发布股权激励方案，彰显公司长期发展信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：118.99 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@r.qlzq.com.cn 研究助理：安永超 Email：anyc @r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1,437 流通股本(百万股) 859 市价(元) 118.99 市值(百万元) 171,046 流通市值(百万元) 102,266 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、《赣锋锂业一季报点评：锂盐加速上涨助力 Q1 业绩高增，估值处于历史低位》-20220428 2、《赣锋锂业年报点评：业绩逐季递增，产业链纵向延伸不断深化，上调25 年产能指引》-20220407 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,524 11,162 44,022 43,794 49,756 增长率 yoy% 3% 102% 294% -1% 14% 净利润（百万元） 1,025 5,228 14,998 13,440 17,192 增长率 yoy% 186% 410% 187% -10% 28% 每股收益（元） 0.71 3.64 10.43 9.35 11.96 每股现金流量 0.52 1.82 0.85 14.41 9.59 净资产收益率 8% 20% 36% 23% 22% P/E 166.9 32.7 11.4 12.7 9.9 P/B 16.0 7.8 4.6 3.4 2.5 备注：股价选取 2022 年 5 月 25 日收盘价 投资要点  事件：1）公司发布 2022 年股票期权激励计划，拟向激励对象授予的股票期权数量为 217.00 万份，约占公司股本总额的 0.15%，激励对象总人数为 113 人，授予的股票期权的行权价格为 118.86 元/股；2）公司审议通过了《关于投资建设年产5 万吨锂电新能源材料项目的议案》，同意公司以自有资金不超过 20 亿元人民币投资建设年产 5 万吨锂电新能源材料项目。  股权激励目标彰显公司长期发展信心。1）授予股票期权数量：本激励计划拟向激励对象授予的股票期权数量为 217.00 万份，约占公司股本总额 143,747.888 万股的 0.15%，本次授予为一次性授予，无预留权益；2）激励对象：本次激励对象涵盖核心管理人员及核心技术（业务）人员（113 人）；3）业绩考核要求：2022 年净利润不低于 80.00 亿元，2022-2023 年累计净利润不低于 180.00 亿元，2022-2024 年累计净利润不低于 280.00 亿元，2022-2025 年累计净利润不低于380.00 亿元，公司表示，净利润考核目标符合公司实际发展情况，有利于激发和调动激励对象的工作热情和积极性，促使公司战略目标的实现。4）行权价：本激励计划授予的股票期权的行权价格为 118.86 元/股，与 5 月 25 日收盘价 118.99 元/股基本持平；5）对经营业绩的影响：预计总摊销费用 9245.70 万元，预计2022-2026 年分别摊销 2134.64、3483.64、2133.15、1139.21、355.06 万元。  丰城项目启动建设，产能扩张提速。公司拟以自有资金不超过 20 亿元人民币投资建设年产 5 万吨锂电新能源材料项目，在丰城市建设锂辉石提锂生产基地，形成年产 5 万吨碳酸锂当量的锂电新能源材料产能，项目分两期建设，一期建设年产2.5 万吨氢氧化锂项目。公司当前具备碳酸锂产能4.3 万吨+氢氧化锂产能 8.1万吨，规划 2025 年形成总计年产 30 万吨 LCE 的锂产品供应能力，远期要形成不低于60 万吨 LCE 的锂产品供应能力。  资源端布局不断深化，公司高成长性可期。截至 21 年底，公司合计控制锂资源量约 6000 万吨 LCE 以上，权益资源量约 3000 万吨 LCE 以上，为公司未来扩产提供了充足的资源保障。公司阿根廷 Cauchari-Olarz 盐湖有望于 22 年下半年建成投产，Mariana 项目、Sonora 锂黏土项目、Goulamina 锂矿山处于规划建设阶段，公司高成长性可期。  锂资源短缺格局未改。Pilbara 在其 BMX 平台上进行了第五次锂精矿拍卖，数量5000 吨锂精矿（SC5.5%），预计 2022 年 6 月 15-7 月 15 日发货，最终以 FOB价格 5955 美元/吨成交，折算 6%品味锂精矿 CIF 价格为 6586 美元/吨，对应碳酸锂生产成本（含税）达到 42 万元/吨以上，锂资源短缺局面未得到实质性改变，产业对 Q3 锂价较为乐观，锂盐价格年内或迎新一轮上行行情。  盈利预测及投资建议：我们假设 2022-2024 年碳酸锂价格分别为 40/30/25 万元/吨，氢氧化锂价格分别为 38/30/25 万元/吨，锂精矿价格分别为 4500/2500/2000美元/吨，预计公司 2022/2023/2024 年净利润分别为 149.98、134.40、171.92 亿元，按照 5 月 25 日 1710 亿市值计算，对应 PE 分别为 11.4、12.7、9.9X。锂资源供不应求短期难以缓解，公司高盈利、高成长，维持公司“买入”评级。  风险提示：主营产品价格波动风险；原料成本变动风险；项目建设进度不及预期； 发布股权激励方案，彰显公司长期发展信心 赣锋锂业（002460）/稀有金属 证券研究报告/公司点评 2022 年 05 月 25 日 [Table_Industry] -40%-20%0%20%40%60%80%100%2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03赣锋锂业 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 新能源汽车销量不及预期；供给端产能释放超预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：公司股权激励业绩考核目标 行权期 业绩考核目标 第一个行权期 2022 年净利润不低于 80.00 亿元； 第二个行权期 2022-2023 年累计净利润不低于 180.00 亿元； 第三个行权期 2022-2024 年累计净利润不低于 280.00 亿元； 第四个行权期 2022-2025 年累计净利润不低于 380.00 亿元。 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：公司产业链布局 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 3：公司资源布局及包销情况 请务必阅