轻工2021年报和2022一季报总结：疫情扰动板块起伏，强者恒强持续兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月15日超 配轻工 2021 年报和 2022 一季报总结疫情扰动板块起伏，强者恒强持续兑现核心观点行业研究·行业投资策略轻工制造超配·维持评级证券分析师：丁诗洁联系人：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《轻工制造 5 月投资策略-关注估值修复机遇，看好家居龙头强者恒强》 ——2022-05-05《轻工制造双周报（2208 期）-国内消费增速回落，关注家居板块估值低位布局机遇》 ——2022-04-18《轻工制造双周报（2207 期）-家具出口增长提速，关注家居板块估值低位布局机遇》 ——2022-04-15《轻工制造 2022 年 4 月投资策略-估值回调至低位，头部企业配置价值渐显》 ——2022-04-07《轻工制造双周报（2206 期）-家居 315 大促拉动消费，看好政策暖风带动估值修复》 ——2022-03-18行业回顾：2021 年行业收入增长提速业绩基本持平，2022 年一季度业绩承压。2021 年 A 股轻工板块整体收入增长提速，业绩同比基本持平。板块整体收入上升 25.5%，业绩-0.11%；全部子板块实现收入端正向增长，利润端造纸大幅增长，家居用品、文娱用品主要是由于营业成本上升拉低了整体利润增速。盈利水平方面，21 年轻工板块毛利率与净利率均有下滑;ROE 同比基本持平，营运效率方面周转速度加快。2021 年，港股轻工板块整体营收增长16.9%，业绩上升 26.6%，整体净利率水平提升，ROE 同比提升，存货及应收周转提速。2022 一季度 A 股轻工整体收入稳健增长，同比上升 6.3%；净利润主要受疫情影响以及去年同期基数较大，下滑幅度较大，同比下滑 46.8%。重点公司：复苏好于行业，优质公司业绩稳健。2021 全年 A 股重点公司与2019 年相比，68%的公司业绩正向增长，其中 36%的公司业绩增幅 40%以上。68%重点公司应收周转优化或持平。2021 全年港股与 2019 年相比，50%重点公司业绩增幅 40%以上。2022Q1，68%A 股重点公司在疫情冲击下业绩下滑；有 2 家公司同比增幅 20%~40%，分别是裕同科技和劲嘉股份。点评汇总：2021 年家居与家清公司渠道发力、造纸成本压力逐步缓解，一季度受疫情扰动大部分消费公司业绩承压。2021 年家居公司整装渠道快速发展，头部公司收入快速增长，业绩稳健提升，其中欧派家居、志邦家居业绩增速较快。文具龙头晨光股份新老业务高速增长，业绩增长强劲。家清公司百亚、蓝月亮线上电商、直播渠道发展快。制造端，太阳纸业、思摩尔国际利润率均有改善。2022 年一季度欧派业绩表现依然亮眼，其余公司业绩受疫情冲击影响较大。投资建议：把握行业基本面探底机会，看好龙头强者恒强。板块整体 2021全年和 2022 一季度业绩分别显示出疫后复苏高弹性和疫情加重业绩下滑的明显反差，短期疫情不确定下，重点推荐业绩支撑性强，长期成长确定性强的优质龙头企业。家居看好政策风险趋稳后估值回升的机会，重点推荐欧派家居、索菲亚；生活居家用品板块看好消费回暖与成本压力边际改善机遇，重点推荐晨光股份、百亚股份；造纸包装板块看好成本压力企稳，龙头集中度提升的机遇，重点推荐太阳纸业；烟草板块看好中长期成长性机遇，重点推荐思摩尔国际。风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E603833欧派家居买入117.7823.655.186.1722.7419.09002572索菲亚买入19.406.181.451.7813.4110.89603899晨光股份买入49.286.681.902.3725.9020.752078太阳纸业买入12.886.901.181.4210.929.07003006百亚股份买入10.412.840.620.7616.7913.706969思摩尔国际买入14.193.200.881.1316.0712.61资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行业回顾：2021 年行业收入增长提速业绩基本持平，2022 年一季度业绩承压 ........... 5重点公司：复苏好于行业，优质公司业绩稳健 ..................................... 132021 全年：疫后收入增速加快，业绩复苏好于行业 ........................................ 132022 年一季度：利润端压力增大，优质龙头收入依然稳健 .................................. 17点评汇总：2021 年家居家清公司渠道发力、一季度受疫情扰动大部分公司业绩承压 .....19欧派家居：2021 整装业务战果丰硕，一季度业绩表现亮眼 .................................. 19索菲亚：收入增长稳健，全面实行大家居战略 ............................................. 20志邦家居：衣柜和木门业务快速增长，致力多渠道全品类发展 ...............................20尚品宅配：2021 收入增长 12%，2022 一季度受疫情冲击业绩转亏 ............................ 21晨光股份：2021 全年新老业务高质量增长，一季度疫情影响生产经营 ........................ 22百亚股份：全年利润增长 25%，核心品类和电商渠道增速快 ................................. 23蓝月亮集团：2021 下半年业绩改善，渠道改革初见成效 .................................... 24太阳纸业：归母净利润增长 51.4%，综合竞争力持续提升 ................................... 25思摩尔国际：业绩稳健增长，加码基础研发 ...............................................26公牛集团：智能电工照明收入增长 36.9%，渠道拓展顺利 ................................... 27投资建议：把握行业基本面探底机会，看好龙头强者恒强 ........................... 28风险提示 ..................................................................... 30免责声明 .....