听！时代的声音！核心资产复盘系列报告之一：2000_2007年，大国奇迹

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2022 年 05 月 21 日 2000-2007 年：大国奇迹 ——听！时代的声音！核心资产复盘系列报告之一 相关研究 《投资时代的核心资产，寻找中国的“苹果们”——2021 下半年申万宏源策略观点与各行业展望综述》2021 年 8 月 30日 《这一次可能不一样——2003 年 A 股简要复盘兼论非典影响在当下的映射》 2020 年 1 月 30 日 证券分析师 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 联系人 陆灏川 (8621)23297818×转 luhc@swsresearch.com 本期投资提示：  没有核心资产的时代，只有时代的核心资产。时任申银万国策略研究院康伟和程洲早在 2003 年就已经对核心资产进行了明确的定义。每一家企业，都曾拥有过属于自己的辉煌岁月，站上过属于自己的浪潮之巅。幸者，在其年富力强之时坐上历史的巨轮，滚滚向前；衰者，振臂奔跑，却逃不过被时代无情碾压的命运。本系列报告将从龙头公司的视角，一览中国股市 21 世纪以来核心资产的时移世易。  2000 年：科网梦醒，泡沫破灭。1999 年，纳斯达克科网神话传入 A 股，催生出以网络股爆发为标志的 519 行情。亿安科技曾在泡沫中成为大陆首支百元股，也终在泡沫破灭后跌落神坛。  2001 年：中国入世，东方潮起，激活一池春水。2001 年 12 月 11 日，中国正式加入 WTO，开启新一轮经济增长周期，出口成为拉动 GDP 的主导力量。以纺织服装、外贸、港口、运输为代表的“入世概念”板块表现亮眼，其中涨幅最高的当属资源密集型行业的港口和海运板块。盐田港地处珠江三角洲腹地，公司集装箱吞吐量在 2001-2007 年年均复合增速高达 30%，公司股价亦实现翻倍。  2002-2004 年：多事之秋，犹有金花俏。2003 年，中国经济虽经受“非典”侵扰，但取得的成绩仍比预想中的好。在出口、投资双轮驱动下，经济走向“过热”。在这段典型的重工业、重投资时期，“五朵金花”成为股市的核心资产。同时，QFII 资金的入市带动了价值投资理念的盛行。以钢铁、石化、汽车、电力、银行五大板块龙头为代表的大盘蓝筹股在 2003 年初成为股市一道亮丽的风景线。其中钢铁股以宝钢股份（申万孙占军，2002）为首，汽车股以长安汽车和上汽集团为代表，石化股则以扬子石化和中国石化领涨，电力则是以华能国际（申万曹燕萍,2001）和长江电力（申万张媚钗 2004）为先锋，银行则是由招商银行（申万励雅敏,2003）领涨。2004 年“五朵金花”的基本面出现明显分化：钢铁因受宏观调控股价出现回调，汽车出现增收不增利现象，而电力股则在“电荒”中毛利暴增，石化公司得益于油价上涨，利润年年创出新高。个股上。海螺水泥（申万程洲,2002；申万杨明,2003）、京东方 A、万华化学（申万黄小坚,2001；申万郑治国,2003）和上海机场（申万朱安平,2003；申万唐倩,2003；申万李树荣,2004）等龙头迈出了成长历程中的一大步，录得亮眼涨幅。  2005-2007 年：千帆过尽，万木逢春。2005 年中国股市经历了 998 的历史性大底，而银行板块全年却逆势上涨 21%，成为夜空中最亮的星。在 2003 年的大型商业银行股份制改革后，银行不良率大幅降低，成为新兴的成长股。以龙头招商银行为例，公司净利润在 2005-07 年间实现年均翻倍，股价上涨超 8 倍。2005-07 年同样也是房地产高速发展的黄金时代，在第二轮婴儿潮、城镇化加速、汇改后人民币升值的背景下，即便政府从 04 年起密集出台调控政策，但依旧难挡房价飙升之势。短短三年内，申万房地产指数累计上涨 550%，地产龙头万科（申万陈昱新,2003；申万殷姿、江征雁,2007）更是累计上涨超 11 倍。地产周期孕育了苏宁电器这一家电连锁之王（申万金泽斐,2006），家电行业也产能出清后诞生格力、美的（申万付娟,2006）和海尔“家电三雄”。另一值得关注的是拥有典型后周期属性的食品饮料。经济高速增长、居民收入加速上升，白酒进入了量价齐升的“黄金十年”。贵州茅台（申万童驯、韩威俊,2007）在 2005-06 年间完成对五粮液的逆袭，摘得“国酒”桂冠。  复盘 2000-2007 年，我们看到了一场由需求驱动的周期牛。在数字化+双碳的时代基调下，申万宏源策略在 2021 年提出“芯片就是 04 年的钢铁，光伏就是 04 年的煤炭”，硬核科技的时代已然到来。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 1. 序：时代向前，沧海又桑田 ..............................................5 2. 2000：科网梦醒，泡沫破灭 .............................................5 3. 2001：中国入世，东方潮起，激活一池春水 ...................7 4. 2002-2004：多事之秋，犹有金花俏 ..............................8 5. 2005-2007：千帆过尽，万木逢春 ............................... 18 附录...................................................................................... 24 目录 oPrOrQnNoQpOsRzQoPnQnMbR9R7NnPnNtRoMlOoOrMjMmOtRaQmNtPuOnNtMNZmNsO 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 30 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：亿安科技事件始末 ................................................................................... 6 图 2：加入 WTO 后我国对外贸易额迅速扩大 ..................................................... 7 图 3：2001-2004 年我国港口吞吐量增速显著上行 ............................................ 7 图 4：入世后盐田港集装箱吞吐量爆发式增长 ..................................................... 8 图 5：入世后，盐