纺织服装行业深度报告：从巨子生物看重组胶原蛋白行业

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 重组胶原蛋白发展潜力巨大，未来增速预计大幅超越传统动物源胶原蛋白。胶原蛋白是一种护肤及皮肤护理产品的理想成分。胶原蛋白可以通过动物源提取法（又包括酸法提取和酶法提取）和重组法制备，根据 Frost & Sullivan 数据，中国 2022E-2027 E 重组胶原蛋白复合增速望超过 40%，高于动物源 25.3%增速，我们认为主要驱动因素包括：1）重组胶原生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低，水溶性更佳、无细胞毒性及可进一步加工。2）更易运输、储存。 ⚫ 专业皮肤护理和肌肤焕活是两大应用领域。1）专业皮肤护理（功能性护肤+医用敷料）：根据 Frost & Sullivan 数据，中国专业护肤领域 2021 年市场规模（零售额）为 566 亿元，行业 2022E-2027E 复合增速达到 32.5%，在功能性护肤和医用敷料等细分领域，基于重组胶原蛋白材质的产品增速更快，2022-2027E 复合增速分别为55%和 29%，高于细分领域中的其他类别。2）肌肤焕活应用（注射类医美）：2021 年前胶原蛋白注射类医美产品主要使用动物源胶原蛋白，因为生产成本和安全性问题在医美领域应用较少。但随着重组胶原蛋白技术的成熟，未来行业渗透率有望持续提升，2027 年预计达到 10%左右（2021 年不到 1%）。 ⚫ 巨子生物是全球首家实现量产重组胶原蛋白产品的公司，公司主要经营领域包括功效性护肤品、医用敷料产品的研发、制造和销售，从 2019 年起，公司连续三年位居中国胶原蛋白专业皮肤护理第一名，2021 年位居中国专业皮肤护理产品第二名。 1）品牌：可复美、可丽金贡献主要收入。可复美是我国首款获得第二类医疗器械重组胶原蛋白品牌，2021 年销售额位居医用敷料产品第二位，2021 年收入同比增速达 113.1%。可丽金品牌主打功能性护肤领域（抗衰老、皮肤保养和皮肤修护）。 2）渠道：线上占比快速提升，打造医疗机构+大众消费者双轨销售。线上：公司2021 年线上渠道整体占比 41.5%，其中线上 DTC 直销快速增长，2019-2021 年CAGR 达 92%，占比从 2019 年 16.3%快速 提升至 2021 年的 37.0%。线下：公司深耕医疗机构销售，医院渠道资源丰富，截至 2021 年末，公司产品销往全国 1,000多家公立医院、1,700 多家私立医院/诊所及约 300 家连锁药房。 3）研发：合成生物学平台+研发团队+研发合作，共同构筑研发护城河。公司基础研发及产品开发合成生物学技术为核心，研发团队由 84 名成员组成，胶原蛋白产品具有产量高、纯度高等优势。公司在研项目丰富，包括功效性护肤品、医用敷料、肌肤焕活领域的 85 款产品，布局高景气赛道，有望相继获批。招股书公告募投资金拟主要用于研发、拓产、渠道延申，助力公司长期发展。 ⚫ 我们认为，重组胶原蛋白行业方兴未艾，凭借其优秀的材料特性，以及快速的技术迭代，未来应用前景广阔，并且有望替代部分动物源胶原蛋白、以及玻尿酸的应用场景和市场份额，我们看好在重组胶原蛋白领域率先布局的龙头公司，建议关注巨子生物、锦波生物(832982，未评级)。 风险提示：疫情反复、行业监管政策风险、行业竞争加剧等 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2022 年 05 月 25 日 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 刘恩阳 010-66218100*828 liuenyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519040001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 香港证监会牌照：BPU173 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 4 月社零受疫情冲击较大，二季度消费有望筑底 2022-05-22 出口制造龙头继续看好，国内消费等待疫情缓解后的复苏 2022-05-15 梅花香自苦寒来：——后疫情时代的投资逻辑之纺服及时尚消费行业 2022-05-12 从巨子生物看重组胶原蛋白行业 看好（维持） 股票报告网 纺织服装行业深度报告 —— 从巨子生物看重组胶原蛋白行业 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 前言 ............................................................................................................... 5 重组胶原蛋白行业发展潜力巨大 ..................................................................... 5 应用 1-专业皮肤护理（功效性护肤+医用敷料） ................................................................. 7 应用 2-肌肤焕活应用（注射类医美） ............................................................................... 10 巨子生物是重组胶原蛋白行业龙头 ............................................................... 11 品牌：可复美、可丽金贡献主要收入，其他品牌储备丰富 ............................................... 14 渠道：线上占比快速提升，打造医疗机构+大众消费者双轨销售 ...................................... 18 研发：在研项目储备丰富，拟募资用于研发、扩产能等 ................................................... 19 行业投资建议 ............................................................................................... 23 风险提示 ...............................................