美股何时见底？基于资金流等三个维度的时间测算

浦银国际研究 投资策略 | 策略观点 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 美股何时见底？基于资金流等三个维度的时间测算 我们从资金流、估值、货币政策三个维度进行不同测算，共同指向美股很可能在今年三季度见底。  美股资金流：两级见底支撑位之间或形成美股底部，资金流见底预计为三季度。资金流的底部和美股股指底部完全吻合，而美股资金流真正的底部位于第一级和第二级见底支撑位之间。我们以过去 12 个月、6 个月和 3 个月的资金流下降速度测算，资金流触及二级见底支撑位的时间分别为 10 月下旬、9 月上旬和 9 月下旬。而我们预计真正的资金流底部在第一和第二见底支撑位之间，因此真正的见底时间在此之前，预计为今年三季度。  估值：今年三季度有望见到“估值底”。我们通过估值的回落速度进行交叉验证，以 2018 年最低的估值水平作为参考，可以看到美股的估值如果按过去 3-6 个月速度回落，大约在今年三季度末左右就会回落至 2018 年的最低水平，这将构成强劲的“估值底”。  货币政策：三季度或出现美联储紧缩拐点。美联储货币政策的变化无疑将直接影响美股的见底时间，我们对美联储货币政策分析以交叉验证美股的见底时间：1）即使根据尚未下修的 3 月 FOMC 点阵图来看，7 月加息后进一步的加息空间已非常有限；2）即使通过更为激进的利率期货市场来看，7 月后的加息速度也将放缓。我们认为：在三季度我们很可能会进入美联储紧缩政策的拐点时刻，美联储将由“加速紧缩”换挡至“温和紧缩”，这将有助于美股见底、企稳。蔡瑞，CFA 策略分析师 carl_cai@spdbi.com (852) 2808 6437 张引，PhD 助理分析师 yin_zhang@spdbi.com (852) 2808 6452 林琰 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 2022 年 5 月 27 日 相关报告： 多重风险因素下，4 月资金大幅流出——全球及美股资金全景图 5 月刊（2022-05-10） 资金流处于周期底部，政策支撑加强——中国股市资金全景图 5 月刊（2022-05-05） 政策底进一步夯实——4 月政治局会议解读（2022-05-03） 恒生指数 30 年来首次触及 250月均线，战略性配置港股（2022-03-10） 中国股票：加仓（2022-02-25） 2022 年中国股市策略展望：先下后上，上半年需谨慎（2021-12-03） 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略观点 美股何时见底？基于资金流等三个维度的时间测算 2022-05-27 2 目录 概述：资金流测算，并交叉验证估值、货币政策 ................................................................................... 3 美股资金流：两级见底支撑位之间或形成美股底部 ............................................................................... 4 资金流概述：基于海量样本的数据库构建 ....................................................................... 4 资金流见底支撑位：第一级、第二级见底支撑位对应不同的底部支撑水平 ............... 4 资金流底部水平预判：此轮美股的底部应该介于第一级和第二级见底支撑位之间 ... 6 资金流见底时间测算：三季度资金流有望见底 ............................................................... 7 估值：今年三季度有望见到“估值底” ........................................................................................................ 9 货币政策：三季度或出现美联储紧缩拐点 ............................................................................................. 12 即使根据未下修的点阵图来看，7 月加息后的加息空间非常有限 .............................. 13 即使通过更为激进的利率期货市场来看，7 月后的加息速度也将放缓 ...................... 15 总结和展望 ................................................................................................................................................. 16 图表目录 图表 1: 美股资金流已经回落至第一级见底支撑位 .............................................................................. 5 图表 2: 历次资金流触底后，标普 500 未来收益高、回撤小 ................................................................ 6 图表 3: 根据过去 12 个月美股资金流下降速度测算，约 22 年 10 月下旬触及第二级见底支撑位 .. 7 图表 4: 根据过去 6 个月美股资金流下降速度测算，约 22 年 9 月上旬触及第二级见底支撑位 ...... 7 图表 5: 根据过去 3 个月美股资金流下降速度测算，约 22 年 9 月下旬触及第二级见底支撑位 ...... 7 图表 6: 美股资金流见底时间测算汇总 .................................................................................................. 8 图表 7: 纳斯达克 100 指数估值已经回落至历史长期均值以下 ............................................................ 9 图表 8: 标普 500 指数估值已回落至历史长期均值水平 ........................................................................ 9 图表 9: 2018 年，录得负收益的资产类别占比创下世纪新高 .........................................