轻工制造行业周报：地产放松再加码、持续推荐家居板块，中游制造布局时机渐行渐近

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2022 年 05 月 16 日 轻工制造 地产放松再加码、持续推荐家居板块，中游制造布局时机渐行渐近 家居：地产自下而上放松有望超预期，估值修复下寻找最强阿尔法。地产政策放松超预期，此外，疫情影响短期动销，但是家居消费偏刚性，龙头分散促销节奏、加强渠道支持，预计疫后消费回补、行业集中加速，季度增速预期提升，EPS&估值有望双升。软体家居推荐具备零售思维&大家居模式持续验证的顾家家居，重点关注存量市场需求弹性最大、处于产品&渠道红利期的喜临门&敏华控股；定制家居首推卡位流量入口&率先推动产业整合的欧派家居；重点关注基本面存反转预期的索菲亚&曲美家居，成长多元的志邦家居、金牌厨柜，以及大宗风险降低、零售高增的江山欧派等。 大宗纸：浆纸系高位盘整，废纸系稳定。1）浆纸系：挺价为主：当前国际纸浆市场供应形式依旧严峻，5 月全球供应商报价再次提涨，目前针叶浆/阔叶浆价格均处于历史 100%分位，预计短期浆价盘面高位震荡趋势延续；5 月规模型纸厂仍以挺价为主，预计纸价温和上涨。2）废纸系：需求仍弱，价格稳定。下游刚需采购为主，纸厂库存或延续增加，预计成品纸价格稳定。关注产能持续市场、成长明确，林浆纸一体化的太阳纸业，建议关注山鹰国际、晨鸣纸业、博汇纸业。 特种纸：成本压力仍在，提价落地、盈利环比修复在望。5 月以来木浆价格高位、能源价格下行，整体成本压力仍存，但伴随各企业提价落地确定性增强，且销量预计上行，盈利有望进入环比上行通道。持续推荐产品布局多元&优化、成长路径清晰的仙鹤股份，重点关注华旺科技、五洲特纸。 新型烟草：海外龙头布局步伐加快，PMTA 落地加速。1）菲莫国际同意出资 160 亿美元收购全球最大口服尼古丁产品制造企业瑞典火柴。2）英美烟草子公司雷诺旗下 VUSE 品牌六款产品通过 PMTA 授权（VIBE&CIRO），VUSE ALTO 审核通过有望在近期落地。持续关注全球雾化科技龙头，深度绑定全球大客户，一次性小烟、HNB、大麻雾化、医疗雾化、美容雾化等板块有望贡献增量的思摩尔国际。 出口：汇率贬值、关税豁免预期显现，盈利拐点到来。根据我们测算，人民币若贬值 5%，预计久祺股份/梦百合/永艺股份/乐歌股份/匠心家居/麒盛科技/恒林股份/共创草坪净利率将提升 5.53 /4.33 /4.11 /4.06 /3.94 /3.91 /3.66 /3.50pct；关税全面取消后，预计麒盛科技/乐歌股份/永艺股份/顾家家居/久祺股份净利率将分别改善 2.01/1.31/0.64/0.25/0.24pct。优选需求稳健成长、自主品牌出海顺利的久祺股份、梦百合、共创草坪、乐歌股份，关注估值底部、需求稳定的恒林股份、永艺股份。 包装：原材料影响趋缓，人民币贬值利好，盈利修复可期。1）纸包装：纸价同比下降、成本压力趋缓，汇率环比下行利好出口，此背景下，推荐 3C 包装稳健成长，烟酒包装等第二成长曲线搭建顺畅，产品结构升级有望驱动稳态利润率上行的裕同科技、关注劲嘉股份。2）金属包装：罐化率提升带动需求上行，格局优化提振龙头议价权，此背景下，建议关注三片罐稳健成长&两片罐议价能力提升，制罐+灌装+包装设计一体化能力凸显，切入食品饮料打造第二增长曲线，成长多元的奥瑞金。 消费：疫情影响动销，把握长期价值。4 月疫情影响延续、发货受阻，静待疫情后物流复苏、消费需求回暖，持续关注传统业务壁垒深厚&新业务表现持续超预期的晨光股份，线下渠道基础夯实&线上渠道改革稳步推进&全国拓展进程顺利的百亚股份，产品结构优化&全渠道布局完善&团队重新梳理向上的中顺洁柔。 风险提示：疫情反复，地产超预期下滑，汇率超预期波动，纸价超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 姜春波 执业证书编号：S0680521070003 邮箱：jiangchunbo@gszq.com 研究助理 姜文镪 执业证书编号：S0680122040027 邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 相关研究 1、《新型烟草：英美烟草旗下 VUSE 再获 PMTA 授权》2022-05-13 2、《新型烟草：全球烟草龙头布局步伐加快》2022-05-12 3、《轻工制造：人民币贬值，影响几何》2022-05-09 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603816.SH 顾家家居 买入 2.63 3.31 4.14 5.12 23.76 18.88 15.10 12.21 603833.SH 欧派家居 买入 4.38 5.00 5.85 6.79 26.89 23.56 20.13 17.35 002572.SZ 索菲亚 买入 0.13 1.52 1.80 2.03 149.23 12.76 10.78 9.56 603008.SH 喜临门 - 1.44 1.86 2.41 3.11 27.06 14.10 10.86 8.42 603733.SH 仙鹤股份 买入 1.44 1.69 2.18 2.74 14.25 12.14 9.41 7.49 605377.SH 华旺科技 - 1.56 1.50 1.79 2.03 11.48 9.81 8.23 7.15 002831.SZ 裕同科技 买入 1.09 1.62 2.05 2.50 24.41 16.43 12.98 10.64 603899.SH 晨光股份 买入 1.64 1.90 2.24 2.61 30.05 25.94 22.00 18.88 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：喜临门、华旺科技均取用 2022 年 5 月 15 日 wind 一致预期数据） -32%-16%0%16%2021-052021-092022-012022-05轻工制造沪深300 2022 年 05 月 16 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 重点板块推荐：重点推荐稳增长-家居板块 ........................................................................................................... 7 1.1 家居：首套房贷调降，地产政策再超预期，家居板块估值有望修复 .............................................................. 7 1.2 造纸：浆纸系高位盘整，废纸系稳定 ......................................................................................................... 11 1.2.1 浆纸系：纸浆高位盘整，浆纸挺价为主 .............................................