医药行业深度研究：立足云南地域优势，加速省外扩张

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 07 月 03 日 行业深度研究 看好 / 维持 医药 医药 立足云南地域优势，加速省外扩张 ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 化学制药 无评级 中药生产 无评级 生物医药Ⅱ 中性 其 他 医 药 医疗 中性 相关研究报告 <<太平洋医药日报（20250702）：Nuvalent 新药 Zidesamtinib 于 1/2期临床取得积极数据>>--2025-07-03 <<太平洋医药日报（20250701）：罗氏NXT007 于 1/2 期临床取得积极数据>>--2025-07-02 证券分析师：周豫 电话： E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523060002 报告摘要 中国药店的市场总体规模在 2023 年达到了 9,233 亿元，2019-2023年 CAGR 达到了 7.7%。零售药店数量也在近十年持续提升，总量在 2023年达到了 66.7 万家，店均服务人数在 2023 年为约 2,114 人，数量持续下降。相比较而言，美国药店店均服务人数为 6,250，日本调剂药局店均服务人数 2,299 人。 云南整体零售药店市场呈现龙头主导、区域不均衡的特点。集中度来看，相对较高，连锁化率为 57.16%，但与四川和上海等地区仍旧存在一定差距。不过医药连锁本土企业优势显著，一心堂、健之佳依托本地资源深度渗透，未来有望随着县域并购整合、处方外流红利、医保门店扩容持续推升行业集中度。从省内头部连锁药店省外拓展情况来看，2020-2024年实现持续省外拓展，其中一心堂省内门店占比由 2020 年的 59.46%下滑至 2024 年的 48.49%，下滑 10.97%，省外在四川和河南占比出现明显提升；健之佳的省内门店占比则从 2020 年的 82.86%下滑至 2024 年的59.17%，共下滑 23.69%，省外拓展加速，尤其在河北省、辽宁省和重庆市实现快速布局和拓展。 个账改革带来的负面影响逐渐减弱，政策利好叠加处方流转中心落地将加速处方外流。零售药店渠道的重要性随着近年来一系列推动医药分开政策的影响不断提升，而处方流转平台的上线以及门诊统筹政策的落地能够进一步拉动药店内的处方药品销售。门诊统筹：药店纳入统筹基金的支付范围是实现分级诊疗保障的重要一环，可以减少对院内诊疗资源的占据，方便的患者的同时也减少了相应的检查和门诊费用支出，且对于顾客在药店内的消费力影响较为有限。处方流转平台加速落地：各省处方流转平台已基本建成，距离规模化的运转和使用仍需解决医生配合度和院内外药品目录一致性的问题，但我们看到这两年来各地政府显著加强了处方外流的推进力度。预计 2025-2027 年药房承接的处方外流规模增量能达到245/383/531 亿元，总体规模增量超千亿元。 看好具备专业能力，多元经营，全渠道布局的连锁龙头。我们认为，在专业化服务，多元化经营以及全渠道布局方面能够形成优势的连锁企业能够更好地实现差异化竞争，并且更快找到新的增长曲线。专业药房能给药店带来更多高价值的客群，在实现更高客单价的同时提升用户粘性。非药品类的拓展能够降低药店对医保资金的依赖，拓宽收入来源，并且改善毛利率。线上渠道尤其是 O2O 使药店能够缓解来自医药电商的竞争，顺应年轻客群的消费习惯。 风险提示：门诊统筹政策落地速度和执行力度不及预期，处方流转平台落地和使用情况不及预期，连锁企业门店扩张速度和新店经营情况不及预期，行业内竞争加剧，医保政策变化等风险。 (10%)(2%)6%14%22%30%24/7/324/9/1324/11/2425/2/425/4/1725/6/28医药沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P2 立足云南地域优势，加速省外扩张 目录 一、 云南省药店企业仍处快速发展期，加速省外布局 ..................................... 4 (一) 药店企业扩容不断，线上销售成为重要驱动因素 ...................................... 4 (二) 行业内部竞争加剧，外部环境多变，门店经营承压 .................................... 7 (三) 云南省药店集中度高，加速省外布局 ................................................ 8 二、 政策利好叠加处方流转中心落地将加速处方外流 .................................... 11 (一) 政策频出药店重要性凸显 ......................................................... 11 (二) 个账改革或给门诊统筹带来新增量 ................................................. 13 (三) 处方流转中心有望进一步加速处方外流 ............................................. 16 (四) 门诊处方外流带来千亿新增量 ..................................................... 18 三、 看好多元经营，全渠道优势经营能力连锁企业 ...................................... 19 (一) 多元化经营助力公司开源 ......................................................... 19 (二) 线上经营能力成就公司未来成长天花板 ............................................. 20 四、 重点上市公司 ................................................................. 22 (一) 健之佳：注重多元化布局，强化线上经营能力 ....................................... 22 (二) 一心堂：直营为主，区域深耕，加速省外扩张 ....................................... 23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业深度研究 P3 立足云南地域优势，加速省外扩张 图表目录 图表 1： 中国药店市场仍持续扩容（亿元） ............................................... 4 图表 2： 零售药店数量仍不断提升（万家） ............................................... 4 图表 3： 线上药房对增长的贡献度持续提升 ....................................