吉贝尔(688566)独家品种迅速放量，创新药即将上市-财通证券

请阅读最后一页的重要声明！ 独家品种迅速放量，创新药即将上市 证券研究报告 投资评级:增持(首次) 核心观点 基本数据 2025-07-02 收盘价(元) 27.21 流通股本(亿股) 1.99 每股净资产(元) 11.52 总股本(亿股) 1.99 最近 12 月市场表现 分析师 华挺 SAC 证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 联系人 宋田田 songtt@ctsec.com 相关报告 ❖ 公司营运稳定，创新药布局初见成效：公司创立于 2001 年，核心品种利可君片 2007 年获得专利授权，依托该核心品种，公司营业收入处于长期增长趋势。与此同时公司提高运营效率，销售费用率维持下降趋势，在销售毛利率稳定情况下，实现销售净利率的稳定增长。2009 年公司自研创新药品种尼群洛尔上市销售，2017 年进入医保目录后快速放量，销售额从 2016 年 0.12 亿元增长至 2024 年 1.27 亿元，复合增长率达到 34.79%。JJH201501 已进入Ⅲ期临床阶段，公司即将迎来收获期。 ❖ 利可君片是升白化药的龙头品种，肿瘤科室的拓展应用成为该产品的第二增长点：2018 年利可君片占升白化药 83.19%的市场份额，是升白化药的龙头品种。且利可君片治疗白细胞减少症具有独特优势，其不良反应十分罕见，且价格低廉、用药方便、患者依从性高，适合长期服用。相较目前主流生物制剂人粒细胞刺激因子（G-CSF），利可君片兼具预防和治疗的双重效果，且有研究表明利可君片与 G-CSF 联用可以优势互补。综上，利可君片在肿瘤科室的拓展或将成为后续该产品销售收入增长的主要动力。 ❖ 创新药拥有独特优势，看好后续尼群洛尔放量：尼群洛尔对高血压合并高心率人群具有独特优势，且得到多个指南和国内专家的推荐，目前尼群洛尔仍处于快速放量阶段，高血压患病人数多，市场规模大，看好后续尼群洛尔的放量。在研药物 JJH201501 相较沃替西汀疗效更好，安全性更优，目前已进入临床Ⅲ期阶段，成功上市将成为抑郁症领域的重要产品。抗肿瘤新药JJH201601 通过改构提高药效，减少不良反应，为多西他赛的改良提供新路径，将成为广泛抗肿瘤药物的有力竞争产品。 ❖ 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营业收入 9.49/10.54/11.76 亿元，归母净利润 2.35/2.91/3.23 亿元。对应 PE 分别为 23.06/18.65/16.78 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 ❖ 风险提示：核心产品仿制风险；研发不及预期风险；销售不及预期风险 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 861 897 949 1054 1176 收入增长率(%) 31.49 4.14 5.83 11.13 11.57 归母净利润(百万元) 219 219 235 291 323 净利润增长率(%) 41.65 0.11 7.28 23.69 11.14 EPS(元) 1.17 1.13 1.18 1.46 1.62 PE 26.83 19.82 23.06 18.65 16.78 ROE(%) 11.50 9.75 10.15 12.11 12.94 PB 3.12 1.99 2.34 2.26 2.17 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 07 月 02 日收盘价计算） -15%-5%5%15%25%35%吉贝尔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：稳中求进的化学制剂制造企业 ........................................................................................... 5 1.1 基本概况：产品种类多元，创新药即将迎来收获期 ...................................................................... 5 1.2 公司销售产品丰富，覆盖多个疾病领域 .......................................................................................... 5 1.3 股权激励为产品销售提供动能 .......................................................................................................... 6 1.4 管理层及股东情况 .............................................................................................................................. 6 1.5 公司主营业务稳定，运营效率提升 .................................................................................................. 7 1.5.1 公司营业收入和归母净利润维持稳定 .......................................................................................... 8 1.5.2 三大费用率维持稳定，公司运营效率提升，净利率不断提升 .................................................. 8 1.5.3 公司营业收入主要来自利可君片，尼群洛尔片销售提速 .......................................................... 8 1.6 三大创新技术平台赋能创新药物开发 .............................................................................................. 9 2 尼群洛尔持续放量，创新药迎来收获期 ............................................................................................... 9 2.1 利可君片：安全价廉高效的升白化药龙头，可与生物药联合升白 .............................................. 9 2.1.1 升白药市场规模持续增长，肿瘤放疗需求不断攀升 .................................................................