流动性与机构行为跟踪：大行买短债

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 固定收益点评 固定收益点评 2025 年 6 月 9 日 固定收益点评 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 严伶怡 资格编号：S0120524110003 邮箱：yanly＠tebon.com.cn 研究助理 苏鸿婷 邮箱：suht＠tebon.com.cn 相关研究 大行买短债 流动性与机构行为跟踪 [Table_Summary] 投资要点：  本周（6.03-6.06）关注要点：本周资金利率下行，大行融出日均环比上行，基金杠杆小幅上行；存单净融资减少，各期限存单到期收益率表现分化；现券成交来看，买盘主力来自其他产品类，主要增持存单，农商行转为增持存单，保险增持 15-30Y超长利率债，基金各期限利率债均有增持，大行买入 1-3Y 利率债。  货币资金面  本周（6.3-6.6，下同）共有 16026 亿元逆回购到期。周二至周五央行分别投放逆回购 4545、2149、1265 和 1350 亿元，期间累计投放 9309 亿元逆回购，全周净回笼流动性 6717 亿元。本周资金价格表现下行，截至 6 月 6 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.45%、1.55%、1.41%、1.53%，较 5 月 30 日分别变动-11.9BP、-14.58BP、-6.98BP、-13.22BP，分别位于 19%、9%、16%、3%历史分位数。  本周资金主要融出方净融入规模增加。主要融出机构（大行/政策行与股份行）全周（6.03-6.06）净融入-3412 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 2843 亿元。质押式回购交易量增加，日均成交量为 7.50 万亿元，单日最高达 7.86 万亿元，较前一周日均值增加 15.42%。隔夜回购成交占比上行，日均占比为 87.5%，单日最高达 90.4%，较前一周的日均值上行 3.61 个百分点，截至 6 月 6 日位于 93.4%分位数。  广义基金杠杆率小幅上行。截至 6 月 6 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.3%、202.5%、127.1%、105.4%，环比 5 月 30日分别变动 0.41BP、14.27BP、-0.68BP、0.1BP，截至 6 月 6 日分别位于 17%、17%、60%、39%历史分位数水平。  同业存单与票据  本周（6.03-6.06，下同）同业存单发行规模减少，净融资额环比下行。总发行量为 5855.90 亿元，较前一周减少 829.1 亿元；到期总量 6643.70 亿元，较前一周增加 116.4 亿元。净融资额为-787.8 亿元，较前一周减少 945.5 亿元。  本周存单到期量增加。本周存单到期总量 6,643.70 亿元，较前一周增加 116.4 亿元。下周（6/9-6/13）存单到期 12,036.30 亿元。  本周票据利率表现分化。截至 6 月 3 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.15%、1.02%、1.14%、1.09%，较 5 月 30 日分别变动-5BP、-14BP、0BP、3BP。  机构行为跟踪  本周（6.03-6.06）现券主力买盘来其他产品，净买入 892 亿元，较前一周买入规模有所减少；现券主力卖盘来自股份行，净卖出 2238 亿元，较前一周卖出规模有所增加。本周基金净买入现券 784 亿元，其中利率债增持 530 亿元，信用债增持155.33 亿元，其他（含二永）增持 75 亿元，存单增持 21 亿元。本周理财净买入 固定收益点评 2 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 现 461 亿元，其中利率债增持 72 亿元，信用债增持 104 亿元，其他（含二永）增持 85 亿元，存单增持 200 亿元。  风险提示：央行超预期收紧货币政策、流动性超预期变化、机构行为大幅趋同形成正反馈。 固定收益点评 3 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 货币资金面 .................................................................................................................. 6 2. 同业存单与票据 ......................................................................................................... 10 3. 机构行为跟踪 ............................................................................................................. 13 4. 风险提示 .................................................................................................................... 18 固定收益点评 4 / 19 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：公开市场操作（