宏观经济点评：从全球石油供需变化引发的中美经济蝴蝶效应

[Table_Title] 宏观经济点评 从全球石油供需变化引发的中美经济蝴蝶效应 2022 年 05 月 11 日 [Table_Summary] 【核心观点】 ◆ OPEC 成员国在 2 月至今已经共计增产 202 万桶每日，来满足欧盟区完全脱钩俄罗斯原油依赖而形成的缺口（预计 244 万桶）。欧盟区供需缺口进一步扩大可能性在降低，预计原油价格在 Q2 继续保持在 110美元每桶附近振幅缩窄。因大幅折价的俄罗斯原油地下市场存在，全球原油短期供需平衡基础并不平稳。 ◆ 蝴蝶效应第一段：俄罗斯和沙特等 OPEC+成员更加团结维护高油价：在 3 月-6 月的四次 OPEC+会议中，沙特和俄罗斯保持了 1：1 的增产幅度，避免对俄罗斯和油价产生过大的冲击。从俄乌冲突以来 OPEC+累计增产幅度为 3.9%（其中提供给俄罗斯增产额度 30 万桶/每日，其他成员 134 万桶/每日），将国际油价继续维持在 100 美元以上，有利于 OPEC 成员国经济利益和保持同俄罗斯关系。 ◆ 蝴蝶效应第二段：美国全面通胀带动快速加息及缩表：能源上涨后对于各种商品和服务都会带来潜在影响。PPI 最终需求同比增速在 2022年 Q1 突破了 11.2%，带动 CPI 和核心 CPI 持续走高至 8.5%和 6.5%。美联储对于传导至房地产领域的通胀开始提前打压，接下来预计加息5 次共计 250bp（单次 50bp），至明年初升至 3.25%基准利率，30 年期MBS 住房抵押贷款利率已经升息至 5.1%，和去年同期相比累计提升了240bp。美联储 6 月开始的以资产负债表缩减 20%计算（共降低 1.7万亿美元），预计缩表持续时间 16 个月以上。 ◆ 蝴蝶效应第三段：中国以煤炭为代表的传统能源全面走强：未来自主可控的内循环经济，将主要依赖于我国传统能源中的煤炭能源。我国煤炭、天然气、原油自给率分别为 93%、58%、28%，煤炭具备着天然的自主生产提升能力。预计煤炭消费重新成为国内能源增量主导，未来长期保持在 59%以上。营收、净利润增长率的成长指标，煤炭行业居于所有申万一级行业前三。2022 年初至今，除煤炭行业涨幅 15.25%，其他所有申万一级行业涨幅均为负，预计随着自主可控能源政策成为主导，煤炭行业还将继续持续边际改善。 【风险提示】 ◆ 市场流动性风险 ◆ 全球地缘政治风险 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：曲一平 电话：15618906873 [Table_Reports] 相关研究 《估值底先于盈利底，科技赛道引领 5 月反弹》 2022.05.05 《今年汇率预计贬值至 6.8，短期市场冲击放缓》 2022.04.28 《俄乌冲突后续发展及对 A 股三大影响》 2022.04.21 《预计美国全年加息 11 次 美债期限利差倒挂加剧海外衰退预期》 2022.04.13 《能源专题一：从全球供需平衡表角度看石油未来走势》 2022.04.07 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/经济点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观经济点评 2 正文目录 1.全球能源供需体系年初至今变化回顾 ................................................................ 3 1.1 全球原油供需平衡重新短期平衡 .................................................................... 3 1.2 短期供需平衡基础并不平稳 ............................................................................. 4 2.蝴蝶效应第一段：俄罗斯和沙特等 OPEC+成员更加团结维护高油价 ............. 5 2.1 OPEC+维持“合理幅度”的增产 ...................................................................... 5 2.2 OPEC+集中抵制大幅增产的内在原因 .............................................................. 6 3.蝴蝶效应第二段：美国全面通胀带动快速加息及缩表 .................................... 7 3.1 能源价格对于美国的 PPI 及 CPI 传导 ............................................................ 7 3.2 美联储对于传导至房地产领域的通胀开始提前打压 .................................... 9 3.3 快速加息和缩表是压制通胀最强的调控 ...................................................... 10 4.蝴蝶效应第三段：中国以煤炭为代表的传统能源全面走强 .......................... 11 4.1 传统能源中的煤炭成为内循环经济最强支柱 ............................................... 11 4.2 在 2022Q1 财报结构中传统能源持续崛起 ..................................................... 12 图表目录 图表 1：全球石油 2022Q1 产出和需求变化（百万桶每日） .............................. 3 图表 2：全球石油 2022Q1 每日供需平衡对比 2021 年（百万桶每日） ............ 4 图表 3：2022Q1 全球能源矿机变化情况 ............................................................... 5 图表 4：OPEC 暂时满足短期供需缺口 ................................................................... 6 图表 5：2022 年俄乌冲突以来 OPEC+实际在主动维护高油价（单位：千桶每日）............................................................................................................................ 7 图表 6：美国 PPI 对于 CPI 的传导 ........................................................................ 7 图表 7：美国核