陕西煤业(601225)除了隆基绿能，陕西煤业还投资了谁？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：18.97 元 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：王璇 电话： Email：wangxuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 9,695 流通股本(百万股) 9,695 市价(元) 18.97 市值(百万元) 183,914 流通市值(百万元) 183,914 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《陕西煤业研究简报-以煤为基，开新图强》2022.05.01 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 94,860 152,266 153,152 156,207 157,574 增长率 yoy% 29% 61% 1% 2% 1% 净利润（百万元） 14,883 21,140 34,145 29,556 29,782 增长率 yoy% 28% 42% 62% -13% 1% 每股收益（元） 1.54 2.18 3.52 3.05 3.07 每股现金流量 2.18 5.27 4.81 5.16 4.96 净资产收益率 17% 18% 20% 14% 12% P/E 12.4 8.7 5.4 6.2 6.2 P/B 2.6 2.2 1.6 1.3 1.1 备注：股价日期为 2022 年 5 月 31 日收盘价 投资要点  陕西煤业着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。陕西煤业坚持走“低碳、绿色、高效、可持续发展”的战略道路，以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局，逐步形成主营业务互补、盈利接续的资产组合，着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。2017 年以来，公司积极布局能源产业链中新能源、新材料、新经济产业方向，逐步加大上市公司股权投资。截止 2022 年一季度，公司直接及间接持有包括隆基绿能、彤程新材在内的 12 家上市公司的股份（仅统计进入前十大流通股东的公司），当前持股总市值约 148.1 亿元（截止 5 月 31 日）。  渠道多元，投资规模不断扩大。陕西煤业自有资金投资金额迭创新高，从最初的 30 亿元攀升到 2022 年的 240 亿元，增幅达到 700%。陕西煤业对外股权投资渠道多元：（一）、通过和朱雀基金合作，先后成立多支产业投资基金。其中，“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于 2020 年 9 月完成项目清算，实现了公司股权投资业务首单闭环操作过程，单一项目投资收益达到 186%。（二）、通过和天风证券合作，成立天风证券-陕西煤业股份有限公司-天风证券天时领航 2 号单一资产管理计划。天风证券资产管理计划先后投资包括甘化科工、航天发展、四创电子、天奥电子等公司，当前甘化科工持股比例 1.44%，位列第三大股东。（三）、智慧跟投，扩大持股权益。据统计，陕西煤业 2018 年以来先后 6 次加仓隆基绿能，持股比例一度高达 3.88%。此外，公司还直投彤程新材 1818 万股，持股比例 3.04%（2022Q1），为公司第四大股东。  投资隆基绿能，测算贡献收益超百亿元。截至 2022 年 5 月 20 日，公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的 2.7%，相较于 2022Q1 下降 1.09%（5855 万股），套现金额39.55 亿元（成本 10.09 亿元），实现税后利润 22.10 亿元。会计核算方法变更后，参考隆基绿能 2022 年 5 月 31 日的收盘价测算，陕西煤业增加公允价值变动损益 86.48亿元，增加归属于母公司净利润 64.86 亿元。此外、“西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”于 2020 年 9 月完成项目清算，测算该信托项目累计投资隆基绿能金额达到 38.7 亿元，实现税后利润达到 50.03 亿元。因此，陕西煤业合计投资隆基绿能 74 亿元，实现税后净利润金额达到 137 亿元，投资收益率高达 185%。  算一算，股权投资赚了多少钱？1）西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托累计投资包括隆基绿能在内的上市公司共计 4 家，估算总建仓成本 45.7 亿元，清算总收益113.4 亿元。扣除隆基绿能后，其他标的建仓成本 7.0 亿元，减持收益 8.0 亿元，实现税后利润约 7500 万。2）除西部信托〃陕煤-朱雀产业投资单一资金信托外，陕西煤业与朱雀基金合作的其他四支新材料主题基金，累计共投资了 23 家上市公司，估算总建仓成本 89.1 亿元，减持收益 66.8 亿元，剩余持股总市值 26.3 亿元（截止 5 月 31 日），账面累计盈利金额 4 亿元。3）通过天风证券天时领航 2 号单一资产管理计划共参与过4 家公司的投资，估算总建仓成本 8.2 亿元，减持收益 6.4 亿元，剩余持股总市值 0.7亿元（截止 5 月 31 日），账面累计亏损 1.1 亿元。4）公司直接投资彤程新材，估算建仓成本 6.6 亿元，最新市值 5.2 亿元（截止 5 月 31 日），账面亏损 1.4 亿元。  盈利预测与估值：预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 1531.52、1562.07、1575.74 亿元，考虑隆基绿能套现及会计核算变更带来的一次性收益，我们上调公司盈利预测，预计实现归母净利润分别为 341.46、295.56、297.82 亿元（原预测 274.75、285.10、287.36 亿元），每股收益分别为 3.52、3.05、3.07 元，当前股价 18.97 元，对应 PE 分别为 5.4X/6.2X/6.2X。维持公司“买入”评级。  风险提示：煤价大幅下跌，宏观经济风险，样本范围偏差以及数据测算误差风险，投资收益测算偏差风险。 除了隆基绿能，陕西煤业还投资了谁？ 陕西煤业(601225)/煤炭 证券研究报告/公司点评 2022 年 06 月 01 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%2021-052021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-022022-032022-042022-052022-05陕西煤业沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 牵手朱雀，开启股权投资大幕  陕西煤业股权投资始于 2017 年。陕西煤业坚持走“低碳、绿色、高效、可持续发展”的战略道路，以生产销售清洁煤炭为主营业务、以股权投资新能源优质资产为重要布局，逐步形成主营业务互补、盈利接续的资产组合，着力打造“煤炭+轻资产”的产融互动体系。2017 年，公司以清洁能源互联网为研究课题，用未来的眼光、