电子行业周报22Q1全球视角：半导体整体供应不求，高景气延续

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 05 月 24 日 电子 22Q1 全球视角：半导体整体供应不求，高景气延续 半导体整体供应不求，高景气延续。从各领域营收及其增速、利润率及其变动对比来看，1）代工、fabless、存储板块营收增速突出。2）设计企业中，“含车量”较高的公司营收增长强劲，如瑞萨、英伟达、安森美、恩智浦；亦或盈利能力提升显著，如英飞凌、意法半导体、瑞萨、安森美。从 22Q1 库存情况看，代工、设备、存储板块单季存货/营收占比同比皆有所降低，体现高景气。同时，设备库存周转天数同比略降主要系供给受限，其他板块库存周转天数仅有略增，供应链紧张延续。 设备厂在手订单依旧强劲，供应链限制延续，H2 展望乐观。1）供给高度紧张：ASML 22Q1 营收 yoy-19%，主要系部分订单确认延迟；库存周转率降低。ASML 毛利率同比-5pt，泛林毛利率同比-1.7pt，承压系成本压力（原材料、物流、通胀等）。2）订单依旧强劲：ASML 新增在手订单约 70亿欧元。KLA 当前在手订单交期总体 5~6 个月，部分产品 7~8 月。爱德万客户订单提前量增加，系半导体等材料和零件短缺，交期延长。3）积极增加长期产能：ASML 预计 2030 年产能至少翻番，2025 年年产能增加到约 90 套 0.33 孔径 EUV 和 600 套 DUV。泰瑞达预计 2023 研发费用1900 亿日元，yoy+20.1%；资本开支 750 亿日元，yoy+31.1%，规划金额皆较往年有大幅提升。随产能落地、产品竞争力效益显现及部分订单延迟多数企业对 H2 展望乐观，同时 ASML、泛林等预计将有订单递延到明年。 代工厂 Q2 毛利率指引中枢稳重有升，全年资本开支不变。代工 Q1 表现强劲，主要代工厂营收大多增长 30~50%；中芯 yoy+67%，华虹+95%，增速尤为突出。大多数代工厂 Q2 毛利率指引中枢较 21Q1 毛利率皆有 1pt以上提升，持续受益于产品组合优化，ASP 提升，及旺盛需求。台积电预计 2022 营收增速可能达到或略超原先 2022 全年指引（中位到高位 20%区间）上限。联电预计 Q2 晶圆出货将增加 4％-5％，ASP 上升 3%-4%。华虹认为下游客户库存仍处健康水位；随特色工艺持续进步，对价格充满信心。台积电，中芯，华虹全年资本开支不变，联电上调 2022 资本开支计划至 36 亿美元（21Q4 法说会口径为 30 亿美元）。 我们梳理全球前五大汽车芯片厂，景气远超预期，供不应求或将延续至2023。（1）英飞凌 FY22Q2 订单积压量进一步增至 370 亿欧元，环比+19%；其中 75%集中于未来 12 个月，超 50%来自汽车；不排除重新定价积压订单。英飞凌上修 2022 全年营收指引至 135 亿欧元，上修分部利润率至超过 22%。（2）安森美据当前市场趋势、预定和积压水平，预计需求远超供给将延续至 2023 大部分时间，客户甚至有意愿签署2024~2025 LTA。（3）意法半导体：积压订单远超产能 30~40%，且已基本完全覆盖明年计划产能。（4）恩智浦：展望汽车业务未来三年 cagr 9~14%。（5）瑞萨：预计下游汽车一级客户库存水平在 1~2 月内，汽车领域仍看到订单强劲。 高度重视国内半导体产业格局将迎来空前重构、变化，以及消费电子细分赛道龙头：1）半导体核心设计：光学芯片、存储、模拟、射频、功率、FPGA、处理器及 IP 等产业机会；2）半导体代工、封测及配套服务产业链；3）VR、Miniled、面板、光学、电池等细分赛道；4）苹果产业链核心龙头公司。相关核心标的见尾页投资建议 风险提示：下游需求不及预期；中美贸易摩擦。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 相关研究 1、《电子：关注汽车电子发展机会》2022-05-16 2、《电子：重视研发、人均创收稳增，国产半导体公司奋起直追》2022-05-09 3、《电子：一季报总结：核心科技龙头延续增长，行业估值底部》2022-05-03 -48%-32%-16%0%16%32%2021-052021-092022-012022-05电子沪深300股票报告网 2022 年 05 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总述：半导体整体供应不求，高景气延续 ......................................................................................................... 5 二、上游设备：在手订单强劲，供应链限制延续 ...................................................................................................... 7 三、中游制造：高景气贯穿 2022，盈利中枢稳中有升 ............................................................................................ 15 四、汽车：景气远超预期，供不应求或将延续至 2023 ............................................................................................ 24 五、设计：ADI、AMD 增速耀眼，英伟达快速成长 ................................................................................................ 33 六、存储：营收增速较高，盈利能力显著提升 ........................................................................................................ 42 七、投资建议 ....................................................................................................................................................... 47 八、风险提示 ............................................................................................................