A股策略报告：6月将迎来政策与基本面对投资者情绪的“拉扯期”

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 ·A 股策略报告 2022 年 05 月 29 日 6 月将迎来政策与基本面对投资者情绪的“拉扯期 核心要点：  本月市场表现：截至5月27日，本月A股市场整体上行，上证指数和创业板指分别上行2.7%和0.1%。行业来看，大部分行业上涨，汽车、煤炭、石油石化涨幅靠前，分别上涨16%、12%和10%，军工、电力设备、机械和化工等涨幅均在8%以上，房地产、餐饮旅游、食品饮料、银行等跌幅靠前。市场交投活跃度来看，本月日均成交额有所下降，换手率小幅下行，北向资金整体净流出40亿元。  6月份将迎来政策与基本面对投资者情绪的“拉扯“期：近日政策面稳增长政策密集出台落地，稳增长进入新的阶段。5月23日国常会给出稳经济一揽子政策，共有33条措施；5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，释放明确稳增长信号。稳增长政策措施和表态对A股市场影响主要沿投资者情绪和行业基本面两条路径传递。情绪面来看，近期稳增长政策密集出台，但总体于经济面及企业盈利面下行压力来看，其力度并不算大，叠加疫情之下防疫政策严格，投资者对稳增长政策发力效果仍有担忧，市场仍需要进一步确认稳增长政策的发力力度及见效情况来进一步恢复信心。产业层面来看，政策基本是在整体基调不变的情况下灵活放松，本轮稳增长政策发力方向主要在促进消费和有效投资、保证粮食能源安全和产业链供应链稳定、保障民生商品及就业等方面，未来的刺激政策或更多体现在汽车、家电、地产、新老基建等，特别是需求端的提振。6月份或有更多产业政策出台，是政策与基本面对投资者情绪的“拉扯“期，可关注稳增长政策在各行业的发力力度  市场位置接近底部，A股是否反转还需关注其他指标。目前市场位置接近底部：1.证券化率：当前市场温度相比之前政策底时市场温度仍稍高，目前我国证券化率为75%，但对比2012年、2016年及2019年政策底出现时的42%、58%和49%，目前全A的温度仍稍高。2.市场下跌幅度：本轮下跌（2021年12月13日至2022年5月27日）上证指数跌幅为19%，相比前几轮下跌跌幅较小，但创业板指跌幅已达33%，相对比2018-2019年的跌幅31%更大。3.估值面：全A估值已确实接近底部，全A长期来看已处于性价比较高位置。A股是否反转还需关注其他指标：一是稳增长政策的传导效果，历次稳增长政策逐步落地后，需伴随房地产、长期贷款等指标的上行，市场信心才能真正恢复并带来市场的上行。二是上游资源品价格的持续上行、疫情反复对相关上市公司的盈利损伤程度还需更多时间确定。三是海外因素，若全球经济下行风险加大，A股或受到一定冲击。  配置建议： 1.供需紧张问题一直存在的资源品板块，如煤炭、锂等。2.半导体、军工、电新等板块长周期看好，近日反弹动力较强，可进行战略布局，逢低买入。2.受益于全球粮食供给紧张且独立于经济周期以外的农业板块机会。  风险提示：政策超预期的风险；地缘政治摩擦超预期的风险；经济下行超预期的风险。 分析师 [table_marketdata] 王新月 ：（8610）80927695 ：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003 相关研究 2022/3/10 2022 春季策略：积蓄力量待时机，花明柳暗乘势起 2021/12/21 2022 年度策略：应时而动，厚植于“源”，深耕于“制” 2021/06/13 2021 中期策略：周期的力量 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、6 月将迎来政策与基本面对投资者情绪的“拉扯期” .................................................................................................... 3 二、市场整体定位 ....................................................................................................................................................................... 5 三、行业景气度 ........................................................................................................................................................................... 5 四、附录 ........................................................................................................................................................................................ 8 （一）本月 A 股整体上行，上证综指领涨 ................................................................................................................................ 8 （二）A 股成交额较上月下降，北上资金净流出增加 ............................................................................................................. 9 （三）行业估值分化有所弥合，煤炭、石油石化等市盈率上升较多....................................................................................11 （四）北京疫情出现反复，本月上海疫情有所好转 .......................................................................................................... 11 （五）解禁相关公司（至 2022 年六月底）............................................................................................................................. 12 图 表 目 录 ....................