公司点评：涡轮压裂设备再获海外大单，高油价下行业景气度上升

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 专用机械 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 涡轮压裂设备再获海外大单，高油价下行业景气度上升 ——杰瑞股份(002353)公司点评 证券研究报告-公司点评 增持(首次) 市场数据(2022-06-01) 收盘价(元) 41.07 一年内最高/最低(元) 51.90/29.36 沪深 300 指数 4,083.18 市净率(倍) 3.06 流通市值(亿元) 254.34 基础数据(2022-03-31) 每股净资产(元) 13.42 每股经营现金流(元) -0.70 毛利率(%) 30.50 净资产收益率_摊薄(%) 1.70 资产负债率(%) 34.55 总股本/流通股(万股) 95,785.40/61,928.85 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《杰瑞股份(002353)年报点评：疫情重压下业绩订单双增长》 2021-04-14 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 06 月 02 日 投资要点： 6 月 1 日杰瑞股份官方微信公众号发布杰瑞股份与北美知名油服公司签署涡轮压裂整套车组大单，合同金额超 2 亿元人民币，这是杰瑞再度收获来自北美高端市场的认可。 ⚫ 高油价下，油气设备行业景气度上行 受地缘政治局势影响，全球资源品种都出现了明显的供给波动，导致资源品种价格大幅走强，全球通胀压力持续居高不下。国际原油价格在经历2020 年初因疫情冲击导致的剧烈下跌后逐步走强，2022 年布伦特原油价格一直维持在 100 美元以上的历史高位区间，油气公司企业盈利迅速回暖。油气公司盈利恢复，利于加大资本开支投入，油气设备、油服行业需求明显回暖。从钻机高频数据看，全球在用钻机已经出现明显的回升，明显验证了行业景气度上升。 根据中国石油、中国石化 2021 年年报信息披露，2022 年中石油计划勘探与生产板块资本支出 1812 亿元，同比增长 1.6%。2022 年中石化计划资本支出 1980 亿元，同比增长 18%。中海油 2022 年一季度资本开支 169.3 亿元，同比上升 5.58%。国内三大油气公司资本开支明显上升。 ⚫ 公司涡轮压裂设备、电驱压裂设备技术优势明显，逐步取代传统压裂设备，攻占国内外市场 2019 年，杰瑞实现全球单机功率最大的涡轮压裂整套车组的首次销售，标志着杰瑞大功率涡轮压裂设备正式打开美国高端主流市场，开启北美压裂的全新时代。截至目前，杰瑞涡轮直驱压裂设备已累计在美国页岩气井场完成超 4 万小时的压裂作业，其可靠稳定的持续作业能力对于帮助客户实现降本增效以及新一代压裂成套设备的行业发展具有重要的战略意义。 本次订单中的涡轮压裂设备是自 2014 年研发成功以来，在 7 年现场实践反馈基础上完成的第五代创新升级。它由一套输出功率为 5600 马力的涡轮发动机作为全车的动力源，与传统柴油发动机为动力源的常规压裂设备相比，涡轮压裂设备单机输出功率更大，效率更高。相比传统车组，同功率的压裂车组设备总数量可减少 43%，整车寿命增加 3 倍。从长远来看，可大幅降低维保支出和服务公司的投资成本。 公司全球首创的电驱压裂设备凭借在降本增效、节能环保等方面的突出优势，备受下游客户青睐，预计将持续放量、助力公司加速海外市场扩张。 ⚫ 2021 年订单大幅增长，保障业绩增长 2021 年全年公司累计获取订单 147.91 亿元，较上年同期增长 51.73%，-28%-20%-11%-3%6%14%23%31%2021.062021.102022.012022.05杰瑞股份沪深300 专用机械 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 年末存量订单 88.60 亿元（订单数额含税，不包括框架协议、中标但未签订合同等）。2021 年公司的营业总收入及全年累计获取订单再创上市以来新高。2022 年一季报公司披露当前油气价格处在高位，行业景气度较高，2022 年一季度公司订单增速较好，尤其是海外订单显著增长。 新增订单大幅增长验证了行业景气度上升。公司订单交货周期较短，2021 年未执行订单基本都于 2022 年交付，大额订单保障了 2022 年业绩增长无忧。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国内乃至全球压裂设备龙头企业，受益高油价影响，油气设备油服行业景气度上行，公司订单增长较快，叠加产品升级换代，涡轮压裂设备、电驱压裂设备具备全球竞争力，加速国内外市场拓展。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 112.39 亿、136.17 亿、156 亿，归母净利润分别为 22.85 亿、27.94 亿、32.45 亿，对应的 PE 分别为 17.22X、14.08X、12.12X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1：油气设备行业需求不及预期；2：原材料价格继续上涨；3：国际油价大幅降低；4：汇率、海运费大幅波动；5：国内油气领域产业政策发生剧烈波动。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8295 8776 11239 13617 15600 增长比率（%） 19.78% 5.80% 28.06% 21.16% 14.57% 净利润（百万元） 1690 1586 2285 2794 3245 增长比率（%） 24.23% -6.17% 44.07% 22.28% 16.15% 每股收益(元) 1.77 1.66 2.39 2.92 3.39 市盈率(倍) 19.77 24.10 17.22 14.08 12.12 资料来源：聚源数据、中原证券 专用机械 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司营业收入（百万元） 图 2：公司归母净利润（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 图 3：公司盈利能力指标 图 4：公司经营现金净流量（百万元） 资料来源：wind、中原证券 资料来源：wind、中原证券 3,187.084,596.776,925.438,294.968,776.171,825.0212.4744.2350.6619.785.8027.27010203040506001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022Q1营业收入同比(%)67.79615.241,360.691,690.381,586.03218.07-43.82807.57121.1624.23-