休闲食品月度数据跟踪：4月休闲食品线下销售额明显增长，线上有所下滑

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 休闲食品月度数据跟踪： 4 月休闲食品线下销售额明显增长，线上有所下滑 2022 年 05 月 31 日 [Table_Summary]  行业：4 月休闲食品线下商超渠道销售额明显增长，线上淘系、拼多多销售额有所下滑。4 月休闲食品在线下商超实现销售额 48.97 亿元，同比+18.55%，较 3 月增速提升 0.91pct。主因去年 4 月社区团购业务影响线下客流，形成低基数，伴随 21H2 社区团购补贴力度下滑，商超销售情况逐步恢复。 线上淘系渠道 4 月实现销售额 45.87 亿元，同比-22.7%，京东实现 13.20 亿元，同比-0.55%，拼多多实现 12.50 亿元，同比-22.26%，京东基本持平，而淘系、拼多多呈现下滑趋势。我们预计与抖音、快手等新兴内容电商持续分流流量有关，4 月抖音实现 13.62 亿元销售额；且疫情影响部分地区物流，也对休闲食品线上销售造成一定影响。在渠道多元化的趋势下，我们认为补充原有渠道模式，布局多渠道的企业更具备竞争力。  品类：线下各品类基本保持较快增速，线上增速普遍面临不同程度下降。分品类看，4 月商超渠道膨化食品/坚果炒货/休闲肉制品/休闲豆制品分别实现21.14/8.25/8.04/3.13 亿元销售额，分别同比+21.26%/+17.10%/+28.02%/ +25.08%，均实现较快增长，果脯蜜饯销售额 8.42 亿元，同比+4.55%。 淘系巧克力实现 3.18 亿元，同比+41.12%，延续年初以来快速增长，其余坚果/糕点/饼干/肉类零食/蜜饯/果冻/海味零食/豆制品/短保烘焙均呈现不同程度下降，且短保烘焙同比-34.25%降幅明显，预计主因线下物流受阻，难以满足短保产品所需物流时效。  公司：线下洽洽货架周转加快，线上淘系平台 CR3 持续下滑。商超渠道，洽洽食品/盐津铺子/有友食品/三只松鼠/良品铺子分别同比+28.62%/-28.23%/ +5.60%/+8.47%/+57.60%，洽洽受益于疫情居家消费场景增加，瓜子货架周转加快。后续三只松鼠拓展分销业务，有望在商超渠道实现突破。 4 月线上淘系/京东平台 CR3 分别为 11.17%/36.81%，环比 3 月分别-2.40/ +3.09pct，在主流平台去中心化趋势下，头部品牌销售受到一定影响。但 TOP3品牌在电商活动期间主动搜索流量将有所增加，“618”、“双十一”销量将明显增长，且三家公司坚果炒货及节庆礼盒销量较为突出，预计近期将受益于端午粽子礼盒需求提升及“618”活动。  投资建议：整体来看，21Q2 休闲食品受社区团购影响形成低基数，预计今年 Q2 线下商超渠道将有所修复，前期疫情影响部分地区物流，目前已逐步恢复，预计线上销售也将边际好转。短期看好疫情受益，具备消费粘性，确定性较强的洽洽食品。长期关注新品有望放量，拓展全国化市场的甘源食品；开拓分销模式的三只松鼠；线上线下均衡发展的良品铺子。总结来看，推荐洽洽食品，关注甘源食品、三只松鼠、良品铺子。  风险提示：样本偏差，疫情反复影响市场消费，食品安全风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002557 洽洽食品 53.12 1.83 2.24 2.61 29 24 20 推荐 002991 甘源食品 48.89 1.65 1.99 2.65 30 25 18 推荐 300783 三只松鼠 21.27 1.03 0.98 1.34 21 22 16 推荐 603719 良品铺子 24.29 0.70 0.92 1.11 35 26 22 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2022 年 5 月 30 日收盘价 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 王言海 执业证号： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 研究助理： 王玲瑶 执业证号： S0100121070022 电话： 010-85127909 邮箱： wanglingyao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.民生食饮周报 20220529：复工复产复市提速，坚持推荐社交消费 2.民生食饮周报 20220522：酒企有序回款，即饮场景逐步恢复 3.寻找“高质量”系列专题研究：成本与定价，食饮企业如何穿越周期？ 4.民生食饮周报 20220515：分阶段推进复商复市 场景修复下关注需求端边际改善 5.民生食饮周报 20220508：五一消费场景局部受限 关注大众品低基数效应 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 4 月休闲食品线下商超渠道数据跟踪 ......................................................................................................................... 3 2 4 月休闲食品线上电商平台数据跟踪 ......................................................................................................................... 4 2.1 天猫淘宝 .............................................................................................................................................................................................. 4 2.2 京东 ...................................................................................................................................................................................................... 5 2.3 拼多多 ...............................................................................................................................................