医药生物行业投资策略周报：默沙东百亿美元收购打开BD新风口，关注呼吸领域BD

医药生物 / 行业投资策略周报 / 2025.07.14 请阅读最后一页的重要声明！ 默沙东百亿美元收购打开 BD 新风口 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 1. 《看好全年创新药行情》 2025-07-11 2. 《脑机接口行业动态梳理》 2025-07-02 3. 《医保、商保“双目录”调整申报指南出炉》 2025-06-30 关注呼吸领域 BD 核心观点 ❖ 近日，默沙东完成百亿美金收购。默沙东以 100 亿美元收购呼吸领域新锐公司 Verona Pharma，囊获其核心资产恩司芬群（商品名：Ohtuvayre），这一交易延续了它近几年的并购风格，在其多元化战略的棋盘上再落一子。 ❖ 恩司芬群的核心价值在于其颠覆性的作用机制以及优异的临床疗效。Verona Pharma 团队将分子设计为 PDE3/4 双重抑制剂，利用单一药物实现了多药联用的协同效应。值得注意的是，恩司芬群还可以激活囊状纤维化跨膜转导调节子（CFTR），从而降低黏液粘度、改善黏膜纤毛清除，多维度改善患者的呼吸功能。在 ENHANCE-1 和 ENHANCE-2 两项 III 期研究中，恩司芬群对不同治疗背景的 COPD 患者均展现出良好的治疗效果，可显著改善其肺功能并有效降低疾病恶化率。自 2024 年下半年上市以来，恩司芬群已累积销售 1.14亿美元。 ❖ 从产品组合的补位角度看，PDE3/4 双重抑制剂是具备吸入优势的小分子，适合作为 TSLP、IL-4、IL-13 等靶向生物药的补充，极有可能进入布局呼吸管线的跨国药企视野。作为经典的心血管和炎症调控靶点，PDE3 和 PDE4 单独成药已有较多先例，但“双重抑制”的突破一直稀少。医药魔方 NextPharma 数据库显示，恩司芬群目前是全球唯一一款上市的 PDE3/4抑制剂。而在全球在研管线中，临床在研的同类产品仅有三款，且全部来自中国本土企业——正大天晴、海思科和恒瑞医药。随着 PDE3/4 赛道的持续升温，手握全球仅存临床资产的中国企业，正在迎来前所未有的发展机遇。 ❖ 投资建议：继续看多创新药海外 BD 趋势和国内政策新增量共振带来的产业链地位提升，具有高科技属性的创新药公司将更受市场青睐。关注一：具有真创新能力的新药公司，将具备更大的估值弹性。关注二：周期性回暖带来 CXO、科学服务等上游机会；关注三：AI 医疗的β机会。可重点关注：创新药械如舒泰神、微芯生物、中国抗体-B、百诚医药、再鼎医药、康诺亚、恒瑞医药、信达生物、诺诚健华、百诚医药、长春高新、福瑞股份、迈威生物、吉贝尔、康方生物、德源药业、百利天恒、科伦博泰生物-B、科伦药业、泽璟制药-U、荣昌生物、信达生物、翰森制药、乐普生物-B、云顶新耀、键凯科技、科兴制药、基石药业-B、首药控股-U、百奥泰和科济药业等。 ❖ 风险提示：行业反腐影响超出预期的风险；新药研发进展的不确定性风险；销售不达预期风险；集采降价超预期的风险等。 -9%-1%6%14%22%29%医药生物沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 默沙东百亿美元收购打开 BD 新风口 ................................................................................................... 3 2 板块行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 2.1 医疗保健行业估值情况 ...................................................................................................................... 3 2.2 行业指数表现 ...................................................................................................................................... 4 2.3 子行业一周表现 .................................................................................................................................. 5 2.4 行业个股表现 ...................................................................................................................................... 5 3 行业动态 ................................................................................................................................................... 6 4 风险提示 ................................................................................................................................................... 9 图 1. 2015 年至今医药生物板块估值变化（TTM、整体法、剔除负值） ................................................ 4 图 2. 上证综指和创业板等指数走势（2024 年 9 月 6 日-2025 年 7 月 11 日） ........................................ 4 图 3. 各行业涨跌幅（单位%， 2025 年 7 月 7 日-2025 年 7 月 11 日） .................................................. 5 图 4. 子行业涨跌幅（单位：%， 2025 年 7 月 7 日-2025 年 7 月 11 日） .............................................. 5 表 1. 行业个股表现（2