银行：首套房贷利率下限调降20BP点评-托底信号+解封曙光，地产修复拐点已至

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 首套房贷利率下限调降 20BP 点评： 托底信号+解封曙光，地产修复拐点已至 2022 年 05 月 15 日 [Table_Summary]  事件：2022 年 5 月 15 日，央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》，首套住房商贷利率下限调整为相应期限 LPR-20BP。  房贷定价体现为三个层次，“全国自律、地方自律、银行定价”。全国自律是统一标准；地方自律在全国自律的基础上，可以有差异；同一个地区，各家银行在地方自律的基础上，也允许一些定价差异。  本《通知》是年初以来，第二个全国性地产托底政策，信号意义较强。主要有 2 点：1）直接改变全国自律，此前的首套住房商贷利率下限为 5 年期 LPR+0BP，现在下调 20BP，即 5 年期 LPR-20BP，按照 3 月份 5 年期 LPR 为 4.60%，首套利率新的下限是 4.40%，二套仍按现行规定，即 5 年期 LPR+60BP，为 5.20%。2）允许地方自律“因城施策”，按照当地的地产形势和政府调控要求，自主确定首套和二套的加点下限，也即，地方自律微调二套利率下限，或也是可选项。  当前房贷利率仍高于 2020 年的水平，有政策空间。22Q1 新发放住房按揭加权平均利率为 5.49%，而上一轮的低点 20Q4 为 5.34%，当前仍高出 15BP。  比起调降 LPR，调降加点对银行的冲击更小。调加点，只影响新增房贷合同，且可以控制只涉及首套，不涉及二套；而调 LPR，除了上述影响外，首套、二套的新增房贷利率都要降，还要因为重定价而影响全部存量房贷。2021 年末，上市银行住房按揭在贷款总额中占比 27%。明显，监管选择了对银行影响更小的刺激方式，也意味着，本月 5 年期 LPR 的调降概率变低。  用对银行非常低的代价，实现了托底地产和合理让利。假设新增首套房贷在今年房贷余额中占比 6%，那么 20BP 的定价调降，对贷款收益率的影响是 0.3BP，一个非常低的让利幅度。100 万的贷款按 25 年等额本息计算，自 5.20%调降20BP，相当于月供减少 117 元，全年减少 1405 元，或有助提振地产销量。  投资建议：央行银监出手，宽信用迎转机 4 月金融数据疲弱，央行“答记者问”表态继续发力；年初以来首个全国性地产托底政策，信号意义较强。估值修复行情可期，继续推荐两条主线：高扩张城农商看成都银行、杭州银行、南京银行、江苏银行、宁波银行，优质股份行看兴业银行、平安银行、招商银行。  风险提示：稳增长政策不及预期；资产质量恶化；疫情冲击使经济承压。  [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 余金鑫 执业证号： S0100521120003 邮箱： yujinxin@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.2022 年 4 月金融数据点评：为预期内疲弱，央行“中流击楫” 2.22Q1 央行货币政策执行报告点评：以改革促降息，合理让利共赢 3.击楫中流——银行 2021&22Q1 财报综述暨 21Q2 投资策略 4.0413 国常会点评：如何降低拨备率？ 5.2022 年 3 月金融数据点评：“虚胖”的 3 月社融，稳稳的银行一季报 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PB（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601166.SH 兴业银行 19.75 3.98 4.65 5.47 0.7 0.6 0.5 推荐 000001.SZ 平安银行 14.61 1.87 2.32 2.90 0.9 0.8 0.7 推荐 600036.SH 招商银行 37.15 4.69 5.34 6.15 1.3 1.1 1.0 推荐 601838.SH 成都银行 16.20 2.17 2.43 2.97 1.3 1.1 0.9 推荐 600926.SH 杭州银行 14.44 1.47 1.63 1.95 1.2 1.0 0.9 推荐 002142.SZ 宁波银行 34.15 2.96 3.73 4.35 1.7 1.5 1.3 推荐 600919.SH 江苏银行 7.18 1.33 1.68 2.02 0.7 0.6 0.6 推荐 601009.SH 南京银行 11.56 1.58 1.69 1.98 1.1 0.9 0.9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 05 月 13 日收盘价） 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图 1：央行、银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》 资料来源：wind，民生证券研究院 图 2：截至 22Q1，金融机构人民币贷款加权平均利率 资料来源：wind，民生证券研究院 贷款, 4.65%住房按揭, 5.49%企业贷款, 0.04364%5%6%7%2015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-03贷款住房按揭企业贷款行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图 3：截至 2021 年末，上市银行贷款端个人按揭占比 资料来源：wind，民生证券研究院 27%0%5%10%15%20%25%30%200820092010201120122013201420152016201720181H1920191H2020201H212021行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图 4：年初以来，房地产政策时间线 资料来源：wind，民生证券研究院 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数