交通运输产业行业研究：快递物流成长可期，布局复苏确定标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 2258 沪深 300 指数 4090 上证指数 3195 深证成指 11628 中小板综指 11876 相关报告 1.《“618”大促活动开启，航空补贴效果显现-交通运输行业周报》，2022.5.30 2.《快递有望恢复高增长，民航局出台现金补贴-交通运输行业周报》，2022.5.22 3.《上海地区快递复工，物流强度持续回升-交通运输行业周报》，2022.5.15 4.《航空：否极泰来，静待复苏-航空深度报告》，2022.5.15 5.《物流服务持续恢复，燃油附加再次上调-交通运输行业周报》，2022.5.8 郑树明 分析师 SAC 执业编号：S1130521040001 zhengshuming＠gjzq.com.cn 王凯婕 联系人 wangkaijie＠gjzq.com.cn 快递物流成长可期，布局复苏确定标的 投资建议 ◼ 行业策略：2022 年下半年，预计快递企业仍为良性竞争，单票价格同比回升，业绩有望持续改善，重点推荐快递板块。化工物流领域具有高门槛，监管趋严行业供给受限，需求端每年仍保持增长，重点推荐化工物流板块。疫情影响逐步减弱，国内新冠防治体系日益完善，出行指引有望边际放松，重点推荐疫情修复主线航空。建议关注供需结构有望好转的油运板块。 ◼ 推荐组合：我们继续推荐细分行业的高弹性品种，建议重点关注顺丰控股、圆通速递、宏川智慧、中国国航、招商轮船。 行业观点 ◼ 快递物流成长可期。过去两年网购渗透率维持高位，快递件量突破千亿，且维持较高增速，短期疫情影响增速，长期行业增长趋势不改。物流市场规模万亿级，龙头企业成长空间足够大。电商快递：行业监管趋严，价格竞争趋缓，快递企业更加注重服务质量，业绩有望持续兑现，下半年看好业务量恢复带来的基本面修复。时效快递：顺丰直营模式打造品牌优势，盈利能力持续修复，看好国际业务发展与航空业务协同。综合物流：集中度和第三方物流渗透率提升是长期逻辑。化工物流门槛高监管严，需求增长而行业供给受限，业绩增长确定性强。制造业升级增加对 ToB 生产性供应链物流的需求。 ◼ 布局出行链修复机会。结合常态化核酸点的设立和国产口服药的研发推进，国内防控体系日趋完善。伴随疫情影响的减弱，出行链公司的经营有望修复。航空：未来两年航司运力增速放缓较为确定，随着需求回暖，供需缺口将显现，叠加票价市场化效应释放，航司业绩将大幅反弹。复盘历史经验，航司业绩改善带来股价回升。若暑运旺季出行正常化，业绩改善将催化航司股价修复。机场：业绩改善确定性强，盈利能力完全修复仍有待国际线放开。高铁：一季度沿线核心城市受疫情干扰，京沪高铁业绩受损，出行正常化后业绩修复确定性强。 ◼ 关注油运复苏机会。油运供需有望改善，周期景气将上行。油运：需求端全球疫情影响缓解，原油消费将复苏，且 OECD 商业原油库存降至过去 5 年新低，存在补库需求，运距提升也将拉动需求。供给侧，行业有望迎来老旧船舶拆船高峰期、新订单占比低导致未来新增运力有限，环保政策加速运力出清进一步压缩供给。供给侧收缩趋势较强，若需求如期恢复，油运板块将迎来复苏。集运：2022Q1 运价高位小幅回落，美国零售商库存绝对值已经恢复至 2019 年水平，同时供给端洛杉矶港的拥堵有所缓解，需关注高景气的持续性。干散货运输：疫情影响逐渐减弱，叠加旺季来临，下半年建议关注需求复苏机会。 ◼ 高股息品种优势凸显。疫情期间高速公路、铁路货运公司维持高股息率，防御属性凸显。高速公路：2021 年高速公路公司业绩明显改善，代表公司利润均恢复至超过疫情前水平，且股息率提升，投资价值凸显。伴随复工复产，高速公路车流量将实现较快恢复。铁路货运：大秦铁路过去五年股息率较为稳定，现金分红政策具备长期性、连续性和稳定性。煤炭生产持续向“三西”地区集中，公司区位优势将更加凸显。 风险提示 ◼ 价格战超预期风险、疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 165517871918205021812313210607210907211207220307国金行业沪深300 2022 年 06 月 05 日 资源与环境研究中心 交通运输产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业中期年度报告 证券研究报告 行业中期年度报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、快递：疫情不改增长趋势，业绩有望持续改善 .......................................... 7 1、快递行业：业务量短暂下降，疫情不改长期增长趋势 .............................. 7 2、电商快递：监管下价格战趋缓，利润将持续修复 ................................... 10 3、时效快递：顺丰直营模式打造品牌优势，盈利能力持续修复 ................. 12 4、投资建议：看好疫后修复机会，建议增持 .............................................. 16 二、物流：市场空间广阔，业绩增长确定 ....................................................... 17 1、物流行业：行业空间广阔，物流外包驱动行业成长 ............................... 17 2、化工物流：监管趋严，业绩增长确定 ..................................................... 17 3、制造业物流：高端制造崛起，扶持政策出台，需求持续增加 ................. 20 4、投资建议：第三方物流外包是趋势，关注物流板块成长机会 ................. 22 三、航空机场：经营边际改善，看好中期反弹 ................................................ 23 1、民航业：国内疫情显著影响，经营已从底部回升 ................................... 23 2、航司：中期供给增速放缓，业绩反弹可期 .............................................. 25 3、机场：国际线放开至关重要，静待行业复苏 .......................................... 32 4、投资建议：中期前景乐观，重点推荐航空 .............................................. 34 四、铁路客运：疫情影响减弱，京沪高铁将修复 ............................................ 35 1、铁路客运：短暂受疫情影响，客运量