快手(1024.HK)2022年一季报点评：流量高增长，亏损同比持续缩窄

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|互联网行业|短视频行业 证券研究报告 快手(1024.HK)点评报告 2022 年 05 月 24 日 [Table_Title] 流量高增长，亏损同比持续缩窄 ——快手（1024.HK）2022 年一季报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2022 年一季报。 点评：  宏观压力下保持稳健增长，经调整后净亏损同比收窄 2022 年一季度，公司实现营业收入 210.67 亿元，同比增长 23.8%；毛利率 41.7%，较同比提升 0.6pct；净亏损 62.54 亿元，经调整后净亏损 37.22亿元（去年同期亏损 56.51 亿元），经调整净亏损率-17.7%，持续改善。销售费用/管理费用/研发费用率为 45.04%/4.14%/16.72%，销售费用率环比上升 3.17pct，主要为一季度运营活动相对密集，同比下降 19.64pct，表明在用户获取和维系效率持续提升，投放费用持续优化。  流量增长超 50%，快品牌快速成长 流量高增长，总体增速超过 50%，其中 22Q1 公司 DAU 达到 3.46 亿，同比增长 17%；MAU 达到 5.98 亿，同比增长 15%；单 DAU 日均使用时长128.1 分钟，同比增长 29.0%，环比增长 7.7%。受益于春节、冬奥等活动效应及平台社交信任的强化，用户粘性持续提升，总用户流量与去年同期相比增长超 50%。截至一季度末，快手应用上相互关注的用户对数达 188 亿对，同比增长 68.9%。分业务来看，22Q1 广告业务实现营业收入 114 亿元，同比增长 32.6%，主要来自于总流量增长及视频化广告的推动。广告主数量同比增长超过 60%。电商良好生态以及借助冬奥、春节等运营活动引入数十家头部客户，持续推动内外循环广告的增长。直播业务收入 78 亿元，同比增长 8.2%，直播平均月付费用户 5650 万人，同比增长 7.8%，平均月付费用户收入为 46.3 元，推出快招工等新直播内容，带来流量增量。其他服务（包括电商）业务收入 19 亿元，同比增长 54.6%。一季度公司持续拓展品牌电商，并举办多个促销活动，推动电商 GMV 达到 1751 亿元，同比增长 47.7%，伴随着电商生态自建的推进，快手小店对平台 GMV 的贡献已达到 99%以上，赋能新品牌能力进一步增强，Q1 快品牌商家月均 GMV 超过 2500 万。  投资建议与盈利预测 预计 2022-2024 年公司营业收入 1005.36/1238.07/1475.92 亿元，经调整净利润-104.49/50.56/164.24 亿元。维持“增持”评级。  风险提示 用户增长不及预期，政策监管风险，新业务孵化不及预期。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 58776 81082 100536 123807 147592 收入同比（%） 50.24 37.95 23.99 23.15 19.21 归母净利润(百万元) -116635 -78077 -20158 -6900 3041 经调整归母净利润(百万元) -7949 -18852 -10449 5056 16324 每股收益（元） -27.31 -18.28 -4.72 -1.62 0.71 经调整每股收益（元） -1.86 -4.41 -2.45 1.18 3.82 市销率(P/S) 3.90 2.83 2.28 1.85 1.55 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 52 周最高/最低价（港币）： 222.00/53.15 港股流通股（百万股）： 3503.84 港股总股本（百万股）： 4270.08 流通市值（百万港币）： 221968.53 总市值（百万港币）： 270509.64 [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）2021 年报点评：四季度流量增长良好，降本增效效果显著》2022.3.311 《国元证券公司研究-快手（1024.HK）首次覆盖报告：降本增效，用户破圈，商业化释放潜力》2022.3.10 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188-2174 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 表 1：快手科技利润表预测（百万） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 58,776 81,082 100,536 123,807 147,592 增长率 50.24% 37.95% 23.99% 23.15% 19.21% 营业成本 34,961 47,052 57,305 64,999 71,582 毛利 23,815 34,030 43,230 58,808 76,010 其他收入 528 1,027 616 724 789 销售及营销开支 26,615 44,176 43,230 43,580 45,754 %销售收入 45.28% 54.48% 43.00% 35.20% 31.00% 行政开支 1,677 3,400 4,021 4,333 5,166 %销售收入 2.85% 4.19% 4.00% 3.50% 3.50% 研发开支 6,548 14,956 17,091 18,571 22,139 %销售收入 11.14% 18.45% 17.00% 15.00% 15.00% 经营利润/亏损 -10,320 -27,701 -20,524 -6,978 3,648 财务费用净额