半导体行业：模拟芯片一季度总结

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 模拟芯片一季度总结 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 半导体行业 2022.05.06/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 陈杭 登记编号： S1220519110008 [Table_Author] 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 94 总股本(亿股) 742.56 销售收入(亿元) 1976.92 利润总额(亿元) 385.97 行业平均 PE 560.41 平均股价(元) 68.24 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《士兰微：新增规划杭州 12 寸产线》2022.05.04 《安路科技：Q1 营收大超预期，FPGA 需求高度景气， 民用龙头扬帆起航》2022.04.29 《复旦微电：Q1 业绩大幅增长，高可靠产品引领毛利率显著上升》2022.04.28 《神工股份：轻掺硅片进展积极，未来可期》2022.04.26 一、板块重要数据分析 1、营收与业绩：Q1 保持高速增长，行业持续高景气。截至目前，模拟板块公司一季报已披露完毕，在统计的 18 家模拟公司中，共实现营收 48.9 亿元，yoy+33.01%；共实现净利润 9.6 亿元，yoy+45.05%。Q1 营收前四的公司分别为圣邦股份（7.8 亿）、艾为电子（6.0 亿）、上海贝岭（4.5 亿）、思瑞浦（4.4 亿）；Q1净利润前四的公司分别为圣邦股份（2.6 亿）、上海贝岭（1.4 亿）、思瑞浦（0.9 亿）、纳芯微（0.8 亿）。模拟赛道依旧保持高度景气，营收、净利润整体保持大幅增长态势。 2、毛利率：整体同期变化不大，圣邦股份和艾为电子增幅明显。模拟芯片板块 22Q1 整体毛利率为 47%，和 21Q1 基本一致。除去军用领域为主的臻镭科技（毛利率 89%），圣邦股份 22Q1 毛利率和净利率排名第一，分别为 61%（同比增加 13pct）和 33%。除此之外，艾为电子 22Q1 毛利率同比增幅较为明显，为 47%，同比增加 14pct。 3、研发费用：长期的研发投入是模拟芯片发展的主旋律。模拟芯片设计人员既要熟悉设计和工艺流程，又要熟悉大部分元器件，经验积累十分重要。同时模拟芯片生命周期长，与客户粘性度高，所以更看重长期竞争优势的积累。国内以圣邦股份和思瑞浦为例，21 年研发费用分别为 3.8 亿和 3.0 亿，yoy+82.6%和+145.6%；22Q1 营收分别为 7.8 亿和 4.4 亿，yoy+97%和+165%。研发投入的增加与营收增长息息相关。 4、人均指标：人均创收和人均创利明显提升。模拟芯片板块员工总数由 2020 年的 6244 人增加至 2021 年的 7935 人。22Q1 人均创收和人均创利分别为 61.6 万元和 11.5 万元，同比增加 2.7万元和 1.5 万元。其中，圣邦股份、纳芯微、希狄微、思瑞浦、力芯微和长光华芯人均创收和人均创利均实现同比上升。 5、涨跌幅：板块回落明显，深度回调。在统计的 18 家模拟公司中，自年初以来，有 8 家公司跌幅超过 40%，其中晶丰明源、明微电子、敏芯股份、芯海科技跌幅超过 50%。仅纳芯微一家自 4 月 22 日上市首日来，实现增长（+16%）。整体算数平均区间涨跌幅为-32.37%。模拟芯片设计（申万）指数从年初的 5733回落至 3794，跌幅达到 33.89%。 二、模拟赛道已具备发展的必要性和充分性 股票报告网 2 [Table_Page] 半导体-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1、必要性：国产替代持续推进，模拟赛道迎来发展的黄金时期。 目前全球模拟 IC 是由国外企业主导的竞争格局。根据 IC Insights 统计，2020 年全球前十大模拟芯片供应商全部为德州仪器、ADI 为首的国外企业，合计占据约 62%的份额。随着新技术和产业政策的双轮驱动，预计到 2025 年中国模拟芯片市场将增长至 3,339.5 亿元，年复合增长率约 5.9%。在政策的支持下，国内公司凭借自身技术积累，正处于发展窗口期。 2、充分性：国内代工厂逐步完善，产业链走向成熟。 纵观国外模拟大厂，基本都是 IDM 为主，而国内模拟公司更多的是 Fabless 的模式。与数字芯片追求更高的工艺制程不同，模拟芯片以成熟制程为主，更加注重稳定和成本，因此模拟芯片产能主要在 8 寸晶圆，制程大多集中在 28nm 以下，需要有专有的制造工艺，重视电路设计跟制造工艺的深度结合。我们认为随着国内中芯、华虹等代工厂逐渐成熟，国内模拟芯片产业链供应链将进一步完善。 三、在电车智能化和工业物联推动下，模拟芯片需求高度景气 1、中国为全球最主要的模拟芯片消费市场。根据 Frost&Sullivan统计，中国模拟芯片市场规模在全球范围占比达 50%以上，且增速高于全球模拟芯片市场整体增速。2020 年中国模拟芯片行业市场规模约 2,503.5 亿元。 2、汽车三化的持续升级，模拟芯片半导体用量增加。2022 年一季度，新能源汽车累计销量完成了 125 万辆，同比均增长 1.4倍。在汽车电子化、智能化、网联化持续升级的趋势下，新能源汽车，包括 PHEV 和 BEV，增加了充电、AC/DC、DC/DC等电力系统，BMS 增强新能源汽车续航功能，且在传感器方面的需求也将推动模拟芯片市场发展。 3、5G 通信+万物互联打开模拟芯片市场空间。科技由移动物联网时代向万物互联时代转变，数据量爆发式的增长为模拟芯片创造了巨大的发展空间，加快信号链和电源管理芯片在工业、通信等领域国产化进程。同时在工业 4.0 的浪潮下，传感、电源管理、连接、信号处理等多种模拟芯片需求高增。 风险提示： 1、 全球贸易局势紧张； 2、 宏观环境恶化； 3、 行业整体发展不及预期; 4、 国产替代不及预期; 5、 新能源汽车需求不及预期; 6、 新冠疫情反复的风险。 股票报告网 3 [Table_Page] 半导体-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1： 模拟芯片公司横向对比（对应 5.1 日市值，其中 TI、ADI、Silergy Corp、PI 按当日汇率换算） 资料来源：wind，各公司官网，方正证券研究所整理 图表2： 模拟芯片公司 2022 年 Q1 净利率 图表3： 新能源汽车销量（单位：万辆） 资料来源：wind,方正证券研究所整理 资料来源：wind，方正证券研究所整理 股票报告网 4 [Table_Page] 半导体-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表4： 模拟公司人均创收（单位：万元） 图表5： 模拟公司人均创利（单位：