制造业复工复产系列专题：从数据维度看复工复产(一)

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 从数据维度看复工复产（一） 制造业复工复产系列专题｜2022.5.26 中信证券研究部 核心观点 杨灵修 联席首席制造产业分析师 S1010515110003 纪敏 首席制造产业分析师 S1010520030002 周家禾 制造产业分析师 S1010522040002 从工业制造端定量角度看，本轮奥密克戎疫情的影响以大城市集中传播为主，深圳、长春、上海等城市先后经历疫情并封控，目前已陆续恢复正常。对比武汉疫情最高峰可能受影响工业 GDP 占全国比重为 87%，本轮受影响占比大概在 67%。国家统计局制造业 PMI 显示，疫情主要影响新订单、在手订单和供货商配送时间，物流是恢复的关键。高频物流数据显示，疫情冲击最严重时期大约为 40%的冲击，目前供应链已持续稳定恢复一个月以上。疫情影响的省市主要在长三角、东北辽中南工业区及京津冀工业区或周边，汽车产业受影响较大。此外，受影响地区产量占全国比重大于 40%的制造产业分别还有：船舶（占全国 73%以上）、机床（61%以上）、挖掘机（56%以上）、摩托车（53%以上）、集成电路（51%以上）、电动工具（44%以上）、变压器（41%以上）。 ▍疫情冲击最悲观时点已过，复工复产缓慢推进。从感染病例、波及范围及封控受影响的地区的制造产值来看，本轮疫情最悲观的时点已过。从工业端的影响定量看，疫情的影响从 2021 年末开始，以大城市集中传播为主，深圳、长春、上海等城市先后经历疫情并封控，目前已陆续恢复正常。2019 年我国工业 GDP为 31.2 万亿元，武汉疫情最高峰时期可能受影响工业 GDP 占比为 87%，本轮受影响工业 GDP 占比大概在 67%。 ▍生产端，对比 2020 年武汉疫情，受损程度较小，物流恢复是关键。从生产端最重要的发电用电量来看，全国目前约为正常情况的 80%，缓慢筑底回升，对比武汉疫情，最低点为正常情况 60%。景气指数显示，本轮冲击明显弱于武汉疫情，主要影响新订单、在手订单和供货商配送时间，物流是恢复的关键。高频物流数据显示，疫情冲击最严重时期的物流冲击大约为全国整体下行 40%，目前供应链已持续稳定恢复一个月以上。不同程度的封控政策对公共交通影响不同，深圳及本轮上海疫情外溢城市苏州的公交已恢复，上海处于缓慢解封阶段。 ▍分地区看，疫情影响的主要省市主要在长三角、东北辽中南工业区及京津冀工业区或周边，珠三角受影响较小。本轮疫情影响范围正处于我国传统的发达地区，也是工业较密集地区。高频数据看，东北受损严重但已开始恢复，华北受损微弱，华东受冲击较大，恢复缓慢，上海进入 5 月后复工加快。我们通过地区产业结构进行判断，疫情主要影响的地区多为汽车生产基地，最严重的 7 个省市与汽车相关生产累计占全国比重 60%以上，发动机占全国比重的 45%以上，汽车产业占比较大。此外，受影响地区产量占全国比重大于 40%的制造产业分别还有：船舶（占全国 73%以上）、机床（占全国 61%以上）、挖掘机（占全国 56%以上）、摩托车（占全国 53%以上）、集成电路（占全国 51%以上）、电动工具（占全国 44%以上）、变压器（占全国 41%以上）、洗衣机（占全国41%以上）、仪器仪表（占全国 40%以上）等。 ▍产业链看，汽车整个产业链受影响较大，工程机械和动车等影响也较大，新能源相关制造受损较小。从产业链角度，疫情影响地区内汽车产业链是受拖累较严重的，产量占比较高的工程机械（江苏），动车相关（吉林）受影响也较大，同样占比较高的船舶产业，虽然主要生产地在疫区，但因生产特殊性，受影响较小。自动化设备等尽管需求不弱，但受局部疫情影响下降明显，4 月产量环比下降 26.6%和 19.0%。能源设备中，传统发电设备受影响大，因上海为主要产区，新能源等反而与疫情关系较小，锂电池有所下降，但光伏等产业链影响不大。电子等产业特别是集成电路，虽然受到冲击，但因生产特殊性相对其他制造业所受影响较小。 ▍风险因素：奥密克戎毒株国内传播超预期；美联储量化宽松收缩引发全球系统性风险；俄乌局势加剧影响全球供应链：抗疫纾困政策不及预期。 股票报告网 制造业复工复产系列专题｜2022.5.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 疫情冲击最悲观时点已过，复工复产缓慢推进 ................................................................. 1 生产端，受损程度对比武汉疫情期间小，物流同步恢复 ................................................... 2 影响范围为主要工业区，最主要在长三角和东北 .............................................................. 5 汽车产业影响较重，电子和新能源相对较轻 ..................................................................... 8 风险因素 ......................................................................................................................... 12 股票报告网 制造业复工复产系列专题｜2022.5.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：中国大陆新冠肺炎当日新增确诊数（例） ............................................................... 1 图 2：累计 14 天新增确诊>100 的省级单位及其工业 GDP .............................................. 1 图 3：近期主要封控城市拥堵延时指数（MA7） .............................................................. 1 图 4：不同封城期封城第 N 日拥堵延时指数（MA7） ...................................................... 1 图 5：近期主要受疫情影响城市地铁客运量（MA7） ....................................................... 2 图 6：公共物流园吞吐量指数 ............................................................................................ 2 图 7：六大发电集团日均耗煤量（万吨） ......................................................................... 2 图 8：工业用电量及增速 ....