商社6月投资策略：重点把握社服复苏+复工主线，看好618美妆国货龙头销售高增

0商社6月投资策略：重点把握社服复苏+复工主线，看好618美妆国货龙头销售高增证券分析师姓名：郑澄怀资格编号：S0120521050001邮箱：dengch＠tebon.com.cn证券研究报告 | 行业策略（2022年5月30日）1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01020304疫情修复：看好疫后出行复苏，龙头弹性可期复工复产：下游生产恢复，看好灵工需求增长618大促：化妆品表现分化，国货龙头高增成长修复：关注培育钻石产业链投资机会6月商社投资策略CONTENTS第2页请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明投资要点 疫情修复主线：看好疫后出行板块疫后业绩恢复弹性：北京、上海疫情在5月底已基本得到有效控制，全国本轮疫情已经基本接近尾声；同时，新冠小分子特效药VV116以及阿兹夫定临床试验近期又取得新进展，上市步伐渐行渐近，为未来出行安全提供保障。重点看好疫情过后复苏较快的酒店+休闲游板块，同时参考21年五一期间无较大疫情扰动&出行管控条件下出游人次恢复至19年同期的103%，看好暑期市场出行需求释放，继续推荐首旅酒店+锦江酒店，建议重点关注华住+君亭+天目湖+九毛九+中免，以及关注超跌的宋城+海伦司等。 复工复产主线：上游产业生产快速修复，看好灵活用工需求增长。目前，上海即将进入复工复产第三阶段，即6月1日以后加快全面复工复产，加快企业、园区、楼宇等复工复产，推动各企业应复尽复。产业端来看，高端制造、智能汽车领域（上海芯片重要制造企业产能达到正常产能的90%以上；上汽集团5月海外销量预计将达到去年同期的1.6倍；特斯拉上海超级工厂前4月交付18万余辆汽车，是去年同期交付量的1.7倍多）、医药领域（上海西门子医疗器械已实现100%满负荷生产，君实生物上海临港生产基地生产领域的员工复工复产近80%）等上游企业生产迅速恢复，有望带动对灵活用工员工的需求。同时疫情期间企业经营压力增加，企业雇佣理念有望相应转变，对于灵活用工的使用偏好提升，继续推荐科锐国际，建议重点关注北京城乡、外服控股。 618大促主线：化妆品表现分化，国货龙头高增。美护板块较整体社零展现更强韧性，行业维持高景气度，功效护肤浪潮+国货崛起+疫情后囤货需求在618显现，看好功效性品牌保持较好增长，推荐珀莱雅（深化大单品战略+子品牌高增）、华熙生物（护肤品高增+费用率改善）、贝泰妮（发力精华+渠道丰富+子品牌建设）、鲁商发展（抖音亮眼，化妆品高增），关注壹网壹创（渠道转型、模式转型）。 成长修复主线：关注培育钻石板块投资机会：黄金珠宝为代表的悦己需求有望在疫情后得到集中释放。培育钻石板块作为低渗透率成长性赛道，上游生产环节具有投资性价比。近期上游生产公司四方达公告拟对于培育钻石子公司实现并表。随着行业中游逐步开启旺季备货周期，数据验证下，培育钻石板块有望迎来估值修复行情，继续推荐力量钻石，关注四方达。 风险提示：新冠疫情超预期；宏观经济波动风险；消费者消费意愿下降3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1. 疫情修复：看好疫后出行复苏，龙头弹性可期 疫情已经接近尾声，静待出行板块迎来基本面拐点。北京、上海疫情已经基本得到控制：1）上海方面，过去七日仅松江区、嘉定区、浦东新区从风险人群中筛查出3例阳性，且全市管控区域新增病例继续下行，5月28日， 新增本土新冠肺炎确诊病例29例和无症状感染者93例，处于4月以来的低位。2）北京方面，北京已连续6天实现新冠肺炎病例数下降，并于5月27日社会面病例实现清零，8个区已稳定实现社会面清零，本轮疫情已得到有效控制。 特效药再推进，保障未来出行安全。5月24日君实生物发布公告称其研制的新冠口服小分子特效药用于轻中度新型冠状病毒肺炎早期治疗的III期注册临床研究达到方案预设的主要终点，公司将于近期与监管部门沟通递交新药上市申请事宜。此外，阿兹夫定也取得了较好的临床药效，口服用药3-4天核酸转阴，目前，阿兹夫定三期临床已经结束，俄罗斯和巴西结果已经报批，上市逐步推进。 政策相继相继提供支持，行业有望快速复苏。22年3月30日，文化和旅游部办公厅发布《关于抓好促进旅游业恢复发展纾困扶持政策贯彻落实工作的通知》，从减税降费、金融政策支持等多方面进行帮扶，促进产业疫后实现迅速复苏。此外，多地方也纷纷出台相应政策，促进文旅市场疫后复苏。05,00010,00015,00020,00025,00030,00001,0002,0003,0004,0005,0006,000当日新增本土确诊病例当日新增本土无症状感染者(右)图：国内疫情已经逐渐接近尾声(单位：例)部门/地区文件时间主要内容文旅部《关于抓好促进旅游业恢复发展纾困扶持政策贯彻落实工作的通知》3月30日从普惠性减税降费政策、普惠金融政策、阶段性缓缴失业保险费和工伤保险费政策“免申即享”、用好旅游服务质量保证金扶持政策等方面提供支持。山东省《山东省促进服务业领域困难行业恢复发展的实施方案》4月2日提出5条专项帮扶措施和13条普惠性政策，主要包括继续实施旅行社暂退质保金政策、支持旅行社拓展业务范围、支持文旅企业参与政府采购、创新推进民宿证照办理、加强文旅企业信贷支持等方面。吉林省《支持文旅企业复工复业促进文旅市场疫后复苏的若干政策措施》5月27日推出18条具体帮扶举措，坚持减压力和增活力相结合，统筹降成本、稳主体和增效益、扩市场，兼顾当前纾困和长远发展，为缓解企业困难、提振从业者信心、助力文化和旅游市场全面复苏提供了有力支持保障。河南省省政府新闻办新闻发布会5月28日河南省出台白名单企业扶持政策，鼓励白名单企业采取预售、发售年卡等形式开展经营，确保企业在应急状态下收入稳定。四川省《关于进一步支持文化旅游企业纾困的若干措施》5月27日 加大省级财政纾困补助力度、加大金融政策帮扶力度、加大政务服务保障力度。表：支持文旅恢复政策资料来源：卫健委，文旅部，各地政府网站，德邦研究所4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 酒店经营数据已现拐点，预计随北京、上海出行管控解除后将迎来大幅反弹。从酒店STR数据来看，需求端OCC在5/1-5/7周数据中触底（46.7%），随后出现小幅修复向好态势。5/15-5/21，STR-中国大陆有限服务型酒店OCC为57.07%，环比前周53.33%继续提升3.7pct，同比-25%；ADR为207元，同比-14%；RevPAR 118元，环比前周+8%，同比-36%，周度RevPAR恢复至19年同月的59%，前周为55%。其中，一线、二线、三线城市RevPAR分别同比-34%、-38%、-35%，前值分别为-42%、-45%、-43%，预计随上海、北京等一线城市解除出行限制后将迎来大幅反弹。 22年初疫情影响中小单体酒店或再迎来行业出清，看好疫后龙头集团业绩弹性与成长加速。22年初由于疫情呈全国范围点状扩散，对于文旅产业尤其是中小企业造成较大的经营压力，酒店行业或经历了又一轮出清。而此期间，头部酒店集团给予加盟商包括延缓缴纳加盟费、金融等各方面支持。预计疫后头部酒店品牌将承接更多的住宿需求，展现较好的业绩弹性。此外加盟商信心逐步修复，看好疫情过后龙头酒店集团展店再加速，继续推荐锦江+首旅，建议关注君亭+金