轻工行业周报(20250623-20250627)：M5电子烟出口高增，轻工企业全球化布局加速

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 06 月 27 日 行业周报 看好 / 维持 轻工制造 轻工制造 轻工周报（20250623-20250627）：M5 电子烟出口高增，轻工企业全球化布局加速 ◼ 走势比较 ◼ 推荐公司及评级 欧派家居 买入 索菲亚 买入 太阳纸业 买入 布鲁可 买入 相关研究报告 <<轻工周报（20250616-20250620）：乐自天成拟赴港上市，IP 潮玩短期回调长期逻辑不改>>--2025-06-23 <<出口链：2025M5 漂白纸及纸板同比+75%，电子烟同比+34%>>--2025-06-22 <<出口链：2025M4 漂白纸及纸板/弹簧床垫出口同比+23/17%>>--2025-05-22 证券分析师：孟昕 E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要 2025M5 电子烟出口金额较大幅增长，强监管趋势下合规生产的头部企业有望受益。 1）行业规模及空间：根据贝哲斯咨询，2024 年全球电子烟市场规模350 亿美元（2024-2029 年 CAGR 29%）。我们认为，全球对传统卷烟的控制日趋严格，电子烟作为替代品的“减害”属性有望催生行业增长机遇。根据前瞻产业研究院数据，我国系全球最大的电子烟生产国，主要以出口为主，预计 2030 年内销规模 460 亿元，外销规模 5200 亿元。根据海关总署数据，2025M5 我国电子烟出口金额高增（+34%）。从出口地来看，向英国/美国/德国出口金额位居前三，分别达到 8778/5929/3193 万美元，分别约占总出口额的 28%/19%/10%，合计约占 58%。 2）行业监管：2025M5 国家烟草局再次强调多举措强化电子烟监管，如加强产能控制，一年多来阻止违规新建电子烟项目 103 个；加强行政许可事项清单管理，一年多来收回许可证 6 家，核准停业 18 家，取消或暂停 33 家企业未开展经营的许可范围 80 项。我们认为，伴随市场监管趋严，合规生产的头部企业有望受益，建议关注合规生产的雾化、加热不燃烧（HNB）龙头。 行业公告及新闻：1）齐心集团：与华润隆地购美好平台签署战略合作协议，拓展香港市场及跨境集采。2）家联科技：6 月 25 日公告，拟以1120.04 万元收购泓翔润丰（用于投资在越南生产铁制家居用品类项目而设立）51%股权，加快全球化生产基地布局。3）金时科技：成立金时中能新能源投资(深圳)有限公司，注册资本 3500 万元，由公司全资子公司四川金时恒鼎科技有限公司等共同持股。4）海顺新材：6 月 26 日公告，拟以 9487 万元收购正一包装 100%股权。5）泡泡玛特：招聘家电领域相关人才，或布局小家电等赛道。 投资建议：家居板块目前估值处于历史低位，以旧换新政策延续或为业绩修复带来支撑，建议关注兼具经营韧性与低估值的龙头企业欧派家居、索菲亚。造纸板块步入传统需求淡季，建议关注林浆纸一体化龙头太阳纸业。IP 潮玩板块情绪消费+广阔的内销及出海空间支撑长期增长，建议关注布鲁可。新型烟草监管趋严，建议关注合规生产的头部企业。 风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧等。 (20%)(8%)4%16%28%40%24/6/2724/9/724/11/1825/1/2925/4/1125/6/22轻工制造沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 轻工周报（20250623-20250627）：M5 电子烟出口高增，轻工企业全球化布局加速 目录 一、 市场行情回顾：亚振家居 2025 至今涨幅领跑轻工板块 ................................ 4 二、 地产数据跟踪：2025M5 商品房成交同比跌幅收窄 .................................... 6 三、 行业数据跟踪：本周 MDI 价格、瓦楞纸价环比小幅下降 ............................... 7 (一) 家居行业数据 ................................................................... 7 (二) 造纸行业数据 ................................................................... 9 四、 投资建议 ..................................................................... 11 五、 风险提示 ..................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 轻工周报（20250623-20250627）：M5 电子烟出口高增，轻工企业全球化布局加速 图表目录 图表 1： 本周（2025 年 6 月 23 日-2025 年 6 月 27 日）轻工板块上涨 3.64% .................... 4 图表 2： 2025 年初至今轻工板块在申万一级行业中表现居中 ................................. 5 图表 3： 2025 年初至今轻工板块个股涨幅................................................. 5 图表 4： 2025 年初至今轻工板块个股跌幅................................................. 5 图表 5： 2025M5 国内 30 大中城市商品房成交面积 821.09 万平方米（-4.95%） ................. 6 图表 6： 2025M5 国内 30 大中城市商品房成交套数 8.37 万套（-2.16%） ....................... 6 图表 7： 本周 TDI/MDI 现货价分别同比-20.65/-12.69% ..................................... 7 图表 8： 2025M1-M4 家具制造业收入同比-3.60% ............................................ 8 图表 9： 2025M5 家具及其零件出口金额同比-9.70% .........................................