2022年6月策略月报：A股底部反弹，市场预期改善

[Table_RightTitle] 策略研究|策略月报 [Table_Title] A 股底部反弹，市场预期改善 [Table_ReportType] ——2022 年 6 月策略月报 [Table_ReportDate] 2022 年 05 月 30 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 疫情形势逐步缓和，多重利好提振下 A 股触底反弹：5 月中旬国家统计局公布 4 月全国经济数据，受疫情影响，投资、消费数据皆不及预期，房地产、基建投资增速下滑，消费则出现了两位数负增长。通胀方面，俄乌冲突和国内疫情发酵下终端物价走高，4 月 CPI 同比上行至 2.1%，连续第三个月高于市场预期。稳定宏观经济基本盘压力加大，城镇调查失业率继续走高。但宏观调控力度加大、政策利好频出，估值吸引力提高，资金开始回流 A 股市场，市场预期有所好转。全月呈现低位反弹态势。 ⚫ 分结构看，A 股主要股指普遍上涨，科创 50 扭转半年来的跌势，大幅反弹 10.45%。中证 500 表现相对亮眼，当月分别上涨 6%。创业板指和沪深 300 涨幅较小，当月分别上涨3.92%和 0.94%。上证 50 波动较小，当月小幅下跌 0.81%。 ⚫ 工业企业利润短期明显承压：1-4 月，全国规模以上工业企业利润同比增长 3.5%，增速较 1-3 月回落 5.0 个百分点，较 2021 年同期大幅回落 102.60 个百分点。受俄乌局势持续影响及能源保供持续显效，大宗商品价格仍处高位，带动上游原材料行业利润快速增长，但中游制造业在高基数及成本走高冲击下利润增速进一步下降，而电力热力供应业利润增速下滑略有回缓。但工业企业效益仍有稳定恢复的基础，随着复工复产、能源保供、助企纾困、支持实体经济发展等各项措施持续显效，将有力促进工业经济加快恢复。 ⚫ 外资流出风险仍需警惕，维稳政策助力流动性改善：总体看，5 月宏观流动性延续充裕，银行间加权利率低位下行。截至 5 月 23 日，R007 和 DR007 利率分别走低至 1.67%和1.58%，较上月末下降 36bp 和 43bp，银行间流动性无忧。当前稳增长诉求清晰，同时四月金融数据表明信用扩张偏弱，货币政策维持宽松的环境有助于经济的修复以及实体融资需求改善。尽管中美利差倒挂带来人民币贬值压力，但未来一个阶段国内货币政策关键还将聚焦稳定国内经济大局。国内随着市场情绪好转、政策维稳决心坚定，预计 A股市场流动性将改善。 ⚫ 大势研判及行业配置建议： 总体看，俄乌冲突对全球市场的冲击逐步消化，海外主要发达经济体通胀高企，货币政策加快收紧步伐，对金融市场带[Table_Authors] 分析师: 徐飞 执业证书编号： S0270520010001 电话： 021-60883488 邮箱： xufei@wlzq.com.cn 研究助理: 宫慧菁 电话： 020-36653064 邮箱： gonghj@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 政策利好频发，主线机会凸显 A 股修复 3100 点 A 股低位反弹 证券研究报告 策略月报 策略研究 4256 [Table_Pagehead] 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 18 页 来扰动。资本回流发达经济体现象仍值得注意。国内经济下行压力持续加大、企业盈利增速继续走低，但市场预期若疫情形势缓和，二季度末有望得到改善。同时政策不断加力，产业支持落地逐步显现成效。叠加当前主要板块估值风险已得到释放，估值吸引力回升。预计 A 股进入反弹阶段，主要指数将震荡回升。行业配置方面，1）“稳增长”仍是最为确定的投资主线，基建投资继续发力、消费领域中必选消费仍有配置机会；2）市场情绪逐步恢复，风险偏好有望回升，关注新能源、科技等成长领域反弹机会。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险加剧；疫情形势恶化；经济超预期下滑。 证券研究报告|策略报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 18 页 $$start$$ 正文目录 1 市场行情回顾 ................................................................................................................... 4 1.1 国际市场：美联储加息 50bp，欧美股市波动加大 ........................................... 4 1.2 A 股市场：疫情形势逐步缓和，多重利好提振下 A 股触底反弹 ..................... 4 2 盈利分析 ........................................................................................................................... 6 3 市场流动性及风险情绪 ................................................................................................... 7 3.1 宏观流动性指标 .................................................................................................... 7 3.2 A 股市场流动性指标 ............................................................................................. 8 3.3 市场情绪指标 ...................................................................................................... 11 4 估值水平 ......................................................................................................................... 12 4.1 主要宽幅指数估值 .............................................................................................. 12 4.2 申万一级行业估值 .............................................................................................. 13 5 政策分析 ......................................................