农林牧渔点评报告：USDA5月点评报告：全球农产品依然供应趋向偏紧

http://research.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告 农林牧渔 报告日期：2022 年 5 月 13 日 USDA5 月点评报告：全球农产品依然供应趋向偏紧 ──点评报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究｜农林牧渔｜ ：分析师：孟维肖 执业证书编号：S1230521120002 ：联系人：孟维肖 13811259124 ：mengweixiao@stocke.com.cn 报告导读 USDA 公布五月供需数据报告。 投资要点 ❑ 大豆供需均增，整体偏中性 供给：2022/23 年度美国大豆产量预计为 46.4 亿蒲式耳，较去年主要产区的产量增长 5％。由于期初库存略有下降，大豆供应量预计为 48.9 亿蒲式耳，较2021/22 年度增长 4％。南美方面，巴西增加 2400 万吨，增至历史新高的 1.49亿吨。阿根廷的大豆产量预计将达到 5100 万吨，巴拉圭将达到 1000 万吨。全球大豆产量预计将增加 4530 万吨，增至 3.947 亿吨。 需求：全球粕类消费预计在 2022/23 年度增长 3％，从过去两年的缓慢增长中复苏。近一半的增长来自中国，中国大豆压榨料预计将较 2021/ 22 年度增加600 万吨，达到 9500 万吨。 期末库存：全球大豆期末库存预计为 9960 万吨，增长 1440 万吨，其中大部分增长来自巴西、阿根廷和美国。 ❑ 玉米供应降幅超过消费，库存降低 供给： 2022/23 年度美国玉米产量预计为 145 亿蒲，同比下降 4.3%。单产预计为每英亩 177 蒲，比 2 月份农业展望论坛上基于天气调整的趋势单产低 4蒲。今年主产区春播非常缓慢，截至 5 月中旬时进度可能仍远远落后正常。尽管期初库存同比增加，但玉米供应总量将下降 2.7%，降至 159 亿蒲。而乌克兰、美国、欧盟和中国玉米产量降幅超过巴西、阿根廷、塞尔维亚和南非的增幅，全球玉米产量预计将低于去年的水平。 需求：2022/23 年度美国玉米总用量预计减少 2.5%，主要是国内用量和出口的下降。中国将继续从美国以及其他出口国采购高粱，玉米的饲料和其它用量将比上年减少 4.9%，玉米价格上涨也降低了畜禽的单位用量。 期末库存： 2022/23 年度美国玉米期末库存预计同比少 8000 万蒲，库消比预计为 9.3%，低于 2015/16 年度至 2019/20 年度期间的平均水平。全球玉米期末库存预计为 3.051 亿吨，同比减少 1.4%，主要是中国和美国的降幅超过巴西、塞尔维亚和乌克兰的增幅。 ❑ 小麦产量降幅超预期，供需失衡 供给：预计 2022/23 年度全球小麦产量约为 7.748 亿吨。其中今年美国的冬小麦总产量预计为 11.74 亿蒲式耳，较 2021 年减少 8%，主要是预测到 2022 年美国冬小麦遗弃率将达到 28%，而春小麦产量同样不乐观，截至上周日播种速度是 2011 年以来最慢。其他主要供应国阿根廷、澳大利亚、印度和欧盟的产量也将减少约 4%。俄乌持续紧张的局势也给小麦供应市场带来巨大的不确定性，乌克兰是前五大小麦出口国，而俄罗斯更是全球第一大小麦出口国，预计乌克兰 2022/23 年小麦产量将创下近 10 年以来最低，俄罗斯的同期产量预计将比上年同期增长至少 6%以上，但由于经济制裁导致俄罗斯小麦可能无法进入全球流通市场。 [table_invest] 评级 看好 [table_stktrend] 相关报告 [table_research] 报告撰写人： 孟维肖 联系人： 王琪 证券研究报告 [table_page] USDA5 月点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 需求：预计同期全球消费量将达到 7.875 亿吨，小麦需求量将远远超过供给量。 期末库存：预测数据显示，2022-2023 销售年度全球小麦期末库存约为 2.67 亿吨，为近六年来最低水平，远低于普遍预测的 2.72 亿吨。如果不包括中国，数据显示 2022/23 年全球小麦库消比将从今年的 16.4%降至 14.9%，这是有史以来第四低的水平。 ❑ 投资建议 根据农产品供需格局变化，我们认为农产品价格强势顺序为：小麦>玉米>大豆。建议关注小麦和玉米种植链景气受益的相关标的苏垦农发、登海种业和大北农。 风险提示 自然灾害风险、气候变化风险、地区冲突风险。 [table_page] USDA5 月点评报告 http://research.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：全球大豆供需平衡表（预测年度） [table_predict] （百万吨） 期初库存 产量 消费量 期末库存 2022-05 85.24 394.69 377.44 99.60 2022-04 103.11 350.72 361.88 89.58 2022-03 101.74 353.80 363.68 89.96 2022-02 100.42 363.86 369.17 92.83 2022-01 99.88 372.56 374.93 95.20 资料来源：USDA、浙商证券研究所 表 2：全球玉米供需平衡表（预测年度） [table_predict] （百万吨） 期初库存 产量 消费量 期末库存 2022-05 309.39 1,180.72 1,184.97 305.13 2022-04 292.15 1,210.45 1,197.15 305.46 2022-03 291.45 1,206.14 1,196.62 300.97 2022-02 292.05 1,205.35 1,195.17 302.22 2022-01 292.23 1,206.96 1,196.12 303.07 资料来源：USDA、浙商证券研究所 表 3：全球小麦供需平衡表（预测年度） [table_predict] （百万吨） 期初库存 产量 消费量 期末库存 2022-05 279.72 774.83 787.52 267.02 2022-04 290.67 778.83 791.08 278.42 2022-03 290.27 778.52 787.28 281.51 2022-02 289.87 776.42 788.08 278.21 2022-01 288.82 778.60 787.47 279.95 资料来源：USDA、浙商证券研究所 [table_page] USDA5 月点评报告 http://research.stocke.com.cn 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、买入 ：相对于沪深 300 指数表现 ＋20％以上； 2、增持 ：相对于沪深 30