科技行业5月云计算：海外上云需求保持韧性

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 5 月云计算：海外上云需求保持韧性 华泰研究 通信 增持 (维持) 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +86-21-29872036 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com 联系人 高名垚 SAC No. S0570121080027 gaomingyao@htsc.com 联系人 彭钢 SAC No. S0570121070173 penggang@htsc.com 联系人 陈钰 SAC No. S0570121120092 chenyu019111@htsc.com 华泰证券 2022 年中期线上策略会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国移动 941 HK 77.50 买入 中国电信 728 HK 4.34 买入 中国联通 600050 CH 5.18 增持 中际旭创 300308 CH 34.61 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 5 月 13 日│中国内地 行业月报 云计算（5 月）：1Q22 海外 IaaS 板块营收、资本开支保持韧性 根据我们对亚马逊、谷歌、Meta、微软、阿里、腾讯等 50 余家全球云计算产业链公司梳理，过去一月（04/13～05/13）全球主要云计算产业链公司总市值下跌 16.46%，或反映市场对美联储加息、缩表的担忧。业绩方面，1Q22海外 IaaS 板块总营收同比+41%，增速较 4Q21 放缓 1.7pct，但好于 Factset一致预期（+37%）。1Q22 MAGA 合计资本开支同比增长 28%，较 Factset一致预期高出 4pct。根据 Factset 一致预期，预计 2Q22 海外 IaaS 板块总营收/MAGA 合计资本开支分别同比增长 38%/20%，增速保持韧性，建议关注：中国移动（H）、中国电信（H）、中国联通（A）、中际旭创。 IaaS：1Q22 海外 IaaS 板块总营收同比+41%，超出 FactSet 预期 4pct 过去一月全球主要 IaaS 公司总市值下跌 16.35%，其中亚马逊领跌 29.09%，或因 1Q22 亚马逊出现 2015 年以来首次单季亏损，引发投资人担忧。根据我们对亚马逊、谷歌、微软公司云计算业务营收数据的跟踪，并结合 Canalys数据测算，1Q22 海外 IaaS 板块总营收同比增长 41%（超出 Factset 一致预期 4pct），增速较 4Q21 放缓 2pct。其中亚马逊 AWS/微软 Azure/谷歌云1Q22营收同比增速分别为37%/46%/44%，增速分别较4Q21放缓3/0/1pct，增速均好于 Factset 一致预期，反映海外上云需求韧性。根据 Factset 一致预期，预计 2Q22 年海外 IaaS 板块总营收同比增速为 38%。 SaaS/PaaS：SaaS/PaaS 公司收入稳定增长 过去一月全球主要 SaaS 公司总市值下跌 21.48%，其中国内公司总市值下跌 6.64%。中国有赞领跌 41.28%，用友网络下跌 12.52%，或与疫情反复有关。我国云 SaaS 企业云转型持续渗透，下游需求有望持续释放。我们认为云 SaaS/PaaS 企业有望持续受益于数字经济的建设。此外，从全球角度看，全球 SaaS 企业保持高速增长，ServiceNow、Block、MongoDB、Zoom、Snowflake FY21 收入分别同比增长 31%、86%、48%、55%、106%，收入持续增长。 IDC：1Q22 Equinix 上电率提升；国内第三方 IDC 利润短期承压 过去一月全球主要第三方 IDC 公司总市值下跌 13.66%，其中国内公司总市值下跌 11.11%。海外第三方 IDC 龙头 Equinix 1Q22 实现营收 17.34 亿美元，符合此前指引（17.26～17.46 亿美元），同比增长 8.7%，增速较 4Q21 略降低 0.4pct。1Q22 Equinix 上电率为 81%，同比增长 3pct，环比增长 2pct。国内第三方 IDC 方面，1Q22 行业项目稳步交付，但上电率受互联网客户需求波动影响环比未见显著提升，利润端受到折旧及财务费用增加影响短期有压力；长期来看，我们看好国内 IDC 行业在能耗指标趋严背景下供给侧改革，头部厂商竞争力有望持续强化。 云基础设施：1Q22 MAGA 合计资本开支同比+28%，预期 2Q22 同比+20% 过去一月全球主要云基础设施公司总市值下跌 14.93%，其中计算芯片公司总市值下跌 20.44%。根据我们的统计，1Q22 MAGA 合计资本开支（MAGA即 Meta、亚马逊、苹果、微软和谷歌；五者资本开支数据均统一为 PPE 口径）同比增长 28%，较 Factset 一致预期高出 4pct。根据 Factset 一致预期测算，2Q22 MAGA 合计资本开支预计同比增长 20%。计算芯片方面，1Q22行业数据中心业务持续景气，但消费电子需求仍疲软，各厂商均对 PC 出货表示担忧，据此英特尔对 2Q22 业绩指引保持谨慎。 风险提示：云厂商资本开支不及预期，行业竞争加剧。 (27)(14)(1)1225May-21Sep-21Jan-22May-22(%)通信电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 云计算（5 月）：1Q22 海外 IaaS 板块营收、资本开支保持韧性 ............................................................................. 3 IaaS：1Q22 北美云厂云业务营收、资本开支超市场预期 ....................................................................................... 6 1Q22 海外 IaaS 板块总营收同比+40.7%，超出 FactSet 预期 3.7pct ............................................................... 6 重点公司 1Q22 业绩回顾 ...........................................................................................................