A股22年5月观点及配置建议：拐点已至，上行将始

-1-证券研究报告策略观点A 股 2 2 年 5 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2022年5月4日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）拐点已至，上行将始-2-招商策略：A股2022年5月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写道“随着疫情缓解、稳增长政策逐渐发力，有望扭转对于企业盈利的悲观预期。同时压制A股表现的负面因素有望逐渐落地，A股将会逐渐扭转颓势，出现由守转攻的转折点”；行业配置层面，参考历史大底后抄底思路，上游资源、地产后周期消费、新能源基建是市场首选进攻方向。4月的市场大跌，但下旬现见底信号，上证指数跌6.3%，沪深300指数跌4.9%，创业板指跌12.8%。风格方面，小市值风格大跌，中证1000跌15.3%。行业方面，唯食品饮料涨，家电、商贸零售小跌，计算机、电力设备、机械设备跌幅较大。➢进入2022年5月，A股有望逐渐企稳回升，逐渐走向新一轮上行周期起点。在疫情压力下，国内经济受到一定的冲击。但是，前期A股的大幅调整也反应了这种冲击。而展望未来，四月政治局会议定调要全力扩大国内需求，努力实现全年经济社会发展预期目标。定调了加大基础设施建设、发挥消费的牵引拉动作用和支持刚性和改善性住房需求等措施。十一次中央财经委员会会议明确全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。疫情目前正在逐渐缓解，新的应对措施正在布置，一旦疫情受控，稳增长发力将会推动上市公司盈利逐渐走出低谷。美联储鹰派加息在即，但是加息预期也可能随之见顶，一旦美债收益率和美元指数见顶回落，外部压力随之缓解。总的来看，A股过去的调整和当前的估值已经对过去诸多冲击进行了充分定价，未来将会随着疫情缓解、稳增长发力、外部环境缓解进入震荡上行周期。➢5月我们关注的市场要点如下：✓1、疫情的演绎和经济的恢复。目前，上海的疫情数据已经明显下降，但各地时有散发。5月上海疫情得到进一步控制后，能否找到平衡疫情控制和经济发展的有效措施，使得有效防控疫情的前提下，实现经济活动的快速恢复，这一点至关重要。✓2、美联储加息后美元指数，美债收益率的走势，5月5日凌晨美联储加息决议将会出炉，但市场更关心的是后续美联储的态度。过于强势的美元指数和美债收益率对于全球高风险资产都会形成压制。✓3、地缘政治。目前俄乌冲突尚未结束，围绕乌克兰危机的地缘政治博弈还在继续，是否会衍生出新的黑天鹅，完全是未知数。2022年5月策略观点——拐点已至，上行将始mNpRtOpNrRpQmRtRqOpMtP9PbP7NmOrRoMmOlOmMqNeRmMmRaQnMmQvPmOqNMYrMvM-3-招商策略：A股2022年5月观点及配置思路建议➢5月行业配置核心思路——疫情后经济活动的恢复。稳增长的政策预期是此前市场投资的重要方向。4月底政治局会议定调扩大总需求，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管等诸多措施。中央财经委员会定调加强基础设施建设。疫情逐渐受控后，经济活动的全面恢复，新项目的开工和施工高峰来临，有望成为A股行业选择的主线。➢综合基本面、事件和政策，疫情后经济活动的恢复成为选行业核心思路背景下，我们仍然重点推荐新开工和施工提速受益板块【水泥】【工业金属】【钢铁】【化工】等传统基建开工施工以及【光伏】【风电】【储能】等新基建；消费活动恢复关注各地方推出的消费券活动从量变到质变以及支持刚性和改善性住房需求带来的【食品】【日用品】【家居】【消费建材】等方向。➢思路一，各地疫情缓解后，各种基建和地产有望进入开工高峰期，赶工需求推动大宗需求进一步改善，最受益板块为【水泥】【工业金属】【钢铁】部分【化工】等，这些行业中部分细分领域目前现金流稳定改善，供给投放有限，价格稳步提高，估值极其便宜，估值中枢存在提升的可能性。➢思路二：中央支持刚性和改善性住房需求，未来各地方不排除推出一些鼓励刚需和改善的政策措施，这些措施一方面可能会带来未来地产销量的边际改善。同时各地大规模发放消费券的模式，可能对于日常消费带来持续的正面影响，【食品】【日用品】【家居】【消费建材】等方向的投资机会也值得重点关注➢思路三：新基建，新能源基建和数字基建是下一阶段政府可以考虑的稳增长发力方向，其中新能源基建业绩普遍较好，预期降低后估值较低，可以作为稳增长策略的重要补充。重点关注【光伏】【风电】【储能】；数字基建关注【通信设备】✓风险提示：经济数据低于预期、美元大幅升值、海外风险事件；5月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股22年5月观点及配置思路建议4月复盘：市场普跌，消费逆势上涨，价值风格占优优大势研判：拐点已至，上行将始行业配置：疫情后经济活动的恢复货币政策及流动性：静待美联储靴子落地，股票市场流动性有望改善企业盈利：业绩进入寻底阶段，关注业绩增速相对较高且景气度维持或改善的行业如资源品/光伏、电新/消费反弹行业产业趋势：VR市场爆发，Pico拟上调今年销量目标附录：估值及流动性数据-5-4月复盘：市场普跌，消费逆势上涨，价值风格占优4月市场整体呈现指数普跌、消费逆势上涨、价值风格相对占优的走势，中证1000、科技龙头、小盘成长、创业板指、中证500跌幅均超10%，主要原因在于：1）投资者担忧部分地区疫情对经济带来负面影响，延迟经济见底和复苏的进程；2）海外通胀超预期，美联储激进收缩政策，美股连续下跌；3）中旬开始，人民币汇率快速贬值，4月贬值幅度超4%，对股票市场构成压力；4）消费和价值风格受益于经济稳增长预期，相对占优。大类板块方面，消费、能源板块涨幅领先，科技、医药跌幅较大。图：核心指数涨跌幅（%）图：4月大类行业涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券4月涨幅1-4月涨幅消费龙头1.55 -19.34 大盘价值-2.95 -6.24 上证50-3.23 -14.32 中证100-3.30 -16.64 沪深300-4.89 -18.71 大盘成长-5.28 -23.56 中小100-6.29 -23.75 上证指数-6.31 -16.28 小盘价值-9.16 -14.00 中证500-11.02 -23.53 创业板指-12.80 -30.20 小盘成长-13.41 -29.38 科技龙头-14.67 -33.86 中证1000-15.32 -28.41 (12.0)(10.0)(8.0)(6.0)(4.0)(2.0)0.02.04.06.0沪深300消费沪深300能源沪深300可选沪深300公用沪深300运输沪深300地产沪深300通信沪深300银行沪深300金融沪深300材料沪深300工业沪深300信息沪深300医药大类行业指数表现（%）-6-图：4月行业涨幅（%）4月行业复盘：食品饮料上涨，成长股跌幅较大从行业涨幅来看，4月仅1个一级行业上涨，食品饮料板块上涨超4%。跌幅超过10%的一级行业达到15个，计算机、电力设备、环保领跌。从涨跌原因来看。涨幅居前或者相对抗跌的行业有食品饮料/家电/商贸零售（稳增长、消费刺激）、交运（建设全国统一大市场