化工行业周报：PBAT需求快速增长，BDO规划产能超千万吨

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 化工 2022 年 05 月 15 日 化工 优于大市（维持） 证 券分析师 李 骥 资格编号：S0120521020005 邮箱：liji3＠tebon.com.cn 研 究助理 沈 颖洁 邮箱：shenyj＠tebon.com.cn 市 场表现 相 关研究 1.《“十四五”生物经济发展规划有望出炉，彤程新材正式进军 PI 材料领域》，2022.5.9 2.《欧盟撤销对华 TBR 轮胎“双反”税令》，2022.5.9 3.《兴发集团（600141.SH）：Q1 业绩持续高增，行业高景气延续+新材料业务赋能》，2022.5.5 4.《半导体行业保持高增长，有望拉动半导体材料需求》，2022.5.3 5. 《 化 工 行 业 周 报 （ 20220425-20220501）-原油价格维持高位，成本 推 动 丁 二 烯 价 格 大 幅 上 涨 》 ， 2022.5.2 PBAT 需求快速增长，BDO 规划产能超千万吨 化工行业周报（20220509-20220515） [Table_Summary] 投资要点：  本 周板块行情： 本周，上证综合指数上涨 2.76%，创业板指数上涨 5.04%，沪深 300 上涨 2.04%，中信基础化工指数上涨 4.04%，申万化工指数上涨 3.11%。 化 工 各 子 行业 板块涨 跌幅 ：本 周，化 工板 块涨幅 前五的 子行业分别为钛白粉(12.17%)、 膜 材 料(9.14%)、 合成树脂(7.91%)、 电子化学品(7.88%)、橡胶制品(6.22%)；化工板块跌幅前三的子行业分别为纯碱(-2.08%)、钾肥(-1.15%)、复合肥(-0.69%)。  本 周行业主要动态： PBAT 需 求 快 速增长，BDO 规 划产能超千万吨：BDO 下 游主要为 PTMEG、PBAT/PBS 和 GBL，其终端应用分别是氨纶、可降解材料、锂电池材料。据中国化工信息周刊数据，我国 BDO 行业消费量呈增长态势，2021 年，我国 BDO总消费量约为 175 万吨，同比增长 17.4%，2017—2021 年年均增长率为 12.3%。近年来，由于“限塑令”及“双碳”政策的大力推行，我国 PBAT 需求即将进入爆发期，将带动 BDO 未来需求快速增长，以下游 PBAT 需求量增长作为测算依据，预计2023 年 BDO 的需求量将达 348 万吨左右，2025 年我国 BDO 的年表观消费量有望达 450 万吨。BDO 的投资呈现多样化，主要有老 BDO 厂建新产能、产业链上下游延伸布局等方式，也有石化企业、港资企业开始布局，据中国化工信息周刊统计，目前我国 BDO 在建或规划产能约为 1385 万吨。  投 资建议： 磷肥供需偏紧，成本支撑价格上行，海内外磷肥持续高价差，国内景气度有望保持上行，重点关注：云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推进产能扩张，大英基地率先投产，江门基地建设启动，全国战略布局逐步完善，公司持续推进新产品功能性材料，打造第二增长曲线，持续巩固行业龙头地位，重点关注：苏博特。稳增长背景下，国内纯碱需求旺盛，下游玻璃厂纯碱库存低位，光伏玻璃增长强劲，国内天然碱法龙头远兴能源，拟控股银根矿业，产能长期增长有保障，有望重塑供需格局，重点关注：远兴能源。山东赫达子公司赫尔希持续释放植物胶囊产能，规模优势不断强化，有望问鼎亚洲第一品牌，同时凭借米特加的技术优势，加速食品级纤维素醚在人造肉领域的商业化落地，有望成为公司第二增长点，重点关注：山东 赫达。国内化工各细分领域龙头历经多年的竞争与扩张，成本优势打造盈利护城河，全球市占率不断提高，目前估值扔处于低位，重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬 农化工、华峰化学。百年轮胎，万亿市场，新冠疫情加速行业格局洗牌，国内轮胎龙头多方位持续开拓市场，市占率持续提升，有望保持高速增长，重点关注：玲珑 轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。在“双碳”背景下，国内持续完善全国煤炭交易市场，成本端推动新型煤化工发展，国内煤制烯烃领先企业宝丰能源，凭借成本优势保障盈利能力，重点关注：宝丰能源。草铵膦需求恢复，上游磷化工景气度高企，成本支撑草铵膦价格重回上行通道，利尔化学为国内龙头，成本及规模全球领先，业绩有望持续增长，重点关注：利尔化学。  风 险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-052021-092022-01沪深300 行业周报 化工 2 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行 业相关股票 股 票 股 票 EPS PE 投 资 评 级 代 码 名 称 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 上 期 本 期 600309.SH 万华化学 7.85 8.06 9.21 13 10 9 买入 买入 600426.SH 华鲁恒升* 3.42 3.68 3.98 9 8 7 / / 600486.SH 扬农化工 3.94 5.90 7.08 33 24 20 买入 买入 002064.SZ 华峰化学 1.60 1.81 1.89 6 4 4 买入 买入 300285.SZ 国瓷材料 0.79 1.08 1.45 54 31 23 买入 买入 002810.SZ 山东赫达 0.96 1.60 2.19 64 30 22 买入 买入 002409.SZ 雅克科技 0.70 1.77 2.52 115 26 18 买入 买入 688550.SH 瑞联新材 3.42 4.58 5.84 29 22 17 买入 买入 600989.SH 宝丰能源 0.96 1.12 1.48 18 13 10 买入 买入 601966.SH 玲珑轮胎 0.53 2.37 2.77 64 8 7 买入 买入 601058.SH 赛轮轮胎 0.43 0.85 1.02 35 12 10 买入 买入 603916.SH 苏博特 1.27 1.89 2.33 20 13 10 买入 买入 000683.SZ 远兴能源 1.35 0.90 1.33 5 9 6 买入 买入 688300.SH 联瑞新材 2.01 2.70 3.62 55 25 18 买入 买入 002258.SZ 利尔化学 1.45 2.28 2.56 17 10 9 买入 买入 600141.SH 兴发集团 3.82 5.29