策略专题报告：积极布局反弹窗口期

策略专题报告 | 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 积极布局反弹窗口期 策略专题报告 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 联系人 方晨 18258275543 fangchen@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 上周中美市场普遍调整。美股道指跌 2.47%，标普 500 指数跌 3.27%，纳指跌3.93%。国内市场涨跌互现，上证指数跌 1.29%，深证成指跌 0.27%，创业板指涨 0.98%，北向资金累计净流入 51.14 亿元。行业方面，建筑装饰（4.09%）、电力设备（2.37%）、建筑材料（1.06%）涨幅居前；纺织服饰（-9.90%）、农林牧渔（-7.08%）、轻工制造（-5.72%）跌幅居前。 疫情缓解加息落地，市场情绪有望迎来修复。海外方面，5 月美联储议息会议结束后加息预期有望趋缓。从高频数据来看美国消费、房地产和劳动力都显示回落压力，下半年美国经济加速下行的风险正在显著上升，未来联储进一步加息将面临更大压力，海外流动性环境有望迎来阶段性修复。国内方面，上海社会面新增无症状病例下降至双位数，随着五一过后上海地区复产复工有望有序推进，二季度国内经济有望逐步回归正常化，这也将提振基本面预期。市场层面来看，A 股估值大幅回落，整体已经逐步进入价值区间。 无需担忧所谓“五穷六绝”，但是风格切换仍值得关注。传统 A 股往往会有“五穷六月”一说，在过去 11 年时间里，上证指数多数下跌，而到七月才会有所改善。出现这一现象主要来自三方面原因：年初“春季躁动”和两会行情消耗了市场过多的热情，五月市场情绪往往会出现自然回落； 2017 年 MPA考核新规出台以前，商业银行为了应对年中的存贷款考核，推动年中资金面相对偏紧的格局；4 月一季报披露结束后，往往是机构投资者依据业绩预期变化重新布局的重要时点，业绩波动性较大的行业往往也更容易出现大幅波动。从今年来看，由于春季躁动的前置和 4 月疫情的扰动，市场情绪并未出现季节性过热；而叠加央行近期总量和结构性工具的流动性投放，整体货币环境依然宽裕；随着一季报披露结束，市场将回归对于业绩确定性的追逐，虽然风格仍将进一步切换，但是对市场冲击将趋于缓解。 对于市场而言，随着联储加息预期逐步收敛，疫情缓解叠加稳增长促消费政策的逐步落地，A股市场反弹窗口已经打开。中期来看，随着估值底部形成，未来市场结构表现将由盈利预期所决定，投资者需要关注的是在盈利预期下修周期下，市场投资风格由基于PEG的行业轮动逐步转向基于PB-ROE的价值投资风格的变化。从结构上看重点关注三条主线，①随着通胀预期逐步升温，CPI相关的农业、必选消费板块仍然是全年的主线行情；②疫情后业绩修复预期较强的快递物流，餐饮旅游，机场航空，以及传媒等线下经济相关行业；③受到疫情扰动较小的食品饮料、家电、医药等传统消费板块也有望迎来转机。 风险提示：地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，疫情反复超预期。 证券研究报告 2022 年 05 月 03 日 策略专题报告 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022 年 05 月 03 日 索引 内容目录 一、疫情缓解加息落地，宏观环境逐步改善 ............................................................................ 4 二、市场估值底初现，情绪有望进一步修复 ............................................................................ 6 三、今年出现“五穷六绝”概率较低，但需关注风格切换 ........................................................... 8 四、风险提示 ......................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：美国抵押贷款购买指数接近历史低位 ............................................................................. 4 图 2：美国劳动力供需矛盾边际缓解 ....................................................................................... 4 图 3：美国商业零售数据高位回落（%） ................................................................................. 4 图 4：美国原油库存处于 2008 年以来低位 .............................................................................. 4 图 5：3 月美联储调低经济预测，调高通胀预测 ...................................................................... 5 图 6：市场普遍预期 5 月美联储会加息 50BP .......................................................................... 5 图 7：北上广深拥堵延迟指数 .................................................................................................. 5 图 8：北上广地铁客运量（万人次，7 日平均） ...................................................................... 5 图 9：全国新增病例走势 .......................................................................................................... 6 图 10：上海新增与社会面本土新增病例趋势性下降 ................................................................ 6 图 11：万得全 A PE(