市场扩张进行时,消防安全龙头振翅高飞

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2022 年 05 月 26 日 青鸟消防(002960.SZ) 市场扩张进行时,消防安全龙头振翅高飞 消防安全领域全面布局,份额有望持续提升。公司以民用消防为基本盘,不断拓宽业务边界,实现了“一站式”消防安全产品与服务闭环。公司经过多年技术积累,初步形成了“3+2+2”的业务体系,即以通用消防报警、应急照明与智能疏散、工业消防为核心的“三架马车”,气体类自动灭火和气体检测业务,及以智慧消防、家用消防为核心的“两颗新星”。对标美国消防报警行业与中国安防行业,两者 CR2 分别约为 30%/52%,而国内消防报警行业 CR2 不足 20%,在消防产品技术属性加强+工业消防需求扩张的推动下,消防安全龙头企业有望进一步提升市场份额。 应急疏散进入发展窗口期,对业绩增长形成强力支撑。应急疏散行业处于强政策导向的发展窗口期。相关政策规定,新建楼宇安装的应急疏散照明灯必须连接消防报警控制程序,这一规定促使应急疏散市场从传统的灯具厂商向消防报警企业迁移。公司把握住了应急疏散的发展机遇,已形成多品牌的应急消防产品矩阵,2021 年公司应急照明与智能疏散系统实现营收 6.6 亿元,同比大增 266.2%。未来应急疏散业务将持续对公司业绩增长形成强力支撑。 工业消防方兴未艾,切入储能高增长赛道。工业消市场更为细分,毛利率更高,国产化程度低。公司 2013 年收购惟泰安全,布局工业气体检测业务。经过 8 年的发展,公司气体检测业务营收已突破 1 亿元,同时积累了大批工业客户。2019 年公司开始生产火焰探测器、温感报警器等工业消防产品,2021 年公司的图像型火灾探测器、吸气式感烟火灾探测器均等产品均已研发完成并取得相应证书。储能消防为高速增长赛道,预计 2025年市场规模为 42.6-67.1 亿元,2021-2025 年市场规模 CAGR 超过 100%。2021 年公司大力推进储能消防的市场拓展与应用,中标多个储能消防项目,并在 2022 年 1 季度先后中标宁德福鼎时代锂电池厂房、中航锂电等代表性工业消防项目。我们认为工业消防产品的放量将持续改善公司盈利水平,并为公司估值带来新一轮上行周期。 投资建议:我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 50.01/68.22/90.01 亿元 , 归 母 净 利 润 分 别 为 6.68/9.34/12.31 亿 元 , 对 应 PE 分 别 为17.6/12.6/9.5X。公司通用消防基本盘稳固,应急疏散业务形成中短期增长支撑,工业消防正放量,首次覆盖,予以“买入”评级。 风险提示:政策推进不达预期的风险、市场竞争加剧风险、新业务推进不达预期的风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,525 3,863 5,001 6,822 9,001 增长率 yoy(%) 11.2 53.0 29.4 36.4 32.0 归母净利润(百万元) 430 530 668 934 1,231 增长率 yoy(%) 18.7 23.2 26.0 39.9 31.8 EPS 最新摊薄(元/股) 0.88 1.08 1.37 1.91 2.52 净资产收益率(%) 14.1 14.9 15.8 18.7 20.5 P/E(倍) 27.3 22.2 17.6 12.6 9.5 P/B(倍) 3.8 3.3 2.9 2.4 2.0 资料来源:Wind,国盛证券研究所 注:股价为 2022 年 5 月 26 日收盘价 买入(首次) 股票信息 行业 专用设备 5 月 26 日收盘价(元) 27.40 总市值(百万元) 13,389.93 总股本(百万股) 488.68 其中自由流通股(%) 51.73 30 日日均成交量(百万股) 2.65 股价走势 作者 分析师 王磊 执业证书编号:S0680518030001 邮箱:wanglei1@gszq.com 研究助理 张一鸣 执业证书编号:S0680122020010 邮箱:zhangyiming@gszq.com 研究助理 欧阳蕤 执业证书编号:S0680121120007 邮箱:ouyangrui@gszq.com 相关研究 -46%-23%0%23%46%69%91%114%2021-052021-092022-012022-05青鸟消防沪深300 2022 年 05 月 26 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3553 4402 5552 7858 9658 营业收入 2525 3863 5001 6822 9001 现金 1502 1484 2167 2956 3900 营业成本 1535 2428 3119 4208 5508 应收票据及应收账款 1347 1672 2236 3095 3939 营业税金及附加 16 21 34 43 56 其他应收款 28 45 49 79 90 营业费用 231 406 528 696 918 预付账款 14 100 47 154 112 管理费用 155 216 258 366 501 存货 353 702 654 1176 1219 研发费用 138 186 258 350 463 其他流动资产 309 399 399 399 399 财务费用 18 21 43 94 149 非流动资产 792 1283 1436 1655 1897 资产减值损失 -5 -3 0 0 0 长期投资 68 86 100 114 127 其他收益 59 66 0 0 0 固定资产 280 370 491 676 875 公允价值变动收益 -1 0 0 0 0 无形资产 33 200 218 240 267 投资净收益 33 0 6 9 12 其他非流动资产 410 628 628 625 627 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4344 5685 6988 9513 11555 营业利润 477 628 768 1073 1418 流动负债 1236 1789 2571 4302 5272 营业外收入 9 3 4 4 5 短期借款 300 379 970 2062 2652 营业外支出 1 2 1 2 1 应付票据及应付账款 565 700 925 1267 1602 利润总额 485 629 771 1076 1422 其他流动负债 371 710 675 973 1017 所得税 46 75 99 132 165 非流动负债 4 173 162 152 141 净利润 439 554 672 944 1257 长期借款 0 62 51 40 30 少数股东损益 9 25

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2022-05-27
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