资源安全系列报告之一：“粮食危机”离我们还有多远

策略专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 “粮食危机”离我们还有多远 资源安全系列报告之一 策略专题报告 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 方晨 18258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 因经济冲击、极端天气、地缘政治三大因素冲击，全球正在经历新一轮粮食危机。当前全球饥饿人口数量创新高，俄乌战争，叠加5月主要小麦出产国印度宣布小麦出口禁令，“粮食危机”这一灰犀牛正在渐行渐近。 “二战”以来曾发生过两次全球性粮食危机：第一次是 1970 年代石油危机背景下全球粮食危机；第二次是 2007-2008 年贸易限制推动全球性粮食危机。 两次粮食危机发生的共性在于：一是供给层面，都面临由于极端天气、贸易限制等带来的供需不平衡；二是宏观层面，也都伴随着经济衰退，并随着货币宽松和利率的下降带动通胀抬升，强化粮食危机。 自 2019 年以来，全球粮食价格持续高企，全球粮食危机风险正在上升。表面看有疫情、地缘冲突、全球春播偏慢、化肥成本偏高、新一轮贸易限制等因素；但更深层次来看，则是疫情和贸易冲突背景下，全球价值链与供应链受到非经济因素的严重冲击，全球粮食供给不确定性增加，加剧了价格上涨。 从驱动因素看本轮粮食价格上涨主要来自五大因素： 一是能源价格上涨带动成本抬升。原油价格上涨对农产品价格有着较为显著的传导。本轮原油价格站上 100 美元/桶，也从成本端对化肥价格形成驱动。 二是俄乌战争为代表的地缘冲突，引发粮食供应不足。地缘冲突除了直接影响乌克兰春播之外，俄罗斯和乌克兰作为主要产粮国签署出口禁令，以及俄乌战争引发能源和化肥价格的上涨，都加剧粮食供应缺口。 三是天气因素，导致北半球春播进度偏慢。北美主要产区近期持续低温多雨，延缓春播进度；同时美国 USDA 5 月报告预测 2022/23 年数据显示，由于主产区春播缓慢和战争影响，也令玉米和小麦供应偏紧。 四是新一轮贸易限制抬头。今年 3 月以来已经有 14 个国家出台了农产品的出口禁令，也是本轮粮食危机与 2008 年粮食危机的相似点之一。 五是全球流动性泛滥，金融资本助推粮价上涨。疫情以来全球主要经济体采取量化宽松政策，流动性的大幅增加助推粮食价格上涨，这与 2008 年金融危机时期较为相似。可以观察到，2022 年以来 CBOT 主粮的非商业净多头寸明显抬升，表明交易层面对粮价上涨的推动。 投资建议：农业赛道重点看好两个方向：一是直接受益于粮食上涨的种业产业链；二是粮食安全下的种业“芯片”概念，并筛选五大农业主题 ETF，可以进行重点配置。 风险提示：全球疫情进展超出预期，地缘冲突进一步扩大，主要粮食出口国贸易政策变化，全球主要粮食主产区气候变化，能源价格变动等。 证券研究报告 2022 年 05 月 18 日 策略专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 05 月 18 日 索引 内容目录 一、新一轮粮食危机的风险正在上升 ....................................................................................... 4 二、复盘 20 世纪以来两次全球性粮食危机 ............................................................................. 5 2.1 1970 年代：石油危机背景下的全球粮食危机 ............................................................... 5 2.2 2007-2008 年：全球粮食危机 ...................................................................................... 6 三、五大驱动因素，推动本轮全球粮价上涨 ............................................................................ 8 3.1 成本推升：能源价格驱动成本上涨 .............................................................................. 8 3.2 地缘冲突：俄乌战争引发粮食供应不足 ....................................................................... 9 3.3 贸易制裁：新一轮贸易限制抬头 ................................................................................ 11 3.4 天气因素：北半球春播进度偏缓，玉米小麦供应偏紧 ............................................... 11 3.5 交易层面：流动性宽松阶段，交易助推粮价上涨 ...................................................... 12 四、投资建议：布局种业及粮食安全，筛选五大农业 ETF .................................................... 13 4.1 产业链：布局种业及粮食安全 ................................................................................... 13 4.2 ETF 维度：筛选五大农业主题 ETF ............................................................................ 13 五、风险提示 ......................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：全球粮食价格创历史新高 ............................................................................................... 4 图 2：全球主粮期货价格 .........................................................................