物流行业2022年4月快递数据点评：淡季单价总体稳定，关注业务量复苏情况

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2022 年 05 月 18 日 淡季单价总体稳定,关注业务量复苏情况 看好 —— 2022 年 4 月快递数据点评 相关研究 "疫情冲击行业业务量，单票价格保持稳定- 2022 年 3 月快递数据点评" 2022 年 4 月 19 日 "行业集中度加速提升，头部公司量增价稳趋势不变- 2022 年 2 月快递数据 点评" 2022 年 3 月 19 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818×转 zoujw@swsresearch.com 本期投资提示：  事件：国家邮政局公布 4 月快递行业运行情况，4 月快递业务完成量 74.8 亿件，同比下降 11.9%；业务收入完成 740.5 亿元，同比下降 10.1%。1-4 快递业务完成量 317.1 亿件，同比增长 4.2%；业务完成收入 3133.3 亿元，同比增长 2.3%。  量：疫情封控导致业务量下滑。4 月实物网上零售额 7630 亿元，同比下降 1.0%。网购线上渗透率延续提升趋势，调整后网购线上渗透率同比增加 2.6pct，环比保持稳定，疫情对线上化率提升有促进作用。不过由于 4 月多地受到管控，道路一度不通畅，快递业务量影响仍相对较大，4 月快递业务量同比下降 11.9%，其中东部地区业务量同比下降14.1%，影响相对更大。近期快递物流持续恢复，我们认为 5 月业务量增速有望回正。  价：4 月，行业单票收入为 9.90 元/件，同比增长 2.1%，环比增长 3.3%，金额环比涨幅达到 0.32 元。从全国范围来看，淡季行业单价总体稳定，主要产粮区义乌 4 月单价3.06 元/票，同比增长 11.6%，已连续半年超过 3 元/票的关口，印证我们之前行业格局改善的判断。我们判断短期行业格局相对稳定，国家邮政局多次定调高质量发展，未来行业价格仍有望保持合理区间，重点关注业务量恢复后产粮区价格及义乌、潮汕等产粮区之间价差。  格局：集中度依然保持较高水平。据国家邮政局，1-4 月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为 84.5%，同比增长 4.1pct，保持较高水平。自 2021 Q4 行业 CR3（中通、韵达、圆通）大幅提升后，2022Q1 行业 CR8 保持加速提升趋势，龙头公司业务量增速持续高于行业增速，竞争优势仍然凸显。极兔整合百世过程中持续造成件量外溢，部分淘系商家转向与通达系合作，同时疫情对末尾公司影响相对更大，头部公司市场份额持续提升。我们预计 2022 年行业集中度仍将保持提升态势。  公司层面：单价相对稳定，韵达受山西疫情影响业务量下滑较大。单价环比变动（圆通、申通剔除菜鸟裹裹结算因素，韵达估算菜鸟口径影响 0.08 元/票），行业（+0.32 元）>圆通（+0.04 元）>申通（+0.03 元）>韵达（-0.05 元）>顺丰（-0.12 元）；单票收入同比增速圆通最大。单票收入同比变化：圆通（+20.1%）>申通（+15.5%）>韵达（+14.2%）>行业（+2.1%）>顺丰（+1.7%）。业务量降幅圆通更优。业务量同比降幅：圆通（-4.8%）>申通（-7.7%）>顺丰（-10.0%）>行业（-10.1%）>韵达（-19.4%）。  投资分析意见：短期内我们判断今年是行业宝贵的利润修复年，本次价格战趋缓核心由政策、龙头公司策略、新进入者收购整合三方因素共同驱动，确定性较高。中长期看，行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善。行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份，关注龙头中通快递。  风险提示：行业增速不及预期，新竞争者进入，行业重大安全事故，疫情影响加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：网上实物零售额同比增速月度变化（%） ................. 4 图 2：网上实物零售额同比增速拆解分析（%） ................. 4 图 3：快递业务量同比增速的拆解分析（%） ..................... 5 图 4：2016-2022 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 5 图 5：2019-2022 年分产品快递业务量同比增速（%） ...... 6 图 6：2019-2022 年分地区快递业务量同比增速变化（%） 6 图 7：2016-2022 年快递单票收入变化（元/票） ................ 7 图 8：2019-2022 年分产品快递业务单票收入同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 9：2019-2022 年分地区快递业务单票价格同比变化幅度（%） ........................................................................................... 7 图 10：2020-2022 年义乌市快递业务单价（元/票）及同比，环比增速（%） ...................................................................... 8 图 11：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） .............. 8 图 12：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ..................... 9 图 13：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ....... 9 图 14：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） ................ 10 图 15：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 12 页 简单金融 成就梦想 比 ..................................................................................... 10 表 1：主要快递公司 2021 年 5 月- 2022 年 4 月经营数据 . 11 表 2：物流行业重点公司估值表 ........................................ 11 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 12 页