人力资源行业：空间广阔，看好头部服务商跑马圈地

人力资源行业：空间广阔，看好头部服务商跑马圈地分 析 师 ： 刘洋S A C ： S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 1分 析 师 ： 李跃 博S A C ： S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 3发表日期：2 022 .06 .03股票报告网投资要点◼ 人力资源市场空间广阔、高度分散：我国人力资源市场正处于快速成长期，相关业务可细分为人力资源外包和人才获取。我国产业结构变化、疫情下失业率走高、企业降本需求等多因素驱动人力资源外包市场扩大。据人社部统计，我国人力资源服务业市场规模超2万亿元，人力外包市场规模超8000亿元，但行业集中度较低，CR5市占率约8%。头部公司对大型客户长期服务，正加大数字平台建设触达中小客户，提升服务半径，扩大业务规模。◼ 头部公司人力外包业务规模持续扩大：2021年，科锐国际灵活用工业务实现收入59.3亿元，同比+91%；外服控股业务外包服务、招聘及灵活用工服务实现收入79.9/6.4亿元，同比+41%/+23%；北京外企业务外包服务、招聘及灵活用工服务实现收入217.3/11.4亿元，同比+46%/+44%。◼ 投资建议：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。我国人力资源市场集中度较低，建议关注长期服务头部客户，并通过数字平台建设触达腰、尾部客户的科锐国际（300622.SZ）、外服控股（600662.SH）、北京城乡（600861.SH）。◼ 风险提示：市场竞争激烈风险，疫情超预期风险，政策监管趋严。股票报告网31、人力资源市场：空间大，集中度低2、头部公司人力外包业务规模持续扩大3、投资建议和风险提示目录股票报告网1.1 我国人力资源服务行业发展历程图 1. 我国人力资源服务行业发展历程背景&主线成立企业改革开放——>1.统包统配的人力资源配置制度开始打破，企业开始实行劳动合同制+国有企业下岗职工2.外资进入中国1984：全国人才交流咨询中心1981：北京市友谊商业服务总公司外事服务公司（北京外企）1984：上海对外服务有限公司1987：中国国际技术智力合作公司1989：中国对外工作行业协会初步形成阶段起步探索阶段政策规范1982：《关于劳动服务公司若干问题的意见》1989：《关于劳动服务公司发展和建设中若干问题的意见》1990：《职业介绍暂行规定》体系完善阶段创新升级阶段快速成长阶段中共十四大：劳动力作为社会主义市场经济核心生产要素1——>人事部提出“两个调整”思路，确立了人才市场化配置方向1997：万宝盛华大中华区成立，进入中国香港、台湾市场1993：通过《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，首次明确提出劳动力市场的概念1994：《加快培育和发展我国人才市场的意见》1995：《职业介绍规定》1996：人才市场管理暂行规定1.中国加入WTO——>国外人力资源服务机构加速进入中国市场2.劳动部门和人事部门所属服务机构体制改革——>为市场发展创造良好环境中国境内中外合资人才服务机构从2003年30家，到2009年160家民营企业：2005：科锐国际2010：人瑞人才2002：《境外就业中介管理规定》2003：《中外合资人才中介机构管理暂行规定》2003：《关于进一步加强人才工作的决定》2007：《关于加快发展服务业的若干意见》2007：《就业促进法》1.人口红利消失，老龄化严重——>人才竞争激烈，人力资源服务需求提升2.产业结构调整，新业态形成3.制定法规政策提速，政府管理转向政策制定人力资源服务机构由2013年2.8万家攀升至2019年3.96万家2012年：《服务业发展“十二五”规划》2013年：《关于加快推进人力资源市场整合的意见》2017年：《人力资源服务业发展行动计划》2018年：《人力资源市场暂行条例》经济压力下政府支持灵活就业发展，拓宽灵活用工发展渠道2020年人力资源服务机构4.58万家2021年：《北京市促进人力资源市场发展办法》（1978-1991年）（1992-2000年）（2001-2010年）（2011-2019年）（2020年-今）数据来源：财通证券研究所整理股票报告网1.2 人力资源服务业务区分5人力资源外包人才获取人事代理服务劳务派遣服务灵活用工服务业务外包服务猎头招聘流程外包校园招聘企业把内部的人力资源职能（例如员工入职离职、在职人事管理、社保公积金代缴、福利工资代发等程序性职能）外包人资公司派遣员工到实际用工单位工作，日常工作由客户进行安排和管理针对客户临时性、季节性、不定时性、项目性等岗位用人需求，人力资源服务机构设计专业解决方案客户将非核心或不擅长的业务委托给人资机构，人资机构自行组织人员完成业务，含流程支持类/财务/政务/呼叫中心等岗位外包/周期短/项目制周期长业务外包人资公司与员工签订劳动合同企业将内部招聘的整个或部分流程外包给人力资源服务机构来完成用工单位与员工签订劳动合同图 2. 人力资源服务业务区分数据来源：财通证券研究所整理股票报告网1.3 人力资源业务盈利及结算模式6人事代理服务劳务派遣服务灵活用工服务业务外包服务中高端猎头招聘流程外包盈利模式合理的服务费率人员月工资*N收费模式按月/按人收费项目收费结算模式收入确认支付员工工资工资+服务费客户确认公司开票见票付款付款通知无误邮寄全额确认净额确认收入：工资成本+服务费成本：工资成本+服务成本收入↑毛利率↓收入：服务费成本：服务成本收入↓毛利率↑服务费服务费率按人按月收费项目收费图 3. 人力资源业务盈利及结算模式数据来源：财通证券研究所整理股票报告网7图4. 第三产业就业人数占比不断提高图5. 共享经济市场交易额持续攀升（亿元）数据来源：人社部，财通证券研究所数据来源：国家信息中心，财通证券研究所◼ 产业结构变革激发人力外包市场发展➢ 2000-2020年，第三产业就业人数占比由28%提升至48%，第一产业就业人数占比由50%下滑至24%，第二产业就业人数占比相对平稳➢ 2017-2021年，共享经济市场交易额由2.08万亿元提升至3.69万亿元，年复合增速约为15%020406080100200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020第一产业第二产业第三产业050001000015000200002500030000350004000020172018201920202021生活服务生产能力知识技能交通出行共享住宿共享办公共享医疗1.4 多因素助推人力外包市场快速发展股票报告网8图 6. 毕业生人数稳定增长，劳动力素质提升图7. 疫情下失业率走高1.4 多因素助推人力外包市场快速发展数据来源：国家统计局、人社部，财通证券研究所数据来源：国家统计局，财通证券研究所70007500800085009000950002004006008001,000普通专科毕业生数（万人）普通本科毕业生数（万人）研究生毕业生数（万人）城镇新增就业人数（万人，右轴）3.03.23.43.63.