投资策略：反弹过后，景气赛道如何选择？

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 市场策略研究 2022 年 06 月 01 日 投资策略 反弹过后，景气赛道如何选择？ 4.26 大反攻以来，新能源、半导体、国防军工等景气赛道迎来强劲反弹，累计涨幅达到 15~30%。景气赛道的集体回暖是反弹还是反转？景气赛道的配臵思路是否需要转换？在强势反弹之后，未来细分方向又该如何选择？我们将本轮反弹透露的结构性线索与各赛道基本面、估值要素相结合，从四大维度对景气赛道展开跟踪分析。 一、交易维度：光伏设备反弹最为强劲 （1）修复力度：4.26 至今赛道普遍修复，光伏、风电与军工修复较强。 （2）强弱指标：赛道新高个股比例回升，光伏相对占优、锂电相对较弱。 （3）交易热度：赛道交易热度略有回暖，风电、光伏与军工升温相对明显。 二、资金维度：新能源赛道更受青睐 （1）北上持股：赛道持股整体保持稳定，其中风电增配趋势凸显。 （2）基金持仓：根据相关性的估算，主动偏股基金赛道持仓仍在高位。 （3）融资占比：新能源融资余额占比趋势稳中有升。 三、基本面维度：盈利状态保持良好 （1）业绩增速：光伏设备 22Q1 业绩增速最高且环比改善最为显著。 （2）增长预期：从业绩预测来看，光伏、锂电 2022 年预期增速居前。 （3）动态调整：各赛道业绩预期边际变化均较积极，其中光伏最为乐观。 四、估值维度：赛道之间延续分化 （1）估值分位：新能源估值相对较高，半导体、军工估值已至低位。 （2）Forward PE：2022 年前向估值将消化至合理水平。 （3）PE-G 匹配：结合盈利来看新能源估值合理、军工、半导体偏贵。 反弹过后，景气赛道如何选择？ 1、结合反弹强势程度与后续景气确定性来看，光伏、军工投资机会凸显：修复力度较强、新高个股比例占优、交易热度明显升温；光伏 22Q1 业绩增速最高、环比改善最大，光伏、军工 2022 年预期增速居前、盈利预期边际变化积极；军工估值处于绝对低位，光伏结合盈利来看估值合理。 2、结合反弹强势程度与估值安全边际来看，风电配臵价值较为凸显：修复力度较强、新高个股比例占优、交易热度明显升温；北上资金增配风电趋势凸显；单纯考虑估值风电处于适中水平，结合盈利来看估值同样合理。 3、进一步落实到细分方向，反弹相对强势的方向包括包括光伏设备中的光伏电池组件、光伏加工设备，风电设备中的风电整机、风电零部件，以及国防军工中的航空装备、地面兵装、军工电子，而从资金面来看上述细分方向的资金配臵趋势同样稳中向好。进一步结合景气确定性来看，光伏电池组件、光伏加工设备、航空装备投资机会凸显；而若是考虑估值安全边际，则风电整机、军工电子具备较高的配臵价值。 风险提示：1、海内外宏观与政策环境变化；2、2022 年增量资金收敛；3、指标构建、历史比较可能存在误差。 作者 分析师 张峻晓 执业证书编号：S0680518110001 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理 王昱涵 执业证书编号：S0680121070009 邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：ETF 互联互通将至——外资周报第 124期》2022-05-31 2、《投资策略：6 月配臵建议&金股推荐：右侧确认的信号与时点》2022-05-30 3、《海外市场：6 月配臵建议 & 港股金股推荐》2022-05-30 4、《投资策略：从左侧到右侧的信号——策略周报（20220529）》2022-05-29 5、《投资策略：市场回顾（5 月 4 周）——上游逆势走强》2022-05-28 2022 年 06 月 01 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、交易维度：光伏设备反弹最为强劲..................................................................................................................... 4 1.1 修复力度：光伏、风电与军工修复力度较强 ................................................................................................. 4 1.2 强弱指标：光伏设备新高个股比例相对占优 ................................................................................................. 5 1.3 交易热度：风电、光伏与军工交易热度升温 ................................................................................................. 6 二、资金配臵：新能源赛道更受青睐 ........................................................................................................................ 7 2.1 北上持股：北上资金增配风电趋势凸显 ........................................................................................................ 7 2.2 基金持仓：主动偏股基金持股仍在高位 ........................................................................................................ 8 2.3 融资占比：新能源融资余额占比稳中有升 .................................................................................................... 9 三、基本面维度：盈利状态保持良好 ...................................................................................................................... 10 3.1 业绩增速：22Q1 光伏设备景气显著占优.................................................................................................... 10 3.2 增长预期：光伏、锂电 2022 年预期增速居前 .................................................................................