宏观经济动态跟踪：4月进出口点评-疫情冲击叠加高基数导致出口增速下滑

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2022 年 5 月 9 日海关总署公布进出口数据，2022 年 4 月进出口总值为4961.2 亿美元，当月同比增长 2.1%（前值 7.5%），累计同比增长 10.1%（前值13%）。其中，出口当月同比增长 3.9%（前值 14.7%，按美元计），进口同比为0%（前值-0.1%，按美元计）。 ⚫ 疫情冲击叠加基数效应，出口出现明显下滑。疫情对出口的影响在 4 月有所体现，1-4 月出口累计同比为 15.8%，较前值大幅下降 3.3 个百分点。不过需要注意的是，去年 4 月份海外疫情复发，中国出口份额高于 2015-2019 同期均值 2.06 个百分点，显著高于刚过去的三月（1.65%）以及马上要到来的 5、6、7 月（分别为 1.65、1.66、1.72 个百分点）。 ⚫ 机电产品出口增速回落幅度扩大。4 月机电产品出口金额累计同比为 8.9%，前值12.1%，占累计出口金额的比重从 58.4%下降至 57.9%。其中部分资本品或中间品累计同比降幅较大，通用机械设备、自动数据处理设备、集成电路累计同比分别较前值下行 4.3、3.7、5.8 个百分点至 13.8%、6%、17.4%；汽车（含底盘）延续前期下行，4 月出口累计同比为 64.4%，前值 87.1%。 ⚫ 海外疫情阶段性好转，纺织纱线织物及其制品等防疫用品出口增速回落，但社交需求也支撑了服装、鞋靴、箱包等商品出口。4 月中下旬全球日均新增确诊病例数回落至百万以下，纺织纱线、织物及制品 4 月出口累计同比增速回落 4 个百分点至11.1%。与此同时，海外防疫政策相继放松支撑部分具有社交属性的商品出口，其中服装及衣着附件累计同比仅较前值下行 1.2 个百分点至 6.2%，依然高于 2 月份0.1 个百分点；鞋靴、箱包累计同比较前值均逆势上升了 1.2 个百分点。 ⚫ 对部分发达国家出口增速大幅下降导致对东盟出口占比回升。4 月对美、欧、东盟、日、韩出口金额当月同比增速为 9.4%、7.9%、7.6%、-9.4%、7.8%，分别较前值下降 13、13.5、2.8、19.1、6.6 个百分点，相应地，对美、欧、日当月出口占比较前值下降 0.3、0.3、0.8 个百分点，东盟、韩国较前值上升 1.1、0.1 个百分点。 ⚫ 内需不足拖累进口，增速维持低位。数量方面，煤及褐煤、原油、大豆进口数量累计同比降幅有所收窄；集成电路、铜矿砂及其精矿、成品油、天然气数量累计同比增速较前值均下行，其中成品油数量累计同比大幅下行 7.6 个百分点至-0.8%。 ⚫ 4 月国内供应链受到本土疫情扰动，陆运等物流末端通达能力有待进一步恢复，后续企业生产经营仍会面临较大的压力：一方面，部分东盟国家已经逐渐从疫情中恢复，泰国、越南、马来西亚、印尼的制造业 PMI 均有小幅好转，可能导致部分劳动密集型行业（含当前增速较好的服装、箱包等）短期面临订单转移的风险；另一方面，疫情以及地缘政治双重影响使得全球经济增速面临较大压力，海外商品需求增速放缓风险上升。但与此同时，当前也依然有一些乐观因素：（1）疫情后不论是从各国出口份额（WTO 口径）还是美国进口地域结构（美国海关口径）来看，中国和东盟之间的份额多数时候都是“同涨同跌”的，“替代效应”持续时间较短；（2）得益于“陆改水”等措施以及港口丰富的闭环管理经验，4 月下旬全国港口本身的运作效率已经回到较高水平，其中有两点值得注意，其一是当前外贸货物和集装箱吞吐量同比回落幅度有较大差异，主要在于前者受到煤炭、原油等散装货物进口的拖累；其二，宁波港是国内最大的铁矿石和原油转运基地之一，与上海港相比货物吞吐量更高但集装箱吞吐量略低，但 3、4 月份宁波港集装箱吞吐量同比增速连续上行，幅度远超货物吞吐量，或说明船舶从上海港转移至周边港口加上“陆改铁”等一系列措施能够充分保障后续全国港口的运行效率。 风险提示 ⚫ 疫情导致供应链不稳定现象短期内难以快速缓解的风险。 报告发布日期 2022 年 05 月 10 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 陈玮 chenwei3@orientsec.com.cn 疫情冲击叠加高基数导致出口增速下滑——4 月进出口点评 迎接经济低点与政策加码的叠加——月度宏观经济回顾与展望 2022-05-05 稳基建、稳地产与稳社融 2022-05-04 聚 焦 数 字 经 济 监 管 ： 双 周 观 察（20220502） 2022-05-03 宏观经济 | 动态跟踪 —— 疫情冲击叠加高基数导致出口增速下滑——4月进出口点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：进出口金额累计同比（%，美元口径） 图 2：疫情后我国出口份额及其与 2015-2019 均值的差（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：2021 年为两年复合增速 数据来源：WTO，东方证券研究所 备注：截至 2022 年 5 月 9 日，2022 年 2 月部分国家出口数据（WTO 口径）疑似存在录入问题，最新份额数据未必准确 图 3：对各地区出口当月同比（%，美元口径） 数据来源：Wind，东方证券研究所 备注：2021 年为两年复合增速 图 4：部分出口商品金额两年累计复合增速（%，美元口径） 数据来源：Wind，东方证券研究所 Tabl e_Disclai mer -10.0-5.00.05.010.015.020.025.030.0出口金额进口金额进出口金额0.000.501.001.502.002.503.003.504.000.02.04.06.08.010.012.014.016.018.020.02月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月2021年中国出口份额当月出口份额与2015-2019均值的差（右）-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.0美国欧盟东盟韩国-20020406080100服装及衣着附件家具及其零件家用电器手机笔记本汽车包括底盘自动数据处理设备塑料制品未锻轧铝及铝材未锻轧铜及铜材钢材汽车零配件机床通用机械设备集成电路机电产品纺织纱线织物及其制品医疗仪器灯具玩具