基础化工行业周报：涨价主线！关注活性染料、生物柴油等

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 基础化工 2025 年 06 月 16 日 基础化工 优于大市（维持） 证券分析师 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《染料行业更新：供给端趋紧态势延续，重视 H 酸与活性染料弹性》，2025.6.10 2.《涨价主线！关注氯虫苯甲酰胺、SAF 等》，2025.6.8 3.《万华化学（600309.SH）：主营业务保持稳健，减值&报废短期拖累》，2025.6.4 4.《SAF 企业有望迎来量价齐升阶段！》，2025.6.4 5.《新一轮化工供给侧改革或将开 启》，2025.6.3 涨价主线！关注活性染料、生物柴油等 [Table_Summary] 投资要点：  本周基础化工板块表现好于大盘。根据 Wind，本周（6/6-6/13）上证综指涨跌幅为-0.2%，创业板指数涨跌幅为+0.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅为 0%，在全部31 个行业板块中位列第 14 位，跑赢上证综指 0.2 个百分点，跑输创业板指数 0.2个百分点。年初至今，上证综指涨跌幅为+0.8%，创业板指数涨跌幅为-4.6%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+5.8%，跑赢上证综指 5.1 个百分点，跑赢创业板指数 10.4 个百分点。  本周事件：①根据百川盈孚，截至 6 月 13 日， H 酸市场价格为 41750 元/吨，月环比+3.09%，年同比+22.79%，价格创近三年新高；同期活性染料市场价格 23 元/公斤，月环比+4.55%，年同比+9.52%。②根据金联创数据，截至 6 月 12 日，二代 UCO 价格周均价为 7445 元/吨，较上周+1.85%；根据钢联数据，欧洲二代生物柴油 HVO FOB 价格 1707.15 美元/吨，月环比+11.47%；欧洲 SAF FOB 价格1949.42 美元/吨，月环比+11.60%。  核心观点：  活性染料：原料 H 酸环保压力较大，支撑活性染料价格向上。 H 酸是生产酸性，直接和活性染料的关键中间体原料之一，但 H 酸生产过程中产生的废水属于难处理染料废水，色度深、成分复杂、毒性大、含盐量高、酸性强，不能直接进行生化处理，导致处理费用较高，因此长期以来行业环保压力较大。以史为鉴，较多中小型 H 酸生产企业已因环保要求不达标，陆续被淘汰出局，龙头企业也受到波及，开工率下滑较多，行业洗牌加剧，落后产能逐步被淘汰。据闰土股份投关记录，截至 2025 年 5 月，目前国内 H 酸的有效产能不足 6 万吨，市场有效供应存在 10%以上的缺口。近期，由于部分 H 酸生产企业执行检修计划以及此前 4 月内蒙古乌海市亚东精细化工厂发生火灾事故影响，行业开工率延续低位运行态势。此外，由于化工企业生产安全事故频发，未来国内安全生产与环保的督察力度有望加大。我们认为，H 酸行业的出清或将长期延续，行业集中度有望不断提升，格局实现持续优化。据百川盈孚，截至 6 月 13 日，H 酸市场价格为 41750 元/吨，月环比+3.09%，年同比+22.79%，价格创近三年新高。考虑到活性染料下游需求较刚性以及 H 酸价值量占比较大等因素，我们认为 H 酸到活性染料的价格传导机制或较有效。本轮关键中间体 H 酸加速涨价，活性染料成本端支撑力度或进一步增强。从行业格局来看，我国活性染料行业集中度较高，据百川盈孚，截至 2025 年 5 月 CR4 达64.91%，在此背景下，我们认为头部企业的挺价意愿或更充分，有望推动活性染料价格进一步加速上涨。建议关注：锦鸡股份、吉华集团、闰土股份、海翔药业、浙江龙盛。  生物柴油：生物柴油相关产品价格上升，原料 UCO 受益形成正向反馈。近期生物柴油产业链上相关产品价格均有不同幅度复苏。据钢联数据，截至 6 月 12 日，二代生物柴油 HVO FOB 价格 1707.15 美元/吨，月环比+11.47%；SAF FOB 价格1949.42 美元/吨，月环比+11.60%，我们认为或主要系：①原材料 UCO、潲水油及地沟油采购价格底线的抬升，于成本端巩固了价格向上的基础。据钢联数据，2024Q4，UCO 均价为 6763 元/吨，2025Q1 均价环比+5.2%至 7114 元/吨，2025Q2（截至 2025 年 6 月 13 日，下同），均价再环比+1.2%至 7200 元/吨；2024Q4，潲水油均价为 6201 元/吨，2025Q1 均价环比+6.7%至 6616 元/吨，2025Q2，均价环比-0.6%略降至 6575 元/吨；2024Q4，地沟油均价为 5199 元/吨，2025Q1 均价环比+16.0%至 6029 元/吨，2025Q2，均价再环比+4.2%至 6284 元/吨。②SAF产量增势放缓加剧潜在供应风险。据波士顿咨询集团，目前仅有不到 30%的 SAF-22%-15%-7%0%7%15%22%2024-062024-102025-02基础化工沪深300 行业周报 基础化工 2 / 42 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 项目进入最终投资决策，考虑到生产设施通常需要 3-5 年才能实现规模化生产，供应缺口风险日益加剧。而在今年 4 月底中国首次宣布 SAF 出口白名单及配额后，来自欧洲买家的询盘明显增多，促使 SAF 采买情况获得改善，SAF 评估价格显著上升。对欧洲而言，按照 2025 年为满足强制配额而采购的 100 万吨 SAF，以当前市场价格计算，成本将为 12 亿美元，合规费用预计将额外增加 17 亿美元。我们认为未来欧盟 SAF 强制添加比例或仍维持较强刚性，在全球航空业能源转型的初期，快速提升 SAF 产量和提高生产效率将是行业核心诉求之一。考虑到中国凭借完整的炼化产业链和政策支持，2024 年生物柴油出口量占全球 15%，已成为欧盟、东南亚市场的主要供应方，伴随生物柴油与 SAF 用量的放量增长，原材料 UCO 的稀缺性有望进一步凸显，与下游形成正向反馈机制，生物柴油产业链景气度有望长期上行。建议关注：嘉澳环保、海新能科、卓越新能、鹏鹞环保、朗坤科技、山高环能。  产品价格涨跌情况：本周（6/5-6/12）化工品价格涨幅前十名为：双氧水(27.5%，山东)（+10.8%）、WTI 期货(主连合约)（+9.5%）、2,4D(华东)（+7.1%）、柴油(纽约)（+6.