年报点评：航空航天钛材需求增长，高端钛材产能投放助力公司再上新台阶

第1页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 国防军工 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com021-50586775 航空航天钛材需求增长，高端钛材产能投放助力公司再上新台阶 ——宝钛股份(600456)年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(首次) 市场数据(2022-06-01) 收盘价(元) 51.43 一年内最高/最低(元) 71.98/39.43 沪深 300 指数 4,083.18 市净率(倍) 3.94 流通市值(亿元) 245.72 基础数据(2022-03-31) 每股净资产(元) 13.04 每股经营现金流(元) -0.48 毛利率(%) 24.40 净资产收益率_摊薄(%) 3.10 资产负债率(%) 48.33 总股本/流通股(万股) 47,777.75/47,777.75 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源数据、中原证券 相关报告 《宝钛股份(600456)公司点评报告：公司产品结构优化，盈利能力提升》2020-10-27 《宝钛股份(600456)公司点评报告：顺应市场需求，定增扩充高端钛材产能》2020-07-31 《宝钛股份(600456)公司点评报告：业绩保持高增长，定向增发扩产能》2019-10-17 联系人： 马钦琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 06 月 02 日 投资要点： 宝钛股份 2021 年公司营业收入 52.46 亿元，同比增长 20.94%；归母净利润 5.6 亿元，同比增长 54.49%；拟向全体股东按每 10 股派发现金股利 8.5元(含税)。 公司 2022 年一季度实现营业总收入 15.8 亿，同比增长 30.2%；实现归母净利润 1.9 亿，同比增长 101%；每股收益为 0.4 元。 ⚫ 钛产品产销高增长，产能利用率 154.69%，产能瓶颈较严重 2021 年公司实现营业收入 52.46 亿元，同比增长 20.94%，归属于上市公司股东的净利润 5.60 亿元，同比增长 54.49%。 2021 年公司营收结构中，钛产品实现营业收入 47.43 亿，占营业收入比例为 90.41%，是公司核心业务。 2021 年公司钛产品产量 27807.44 吨，同比增长 47.96%；钛产品销售量26,636.54 吨，同比增长 41.16%，其中钛材销售 20,919.75 吨。 2021 年公司围绕“创新发展、做强钛业”战略思路，紧抓“三大市场”结构性增长机遇，积极适应新的市场竞争形态，密切关注行业发展趋势，充分挖掘航空、航天、舰船、海洋工程、民机等高端领域市场空间，积极拓展 PTA、核电、化工、新能源、3C、建筑装饰等领域市场需求，努力扩大国内外市场占有率。 2021 年公司钛加工材产能 20000 吨，实际产量 30938 吨，产能利用率154.69%，产能瓶颈严重制约了公司的增长。公司在建产能 7790 吨，达产预计会大幅缓解产能瓶颈。 ⚫ 公司毛利率小幅下降，盈利能力稳步提升，合同负债高速增长 2021 公司毛利率 23.27%,同比下滑约 1pct。主要原因是海绵钛价格上涨，公司钛产品毛利率下滑 2.52pct。 2021 年公司净利率 11.91%，同比上升 2.66pct。主要原因是规模效应明显，各项费用率下降。 2021 年公司加权 ROE 为 9.59%，同比上升 0.19%。 2021 年公司合同负债 3.2 亿，同比增长 156.35%，存货 29.96 亿，同比增长 34.71%，存货和合同负债高速增长表明公司需求旺盛，订单良好。 ⚫ 航空航天需求高增长，新产能投放助力公司再上新台阶 公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基-28%-15%-2%11%25%38%51%64%2021.062021.102022.012022.05宝钛股份沪深30011635 国防军工 第2页/共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 地，主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司在国内市场处于领先地位，2016年荣获“大运工程”钛材唯一金牌供应商，并连续三届获得中国航天科技集团优秀供应商，同时也是美国波音、法国空客、法国斯奈克玛、美国古德里奇、加拿大庞巴迪、英国罗尔斯－罗伊斯等公司的战略合作伙伴。公司拥有国际先进、完善的钛材生产体系，生产各种规格的钛及钛合金板、带、箔、管、棒、线、锻件、铸件等加工材和各种金属复合材产品，广泛应用于航空、航天、船舶、石油、化工、冶金工业等领域。 公司 2021 年初成功完成非公开发行股票，募集资金 20 亿元。募投项目一：宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目，预计达产后新增产能板材1500 吨/年、钛带 5000 吨/年、箔材 500 吨/年；募投项目二：高品质钛锭、管材、型材项目，预计达产后新增产能钛锭 10000 吨/年、管材290 吨/年、钛合金型材 100 吨/年。随着公司募投项目高端钛材产能逐步投产，公司高端钛产品进一步增长，产品结构进一步优化，盈利能力有望进一步增强。 公司布局钛材全产业链，募投项目达产将极大扩张航空航天高端钛合金材料产能，助力公司打破产能瓶颈，再上新台阶。 ⚫ 2022 年经营目标增长稳健 2022 年公司的经营目标是：实现营业收入 55 亿元，成本费用计划 49.2亿元，钛产品产量 3 万吨，固定资产投资计划 6.54 亿元。2022 年经营目标中营业收入对比 2021 年目标增长 14.58%，钛产品产量比 2021 年目标增长 15%。总体上经营目标增长稳健。 ⚫ 盈利预测与估值 鉴于公司是国内钛合金材料全产业链龙头，在海绵钛、钛材等各环节都有深入布局，并成为行业龙头企业，受益航空装备需求增长，公司高端钛材募投项目产能释放，产品结构优化可期，助力公司再上新台阶。我们预测公司 2022 年-2024 年营业收入分别为 63.76 亿、75.68 亿、87.43 亿，归母净利润分别为 8.09 亿、10.04 亿、11.72 亿，对应的 PE 分别为 30.36X、24.47X、20.97X，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1：航空航天需求不及预期；2：原材料价格继续上涨；3：募投产能进度不及预期；4：行业竞争加剧，市场份额下滑。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4338 5246 6376 7568 8743 增长比率（%） 3.58% 20.94% 21.54% 18.70% 15.53% 净利润（百万元） 363 560 809 1004 1172 增长比率（%） 51.10% 54.49% 44.48% 24.07% 16.66% 每股收益(元) 0.84 1.18 1.69 2.10 2.45 市盈率(倍) 61.80 60.