电子行业深度报告：半导体行业库存水位提升，部分细分领域供需紧张延续

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 电子行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 我们对 232 家全球主要科技硬件公司（包括华为）存货金额及存货周转天数走势和下游需求趋势进行了持续的跟踪，现在更新数据至 22 年一季度，认为当前产业整体的情况为：半导体厂商、下游整机厂商库存水平升高，整体缺芯转变为结构性缺芯，汽车、服务器等细分领域供需关系持续紧张。 ⚫ 手机、PC 需求放缓，半导体厂商、整机厂商库存及周转天数提升： ✓ 从主要整机厂商平均存货水平来看，22Q1 厂商平均存货环比上升幅度为6%，存货周转天数环比上升 4%。 ✓ 从全球主要半导体厂商平均存货水平来看，22Q1 平均存货水平环比上升16%，存货周转天数环比上升 11%。 ⚫ 汽车、服务器等细分领域芯片供需持续紧张。分应用领域来看： ✓ 服务器芯片供应趋紧：21 年下半年开始服务器和数据中心的芯片供需关系紧张，一些关键服务器芯片的交付时间延长到 52 到 70 周。目前服务器厂商也仍存在芯片供应紧张的情况，Digitimes 相关报道认为服务器芯片及零部件短缺可能贯穿整个 2022 年。 ✓ 智能手机 4G SoC、PMIC 仍存在供给缺口：根据市场研究机构 Counterpoint Research 最新报告显示，主流的应用处理器、功率放大器和射频收发器等5G 相关芯片的库存量显著增加，而对于 4G 处理器和电源管理芯片，虽然其供应缺口缩小，但仍将继续短缺，前者价格将上涨 10%，后者价格将上涨15%-20%。 ✓ 汽车领域缺芯情况仍在延续：电动车车用芯片用量提升大，稳定性要求高，成为目前制约下游产量的主要原因之一。根据 AFS 数据，截至 2 月 6 日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为 37.1 万辆。 ⚫ 晶圆制造景气持续，建议关注闻泰科技、华虹半导体、三安光电； ⚫ 服务器、汽车等细分领域缺芯延续，建议关注澜起科技、兆易创新、韦尔股份、紫光国微、晶晨股份； ⚫ 半导体设备、材料需求旺盛，国产化加速推进，持续看好国内半导体设备、材料行业。建议关注中微公司、北方华创、芯源微、拓荆科技-U、立昂微、鼎龙股份。 风险提示 ⚫ 下游需求增长不及预期、 Oppo 等我们统计口径之外公司的影响 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 电子行业 报告发布日期 2022 年 05 月 23 日 蒯剑 021-63325888*8514 kuaijian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050005 香港证监会牌照：BPT856 马天翼 021-63325888*6115 matianyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518090001 唐权喜 021-63325888*6086 tangquanxi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070005 李庭旭 litingxu@orientsec.com.cn 半导体供应链本土化有望加速：后疫情时代的投资逻辑之电子行业 2022-05-14 iPhone 高景气度持续，供应链有望持续向上 2022-05-06 半导体自主可控需求紧迫，国内产业链大发展：——统筹发展和安全专题研究 2022-04-06 半导体行业库存水位提升，部分细分领域供需紧张延续 看好（维持） 股票报告网 电子行业深度报告 —— 半导体行业库存水位提升，部分细分领域供需紧张延续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 我们对全球电子行业 232 家主要公司（包括华为）存货金额及存货周转天数走势（2019 年合计营收占科技硬件行业的 50%以上，数据选取详情说明见附录）和下游需求趋势进行了持续的跟踪，现将数据更新至 22 年一季度末。 我们认为，目前半导体行业、下游整机厂商整体库存处于较高水平，中游制造环节、上游设备及材料环节景气度延续，半导体行业由整体缺芯向结构性缺芯演变，汽车、服务器等细分领域供需关系持续紧张。 1． 半导体及整机厂商库存水位上升，整体缺芯转变为结构性缺芯 传统消费电子产品需求放缓，电动汽车增速强劲：平板电脑、电视、PC、智能手机等传统消费电子产品的出货量 22Q1 同比有所下降。电动汽车出货量同比增速持续保持高位，22Q1 同比增速72%。 图 1：各终端季度出货量情况 图 2：各终端季度出货量同比增速 数据来源：Gartner、Strategy Analytics、TrendForce、Counterpoint、EV-Volumes、东方证券研究所 数据来源：Gartner、Strategy Analytics、TrendForce、Counterpoint、EV-Volumes、东方证券研究所 ➢ 整机厂商：受智能手机、PC 等产品需求放缓影响，22Q1 存货周转天数上行 受智能手机、PC 等产品需求放缓影响，从主要整机厂商平均存货水平来看， 1Q22 平均存货水平上升至 43.3 亿美元，环比上升 6%，同比上升 25%；平均存货周转天数 4Q21 为 63 天，1Q22 为66 天，环比略微上升 4.4%。 050100150200250300350400450PC（百万台）平板（百万台）电视（百万台）智能手机（百万台）电动汽车（PHEV、万台）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%PC平板电视智能手机股票报告网 电子行业深度报告 —— 半导体行业库存水位提升，部分细分领域供需紧张延续 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图 3：整机厂商 1Q22 存货水平维持上升态势 数据来源：Bloomberg，东方证券研究所 图 4：整机厂商 1Q22 存货周转天数略有上升 数据来源：Bloomberg，东方证券研究所 ➢ 半导体厂商：1Q22 存货水平持续提升，周转天数亦有明显上升 前述的部分下游偏弱导致了整机厂商对上游半导体的采购亦有所放缓，从全球主要半导体厂商（不包括半导体设备公司）平均存货水平来看，从 4Q21 到 1Q22，平均存货水平由 12 亿美元上升至 14 亿美元，上升幅度为 16%。从平均存货周转天数的角度来看，4Q21 为 97 天，1Q22 为107 天，环比上升 11%。 00.511.522.533.544.551Q004Q003Q012Q021Q034Q033Q042Q051Q064Q063Q072Q081Q094Q093Q102Q111Q124Q123Q132Q141Q154Q153Q162Q171Q184Q183Q192Q201Q214Q21平均存货-整机（十亿美元）010203040