银行业周报：养老储蓄试点在即

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 5 月 15 日 行业研究 养老储蓄试点在即 ——银行业周报（2022.5.9 – 2022.5.15） 银行业 银行板块行情回顾：本周 A 股银行指数下跌 0.5%，跑输沪深 300 指数2.5pct。分行业来看，汽车（+8.4%）、综合（+7.7%）、电力设备及新能源（+7.3%）、电子（+5.7%）等板块领涨，稳增长板块整体表现相对偏弱。北向资金本周持有银行股市值减少 55.5 亿元，但增仓兴业（+5.6 亿）、江苏（+3.9 亿）、北京（+3.7 亿）、招行（+3.4 亿）、成都（+1.9 亿）等标的。 养老储蓄试点在即，但料空间不大。5 月 13 日，银保监会通气会提及，银保监会正在会同人民银行研究推出特定养老储蓄业务试点。特定养老储蓄业务兼顾普惠性和养老性，初步拟由工、农、中、建四家大型银行在部分城市开展试点，单家银行试点规模 100 亿元，试点期限暂定一年。特定养老储蓄产品包括整存整取、零存整取和整存零取三类，产品期限分为 5 年、10 年、15 年和 20年四档。养老储蓄作为特殊品种存款，为低风险偏好客群增加一种本息有保障的投资选择，但预估象征性意义大于实际效果，该产品规模增长空间可能不大。理由如下：1）银行体系资金本身具有“借短贷长”的特点，长期限的养老储蓄降低了存贷期限错配，但由于很难提供对应高收益资产，预计长期养老储蓄的收益率也很难显著提高；2）目前我国银行定期存款最长为 5 年，更长期限没有可比产品。从定价的角度看，长期国债利率水平明显低于一般存款，凭证式国债、协议存款、5Y 定期存款可以提供一定定价参考。相比这些产品，养老储蓄定价不会明显偏离。3）由于养老型产品可以提供长期稳定资金，对抗波动。但养老理财、养老目标基金、养老保险可以有更灵活的配置范围，用来增厚收益，特别是对权益类资产的配置比例可以较大。4）养老储蓄具有保本保收益的特点，更适合老年风险偏好低的客群，但对老年人来说，做长期养老储蓄意义不大。另一方面，还需要考虑 10Y 以上存款是否为固定利率的问题，若为固定利率，则在利率长期下行预期下，可能会吸引一些需求。总体来说，养老储蓄的特点决定了其自身发展空间不大。 养老理财有望成为理财公司获取长期资金来源的重要突破口。2021 年 9 月，银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，四家理财子获批在四地进行产品试点。首批试点产品封闭期限 5 年，在风险缓释、分红安排、产品申赎等设计上凸显养老属性。按照“小步慢跑，总体渐进”思路，2022 年 3 月，养老理财产品试点范围扩展为“十地十机构”，首批四家试点机构募集规模上限升至 500 亿元。4 月 21 日国新办发布会披露，养老理财已发 16 只，16.5 万投资者共认购 420 亿元，40 岁以上投资者占比超七成。布局养老理财有助于理财公司获取长期资金，更好发挥在非标等另类资产投资上的独特优势。理财子公司根植于母行庞大的客户基础、拥有便捷的金融服务网点及其他金融机构不可比拟的品牌声誉，是大众客群获得稳健存款利息和投资收益的主要渠道，具有匹配客户养老需求的天然优势，未来潜在业务空间巨大。 银行股投资逻辑与建议：4 月金融数据显著低于市场预期，当前宏观经济对“宽信用”确定性预期不强，2Q 疫情演化对银行股走势来说是重要变量。央行就 4 月金融数据答记者问时提及“增强信贷总量增长的稳定性”、“宏观杠杆率会有所上升”等表述，我们认为“流动性体系总体宽松+结构性货币政策工具”的组合是疫情期间的主要政策安排。银行股投资建议把握三条主线：1）经营基本面优质，股价受事件性冲击被压制的招商银行；2）信贷投放“头雁”、负债端优势明显的邮储银行；3）深耕优质区域且有业绩释放诉求的银行，如杭州、南京、江苏、常熟银行。 风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 010-57378035 执业证书编号：S0930521090001 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 如何看待一季度贷款投向？——银行业周报（2022.4.25 – 2022.5.8） 完善金融稳定顶层设计，推动宽信用逐步兑现——银行业周报（2022.4.4 – 2022.4.10） 从央行评级看尾部金融机构风险——银行业周报（2022.3.21 – 2022.3.27） “稳增长”政策待加码，银行股表现料分化——银行业周报（2022.3.7 – 2022.3.13） 从银行经营视角看政府工作报告——银行业周报（2022.2.28 – 2022.3.6） 政策面迎多重利好，情绪面受较强扰动——银行业周报（2022.2.21 – 2022.2.27） 房地产与基建“双稳”诉求推动银行股上行——银行业周报（2022.2.14 – 2022.2.20） “宽信用”信号更加明确，北向资金大举增配银行——银行业周报（2022.2.7 – 2022.2.11） 基本面有支撑，“宽信用”仍在途，继续看好银 行 板 块 — — 银 行 业 周 报 （ 2022.1.24 – 2022.2.6） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 1、 行业走势与板块估值 1.1、 市场行情回顾 A 股：本周银行指数下跌 0.5%，沪深 300 指数上涨 2.0%，银行指数跑输沪深300 指数 2.51pct。分行业来看，汽车（+8.4%）、综合（+7.7%）、电力设备及新能源（+7.3%）等板块领涨，银行板块排名第 30/30。个股表现上，江苏银行（+4.2%）、西安银行（+3.1%）、沪农商行（+2.9%）、浦发银行（+2.5%）、民生银行（+2.5%）等录得较好表现。 H 股：银行板块本周下跌 1.2%，恒生中国企业指数下跌 0.04%，银行指数跑输恒生中国企业指数 1.16pct。分行业来看，汽车（+3.8%）、纺织服装（+3.4%）、机械（+2.7%）等板块领涨，银行板块排名第 23/29。个股表现上，泸州银行（+11.3%）、渤海银行（+9.8%）、广州农商银行（+6.9%）、青岛银行（+3.9%）、中原银行（+3.7%）等个股涨幅居前。 图 1： A 股、H 股银行板块行情回顾与对比 资料来源：Wind，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 图 2：本周 A 股上市银行涨跌幅 资料来源：Wind，光大证券研究所 ，单位：% 表 1：A、H 股银行板块本周涨幅前十个股 A 股 H 股 A 股上市银