快递行业2022年4月数据点评：疫情影响下，行业业务量下降12%，通达系单票收入持续同比提升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 物流 2022 年 05 月 19 日 快递行业 2022 年 4 月数据点评 推荐 （维持） 疫情影响下，行业业务量下降 12%，通达系单票收入持续同比提升  快递行业数据：疫情影响，4 月业务量下降 12%，单票收入同比提升 2.1%。1）业务量：4 月完成 74.8 亿件，同比下降 12%，其中同城、异地、国际件增速分别为-15.8%、-10.7%、-35.3%，主要系上海、北京等多地疫情影响干线物流及末端网点；1-4 月累计完成业务量 317.1 亿件，同比增长 4.2%，其中同城、异地、国际件累计增速分别为-0.5%、5.7%、-23.41%。多地疫情影响快递履约范围及履约时效而非抑制网购消费需求，参考 2020 年初疫情过后，预计后续业务量将实现修复。根据邮政局日度数据，4 月 25-30 日，日均揽收和投递分别为 2.89、3.06 亿件，5 月 1-17 日，日均揽收和投递分别为 2.93、3.15 亿件，环比 4 月 25-30 日分别上升 2.2%、3.0%。2）行业收入：4 月收入 740.5 亿元，同比下降 10.1%；1-4 月累计收入 3133.3 亿元，同比增长 2.3%。3）单票收入：4 月单票收入 9.90 元，同比增长 2.1%，环比 3 月提升 0.31 元，行业进入淡季且受疫情影响，价格维持稳定，自 20 年 3 月以来首次实现同比正增长。1-4月累计单票收入 9.88 元，同比下降 1.8%。注：观察义乌 4 月单票收入 3.06 元，同比提升 11.2%，表现大幅优于行业，环比 3 月基本持平；浙江 4 月单票收入5.48 元，同比提升 1.5%，表现优于行业，环比 3 月提升 0.16 元；广东 4 月单票收入 8.58 元，同比下降 3.7%，降幅大幅缩小，环比 3 月提升 0.75 元。  上市公司披露 4 月数据：疫情扰动，通达系业务量同比下滑，圆通下滑幅度最小。1）4 月业务量增速：圆通（-4.8%）>申通（-7.7%）＞顺丰（-10.0%）＞行业（-12.0%）>韵达（-19.4%）。通达系业务量同比下滑，但整体降幅基本小于行业，其中圆通下滑幅度最小，韵达主要受到山西疫情额外扰动影响；顺丰业务量下滑另因公司自 21 年下半年起主动调优产品结构，减少低毛利产品件量所致，相佐证的，公司单票收入连续 6 个月同比增长。2）1-4 月累计业务量增速：申通（16.5%）>圆通（11.3%）＞韵达（8.7%）＞行业（4.2%）>顺丰（-3.6%）。3）环比看：行业件量环比下滑 12.4%，顺丰下滑 7.0%，圆通下滑 12.1%，申通下滑 19.9%，韵达下滑 28.4%。4）行业集中度：4 月 CR8 84.5，同比大幅提升 4.1pct，较 3 月环比下降 0.4pct。1-4 月累计份额：韵达（17.2%）＞圆通（15.6%）＞申通（11.0%）＞顺丰（10.0%）。  快递收入：1）4 月收入增速：申通（11.4%）＞圆通（10.8%）>韵达（0.03%）＞顺丰（-8.5%）＞行业（-10.1%）。2）1-4 月累计收入增速：申通（27.8%）＞韵达（27.6%）＞圆通（25.2%）＞行业（2.3%）＞顺丰（-0.1%）。顺丰合并披露嘉里物流相关收入，1-4 月合计累计收入 801.29 亿元，同比增长 42.31%。  单票收入：淡季通达系持续同比增长，韵达涨幅最高。1）4 月单票收入：顺丰 15.40 元，同比提升 1.7%；韵达单票收入 2.53 元，同比提升 24%，菜鸟裹裹业务还原口径后，单票收入约 2.48 元，同比提升约 21.6%；圆通 2.51 元，同比提升 16.4%，还原后单票收入约 2.44 元，同比增长 13.4%；申通 2.57 元，同比提升 20.7%，还原后单票收入 2.46 元，同比提升 15.5%。2）环比看，圆通提升 1.2%，申通提升 0.4%，韵达下降 2.3%，顺丰下降 0.8%；3）1-4 月票均收入：顺丰 16.08 元，同比上涨 3.7%，圆通 2.59 元，同比上涨 12.5%，韵达 2.53 元，同比上涨 17.4%，申通 2.58 元，同比上涨 9.7%。  投资建议：1）近期受疫情影响，4 月行业业务量出现下滑，但应为短期、阶段性冲击，预计 5 月随着疫情缓解，下旬逐步进入 6 月电商旺季预热期，行业业务量将出现显著修复。2）强调观点：a）电商快递行业在“政策底”与“市场底”共振下，价格战中短期明确放缓，龙头公司单票净利进入修复期且价格弹性巨大，推荐圆通、关注韵达。b）综合物流巨头顺丰控股：当前市值存在被低估成分，更长期维度看，供应链与国际业务或为未来看点，鄂州机场将助力公司体系升级，“强推”评级。  风险提示：经济大幅下滑，行业业务量增速显著下滑，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 联系人：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 44 0.01 总市值(亿元) 7,461.24 0.88 流通市值(亿元) 6,251.33 0.99 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.0% -7.0% -2.2% 相对表现 1.2% 10.4% 20.9% 相关研究报告 《快递行业 2021 年报及 2022 年一季报综述：电商快递确认进入盈利改善周期》 2022-05-06 《快递行业 3 月数据点评：疫情影响下，行业业务量下滑 Vs 通达系增长，上市公司单票收入同比持续向上》 2022-04-19 《物流行业短评：暖风频吹，物流标的如何择优？》 2022-04-13 -27%-14%0%13%21/0521/0721/1021/1222/0322/052021-05-18~2022-05-18物流沪深300华创证券研究所 股票报告网 快递行业 2022 年 4 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 快递行业 4 月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业 CR8 指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业业务量增速 图表 4 行业单票收入（元） 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 股票报告网 快递行业 2022 年 4 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表 5 浙江、义乌快递单价（元） 图表 6 浙江、义乌快递单价同比增速 资料来源：邮政局，华创证券 资料