；二是基本面高度依赖于流动性的券商；三是景气度确定性较高的食品加工与白酒（平滑组合波动的作用）。 ⚫ 市场回顾：政策面利好叠加上海复工复产落地，A 股多数走高 主要因为：（1）国务院 5 月 31 日印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》，财政、货币金融、稳投资促消费等六方面 33 项措施彰显中央稳经济决心，提振市场信心；（2）上海 6 月 1 号全面恢复全市正常生产生活秩序，进一步释放经济反弹信号；（3）市场经过上周的回调确认后，本周四个交易日北向资金持续净买入，体现北向资金加仓信心。 ⚫ 风险提示：居民中长期信贷未见明显改善、国内疫情反复、PPI 两年复合增速持续高企。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略周报 策略研究 投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 策略观点及投资建议 ............................................................................................................................................................. 4 1.1、 A 股或仍将保持较强的上涨动力 ............................................................................................................................... 4 1.2、 新能源汽车“存量消费”驱动不可逆，“增量消费”驱动已开启 ................................................................................ 4 2、 市场表现回顾 ......................................................................................................................................................................... 5 2.1、 市场回顾：政策面利好叠加上海复工复产落地，A 股多数走高 ........................................................................... 5 2.2、 市场估值：A 股估值多数上涨、ERP 下行，海外估值多数基本持平 ................................................................... 7 2.3、 盈利预期：主要指数盈利预期普遍下调 .................................................................................................................. 9 3、 中观景气度回顾与关注 ....................................................................................................................................................... 11 4、 市场流动性回顾 ................................................................................................................................................................... 12 4.1、 对“价”的跟踪：国内市场风险偏好回升 ................................................................................................................. 12 4.2、 对“量”的跟踪：整体交易情绪趋于回落 ................................................................................................................. 13 5、 下周经济数据及重要事件展望 ........................................................................................................................................... 15 6、 附录：海内外市场主要指标全景图 .........................