港股2022年5月投资策略:政策底逐渐清晰

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年05月04日标 配港股 2022 年 5 月投资策略政策底逐渐清晰核心观点行业研究·行业月报港股标配·维持评级证券分析师:王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《港股数据追踪周报-新一轮回购抄底策略“信号点”或在酝酿中》 ——2022-05-01《港股股份回购专题研究-回购数据抄底策略——利用集体的智慧》 ——2022-04-27《港股数据追踪周报-港股通板块普跌,风格有所转换》 ——2022-04-24《港股双周数据跟踪-指数表现平淡,板块分化明显》 ——2022-04-17《港股 2022 年 4 月投资策略-二季度或将维持震荡走势》 ——2022-04-06目前市场预期美国 5-6 月加息 90BP。美国通胀创 40 年新高之后,市场估计5-6 月份将加息 90BP,即路径为 5、6 月份的议息会议分别加息 50BP。IMF 在 4 月,将全球 GDP 增速下调了 0.8%,至 3.6%。其中,对中国 2022 年GDP 增速的预测为 5.1%。美国一季度 GDP 录得 1.4%的下滑,原因是伴随美元指数的升值,美国出口受到拖累,以及对于未来经济不确定性的判断,企业投资也出现了同比下行的趋势。目前看,经济增长乏力可能继续在 2 季度有所体现。伴随着美元指数的上涨,流动性的紧缩已经造成了人民币的贬值、日元的贬值,目前尚还在该趋势中。政策底逐渐清晰。从宏观货币以及企业的融资成本来看,当下的流动性依然较为宽松。而且我国的通胀不高,后续的货币政策腾挪空间大于美国。2022 年以来,全球新冠疫情的死亡率为 0.35%,中国大陆死亡率与该水平相当,而中国香港死亡率较高,原因是香港地区老年人疫苗接种率不高,以及医疗资源挤兑。故而,对疫情的严防死守依然重要。产量方面,对经济贡献度较高的房地产、汽车、工业等数据目前仍处在下滑中,它们的修复需要等待疫情状况好转。可喜的是,目前上海疫情已经得到控制,北京疫情影响较小。基建一季度同比增长明显。我们预期基建的投资保持大于 GDP 的增速趋势还将持续,并且这也将继续成为 2 季度市场的机会之一。4 月 26-29 日的高层会议,明确表达了对经济和市场的关切,未来有望在资本市场、基建、货币财政政策三方面发力,我们认为这是政策底出现的标志。促进平台经济健康发展将利于港股修复。来自中央对促进平台经济健康发展的关切,将稳定一年多以来在反垄断背景下投资人不断下降的风险偏好,有利于平台经济所涉及的互联网企业、恒生科技指数开启估值修复之路。从企业回购行为来看,前四个月,尤其是 1、2 月份参与回购的企业数量创历史新高,也验证了当下港股估值进入到了实业认同度的较高水平。投资建议:对于 5-6 月,我们依然维持震荡走势的判断。上行的动力源自政策。其一是对稳经济、稳增长的政策加码的期待;其二是针对平台经济在监管上的积极表述。压制市场的因素是:1、美联储 5-6 月的加息箭在弦上;2、美国及全球 2 季度经济增速恐不达预期;3、对于 2022年的企业盈利可能有个下修的过程。在板块方面,我们从本月开始,建议开始减持能源与周期上游,推荐:1、电信运营商;2、内资央企房企以及基建产业链;3、农业与食品饮料;4、绿电运营商;5、科技股中有盈利且有回购能力企业。风险提示:疫情发展的不确定性,经济周期下行的风险,俄乌局势发展的不确定性,美联储加息的风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录市场预期美国 5-6 月加息 90BP ....................................................5美国通胀创 40 年新高 ................................................................... 5实际时薪增速已经接近零 ................................................................ 65 月份美国的加息区间是 50-75BP,6 月份加息区间是 50BP 左右 .............................. 61 季度美国 GDP 下滑 1.4%,显著低于预期 .................................................. 7IMF 最近将 2022 年全球 GDP 增速下调了 0.8% ............................................... 7日元大幅贬值,或将持续推升日本通胀 .................................................... 8小结 .................................................................................. 9国内:政策底逐渐清晰 ......................................................... 10目前依旧保持宽松的货币环境 ...........................................................10疫情的发酵,使得产量修复仍需时间 ..................................................... 10稳经济的政策已在路上 ................................................................. 12基建同比增长明显 ..................................................................... 12CPI 不高,这为后续的货币政策留有较大的余地 ........................................... 13小结 ................................................................................. 14港股:促进平台经济健康发展将利于港股估值修复 ................................. 15港股 4 月跑赢 A 股与美股 ...............................................................15南向资金继续加仓 ..................................................................... 15从回购数据上看,港上市公司今年年初大面积回购也佐证了港股的价值所在 ...................16行业表现:稳增长+CPI 链表现最好 ................

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2022-05-11
国信证券
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